招商基金：战略布局迎接理性价值投资

　　□本报记者 易非 深圳报道

　　日前，招商基金举行2007年下半年度投资策略报告会。指出下半年应着重从人民币升值和资产价值重估的角度审视市场的变化，重点配置金融、房地产等行业，以银行、保险、证券为代表的金融行业具备消费升级和投资功能，能够充分分享中国经济起飞阶段的市场繁荣；而房地产能够抵御通胀、是人民币升值的最直接受益者，在流动性过剩和财富爆发式增长阶段，房地产行业在相当长的时期仍处黄金投资期。

　　中期调整不改牛市运行格局

　　招商基金认为，在上半年流动性充裕的推动下，上证指数涨幅达42.8%，而沪深300指数涨幅高达84%，沪深300指数2007年市盈率从20倍一路上涨到上证综指最高4335点所对应的31倍市盈率。股价的上涨超过上市公司的盈利增长，短期来看A股市场已经处于国际上公认的较高估值阶段，市场面临一定的调整需求。目前国家外汇投资公司的成立、《QDII境外证券投资管理办法》颁布等宏观调控和市场规范手段意在通过加快A股市场国际化进程，实现A股、H股估值接轨，有助于A股市场回归理性价值投资，使国内证券市场平稳发展，也有助于A股牛市行情走得更稳、更远。

　　但从长期来看，A股市场的牛市格局不可动摇，首先人民币升值是个长期的趋势，国家外汇管理公司的成立虽然会通过资本项下的外汇流出平衡贸易顺差，从而缓解人民币升值压力，但不会改变人民币升值的中长期趋势，而人民币持续升值将构成中国资产价格大幅上涨的导火索。从历史经验看，其他国家在本币升值期间其国内证券市场都获得空前繁荣，人民币升值也将是支持A股走牛的强劲助力。从资金层面看，国内市场的流动性仍将长期保持充裕格局，我国居民储蓄对个人金融资产的比重仍然处于75%的高位，随着我国证券化率的提高，储蓄将给市场提供源源不断的流动性。

　　招商基金指出，上市公司的业绩提升也是支持牛市运行的重要内因，随着去年股权分置改革的基本完成和新会计制度的实施，上市公司集团优质资产注入、整体上市等因素以及大量的投资收益入帐使得上市公司的业绩得到大幅提升，加之经济景气带来的企业利润快速增长，整体看来目前上市公司盈利仍处于本轮景气短周期的上升阶段。

　　提高大盘蓝筹股配置权重

　　大盘蓝筹股是市场的中坚，经历了上半年市场的狂牛和暴跌，大盘蓝筹股估值相对合理，市场有望重新回归到理性价值投资的轨道上来。在前述人民币升值和业绩提升的大背景下，金融、房地产、能源、矿藏等资产和稀缺资源的价值仍有较大的上升空间。优质资产注入、整体上市将根本改善公司的经营资产和盈利能力，公司价值重估的投资机会值得关注。

　　招商基金认为下半年应着重从人民币升值和资产价值重估的角度审视市场的变化，重点配置金融、房地产等领域，以银行、保险、证券为代表的金融行业具备消费升级和投资功能，能够充分分享中国经济起飞阶段的市场繁荣；而房地产能够抵御通胀、是人民币升值的最直接受益者，在流动性过剩和财富爆发式增长阶段，房地产行业在相当长的时期仍处于供不应求的