创新型基金有点让投资者犯晕

　　本报讯（见习记者 朱雪利）最近几天，创新型封闭式基金扎堆上市，其中一只基金遭遇了“一半海水，一半火焰”的市况：一部分一天就卖完，中签率低到只有14%；另一部分卖了4天还没卖完。而让很多投资者感到困惑的是，创新型封基的条款非常复杂，咨询了大半天，竟然没彻底弄明白。

　　同只基金遭遇冰火两重天

　　一只基金拆成两半，一半叫瑞福优先，由工商银行独家代销；一半叫瑞福进取，只在各大券商机构销售。这只基金名叫瑞福分级基金，这样的模式在国内基金史上是第一次出现，其条款的复杂，让银行业内人士也颇为费解。

　　而市场对同一只基金的两个部分做出了完全不同的反应。提前一天开始销售的瑞福优先遭到冷遇，至今没有卖完；随后发行的瑞福进取网上和网下部分都是一天就宣告结束，其中网下认购部分的中签率已经公布，只有14％。

　　工行省分行营业部个人银行部的相关负责人告诉记者，瑞福优先和瑞福进取是不同风险不同收益的两个部分，瑞福优先的收益相对稳定，适合风险偏好较低的投资者；瑞福进取则适合那些风险承受能力较高，且看好未来几年证券市场的投资者。瑞福优先享有基准收益优先分配权，目前的年基准收益为6.06%，也就是说当瑞福分级的收益只有3%时，瑞福进取的收益将全部用来补足瑞福优先；但是当瑞福优先的6.06%提取后，如果还有超额收益，将按照1∶9的比例在两者间进行分配，瑞福优先只能拿到超额部分的10%。

　　记者了解到，7月9日，瑞福优先开始发售，当天全国销售5个多亿，杭州只卖了1000多万元。而随后几天的销量不增反减，截至7月11日，工行在杭州的销售量还不到2000万元。

　　7月10日，瑞福进取网下认购的6亿额度开始发售，当天就宣布超过限额，认购十分火爆。7月11日，瑞福进取剩余24亿额度在网上发售，也是一天就结束了认购。昨天，国投瑞银公司发布公告，宣布其中网下认购部分的中签率仅为14%。

　　瑞福进取可望获1.8倍收益

　　“早在瑞福进取网上发售前几天，我就跟一个同事说好，让他当天提醒我去买这个基金，结果我还是错过了。”招商银行杭州分行金葵花财富管理中心主任姚进有点遗憾地告诉记者，瑞福进取将来是可以在网上交易，如果开出来在1元面值以下，他会毫不犹豫地买入。

　　姚进十分看好瑞福进取，甚至认为只要证券市场依然很好，这只封基将来一定会出现溢价交易。但是，他却不看好瑞福优先。

　　“从理论上来说，瑞福进取有可能获得1.8倍的超额收益。”姚进举了一个例子，如果未来一年瑞福分级基金的收益达到103%，因为瑞福优先和瑞福进取的份额相同，均为30亿，先把3%（相当于瑞福优先6%左右的收益）的收益全部给瑞福优先。剩下来瑞福分级约100%的收益按照1∶9进行分配，因为两个部分的份额分别占整个基金的50%，等于说瑞福优先的收益可以增加20%左右，达到26%左右；而瑞福进取的收益却可以达到180%左右。

　　在很多跟姚进观点相似的投资者看来，只要未来牛市的格局不变，瑞福进取将获得比其他股票型基金更超额的收益，因为它可以从瑞福优先那里拿到大量收益。而只有未来股市出现微涨微跌的情况，瑞福优先基准收益保证的机制才能得到体现。比如未来一年瑞福分级只有3%的收益，那么瑞福优先的投资人可以拿到6%的收益，而瑞福进取的投资者的收益则为零。

　　工银红利条款简单受偏爱

　　昨天，国投瑞银旗下的另一只创新型基金开始在建行、招行等网点发售。记者从代销机构了解到，与瑞福优先相比，工银红利明显更受欢迎。建行省分行统计的数据显示，昨天工银红利该行在全省卖出了3588万元。

　　“我在网上找了很多资料，还是不太明白。瑞福优先和瑞福进取是不是就是两只不同的基金？”眼下正好有笔钱打算买基金的小王很困惑，他说弄不清楚的基金还是不买了。而工银红利的条款容易理解，他最终还是决定买点工银红利。

　　同样代销工银红利的工商银行要迟几天才能开始卖，原因是瑞福优先还没有卖完。“从客户咨询的情况来看，打算认购工银红利的投资者明显占多数。”工行杭州延中支行高端客户服务中心经理陈哲玮告诉记者，由于瑞福优先比较适合相对保守的投资者，其流动性不强，每年只有一次赎回的机会，加上条款比较复杂，一些有兴趣的客户还在犹豫。而工银红利的条款相对简单，这只基金就在最初一年完全封闭，不能申购也不能赎回，基金持股比例可以达到100%，一年以后就跟普通的

　　陈哲玮指出，今年上半年，基金投资者的换手率明显比去年高了很多，但是频繁进出并没有给这些投资者带来好的收益，同时还给基金经理的操作带来很大的压力。她认为，工银红利可以给投资者一种引导，让投资者体会一下持有一年不动的收益到底如何。

　　事实上，基金的暂时封闭往往能带来更好的收益。今年上半年净值增长率排名第一的开放式基金华夏大盘就是很好的例子，该基金从今年1月份就进入暂停申购，由于规模的相对稳定，基金经理不用应付频繁的赎回和申购，其净值增长能力也好过其他基金。而富国天益则是另一个例子，今年一季度，这只去年的明星基金先是遇到大量申购，随之没有耐心的投资者又纷纷赎回，导致它在上半年尤其是第一季度的收益很不理想。