股票型基金半年表现超预期

　　净值平均增长率达68.78% 远超大盘同期涨幅

　　2006年整体表现优异的股票型基金，在今年上半年继续取得令人满意的业绩。wind统计显示，在2007年一季度整体股票型开放式基金的加权净值平均增长率达到20.58%。而在二季度，股票型开放式基金的净值平均增长率达到31.41%。

　　商报记者 李辉

　　以上数据意味着，今年上半年的股票型开放式基金的净值平均增长率达到了68.78%的水平。而同期上证指数累计涨幅为43.18%，其中一季度区间涨幅为19.01%，二季度区间涨幅为20.00%。这就是说，在摆脱了一季度的低迷之后，二季度股票型开放式基金的净值平均增长率远远地跑赢了大盘。

　　中投

证券的张宇表示，“今年以来

股票型基金的整体表现超越预期”，也可以说超过年初时多数专家的预期。他本人在年初预计的增幅为全年30%-40%的水平。

　　差距从“5·３0”开始

　　6月基金净值逆势上涨1.49%

　　从股票型开放式基金指数和上证指数、沪深300指数在今年以来的变化趋势可以看出，股票型开放式基金指数在1月中旬之前保持和沪深300同样的上涨趋势，之后略微逊色于沪深300的表现，但是好于上证综指的表现。从3月底开始到5月，股票型开放式基金指数和上证综指的走势基本一致，但是在5月30日之后A股市场连续出现大幅下挫的时候，股票型开放式基金指数却迅速和大盘拉开距离，6月份股票型开放式基金的加权平均单位净值呈现逆势小幅增长的态势。

　　统计显示，6月份主要的股票市场指数均呈现震荡回调，上证综指下跌7.03%，沪深300指数下跌4.17%，深证100指数下跌2.23%，但是以份额加权平均增长率计算。股票型开放式基金净值却实现平均增长1.49%。

　　跑赢大盘原因

　　价值投资理念回归

　　银河证券在研究报告中指出，基金所以能在二季度中胜出，跑赢大盘，得益于价值投资理念的回归。我们知道，在政府强力调控下，二季度以来，市场由原先中低价股领涨的行情逐渐演变成大盘蓝筹板块主导的局面。

　　随着5月底市场波动程度加大，特别是进入6月份以来市场频繁地大幅度调整进一步摧毁了市场对于缺乏价值内涵个股的热情，市场在进一步挤压原先题材、低价等中小板块价格水分的同时，从另外一个方面也为具备价值支撑力的蓝筹股提供了更大的发挥空间。这段时间里，市场高位回调的频率渐趋频繁，在每一次大的调整中，都可以发现基金重仓板块较为出色的抗跌性，市场为基金价值投资理念回归创造了条件。

　　从仓位配置上看，5月份基金已经在按照这一思路进行资产配置，将筹码更多地集中在蓝筹品种上，同时对于前期获利较多的行业品种进行部分减持，这一时期基金仓位风格更多的表现为对于价值蓝筹的集中持有和对于后续市场的谨慎防守。

　　结合6月份市场的实际情况可以发现，基金在5月份的仓位操作显然为其后续净值的较好表现提供了保障。6月份行情波动剧烈，与前面几个月相比，这一时间段基金重仓的蓝筹板块和大盘权重行业已经开始超越中小板块成为主导行情的主要力量。期间主动型股票方向基金战胜指数型基金的次数也明显增加，基金在5月份对蓝筹板块的集中持有踏准了市场运行节拍，而基金5月份对仓位偏于谨慎的操作也使得他们在面对6月份剧烈波动行情时表现出更多的主动性。

　　银河证券报告指出，由于基金在行业上的仓位变化不仅受到主动调仓的影响，同时市场上各板块之间发生的结构性轮动也将相应推升或降低各行业在基金净值中的比重，因此他们结合各统计时期市场各行业分布比例，将由于行情的结构性轮动所造成的基金仓位变化剔除，得出基金行业偏好指标用来衡量基金调仓的方向。

　　根据统计，按

证监会分类的22类行业中，6月份主动投资的股票基金偏好程度较高的行业是：金融、保险业237.68%，采掘业154.38%，交通运输、仓储业129.73%，食品、饮料121.34%，电力、煤气及水的生产和供应业119.9%，金属、非金属104.11%，传播与文化产业97.67%，信息技术业86.3%，这些行业中前6种均是基金在二季度超配的行业。按照6月29日的数据计算，基金超配的6类行业均属于前十大总市值行业，其中有5类属于前十大流通市值行业，大盘权重特征非常明显。对比显示，二季度以来基金持仓向大盘权重行业转移的倾向已经非常明显。

　　看中内在价值

　　基金重仓股有望爆发

　　不过，综合比较2007年以来各行业涨幅可以发现，二季度基金超配的6类行业涨幅明显不足，除电力、煤气及水的生产和供应业，其余5类均处于各行业涨幅倒数10名位置。但前期涨幅不足为这些行业后续预留了较大的成长空间，在市场波动加大的行情中它们相对具备更高的安全边际。更重要的在于，从6月份市场频繁震荡的环境中也可以发现，基金超配的以上6类行业均属于抗跌性较强的板块。

　　国都证券基金研究员姚小军指出，2007年上半年股票型基金对行业的选择和对个股的选择，更多的是从内在价值的角度出发，而上半年市场的投资主线集中在亏损股和微利股上，这导致了基金重仓股在大多数时候的表现并不如人意。

　　而在2007年下半年，由于管理层将持续紧缩流动性，并积极抑制市场的投机性行为，因此缺乏真实业绩支撑的亏损股和微利股在下半年很难再出现大规模的非理性上涨。与此同时，基金的重仓股由于估值相对合理，一旦业绩出现超预期增长，将有望进入新一轮的上涨。在这样的背景下，下半年市场的结构性分化将不可避免，而在这分化的过程中，基金的重点行业和重点股票无疑占据着优势地位。

　　“这意味着2007年下半年股票型基金在行业和个股的选择优势再度体现，将重新获得超额收益”，姚小军指出。

　　按照银河证券对市场的判断，下半年可望表现较好的行业分别为：金融、保险业，电力、煤气及水的生产和供应业，交通运输、仓储业，采掘业，信息技术业。

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