大成优选创新解析

　　天相投资金融创新部

　　近期，国内首只创新型封闭式基金大成优选获批发行，该基金在制度设计上和原有封闭式基金有很大的不同，在基金投资效率、基金折价控制、基金公司激励等多方面都有相应制度设计。

　　提高资金利用效率

　　大成优选创新型封闭式基金首先在投资范围上进一步拓宽。该基金股票投资比例可以达到100%的上限，在法律法规或监管机构允许的条件下，还可以投资于股指期货等衍生工具或结构性产品，并发行权证等衍生金融工具。相对于原有封闭式基金80%的股票投资上限，大成优选基金的获益空间更为宽阔。

　　有效激励基金公司

　　通过引入业绩报酬和业绩风险

准备金，大成优选基金投资业绩对基金公司收入将产生重大影响，提高基金公司积极性，督促其勤勉尽责。

　　具体做法为，基金管理人可在符合一定条件的前提下，每年提取一次一定比例的业绩报酬。同时，每月从上月基金管理费中计提10%作为业绩风险准备金，划入业绩风险准备金账户，用于在基金净值增长率低于业绩比较基准增长率超过5%时弥补持有人损失。

　　此项安排在海外

封闭式基金市场为通行做法，在社保组合和

企业年金管理制度中，均有收取业绩风险准备金的规定，即当基金净值增长率低于一定水平时，基金管理费将有所减少，该项制度封闭式基金也可以借鉴，能够在对投资管理进行有效激励的基础上加强对持有人利益的保护。

　　“救生艇”控制基金折价率

　　高折价是困扰现有封闭式基金的一个难题。大成优选基金明确规定“若基金折价率连续50个交易日超过20%，则基金管理人将在30个工作日内召集基金份额持有人大会，审议有关基金转换运作方式为LOF的事项”。此项“救生艇条款”使得大成优选基金的折价率能够得到有效控制，避免基金长期处于高折价状态。

　　在收益分配上，该基金分配更为及时。多数原有封闭式基金规定将“一年分配一次” 的收益分配条款修改为“一年至少分配一次”，但对于一年进行多次分配并没有进行强制规定。该基金对一年多次收益分配进行了明确规定，提出“在符合相关条件的前提下，基金每年至少进行2次收益分配，且每次收益分配比例不低于净收益的60%，全年基金收益分配比例不低于年度基金已实现净收益的90%”。

　　此外，该基金还规定了每天公布净值，比现有封闭式基金一周公布一次净值更为透明。

　　大成封基管理经验丰富

　　大成基金公司曾管理过5只封闭式基金，封闭式基金管理运作经验丰富。大成旗下封闭式基金整体业绩表现在各个阶段也均很突出：2005年获得4.04%的整体净值增长，超过基准12.13个百分点；2006年获得110.24%的整体净值增长，超过基准26.49个百分点，同时超过同业6.67个百分点。

　　今年以来在风格轮换、震荡加剧的市场环境下，大成旗下封闭式基金获得了65.6%的净值增值率，超过同期上证指数12.68个百分点。从截至到今年6月22日的最近一年和最近两年的业绩表现来看，大成旗下封闭式基金整体也均获得了相对于同业平均近30个百分点的超额收益。

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