创新产品有望激活千亿封基市场

　　业内人士认为，创新成功与否关键要看产品上市后折溢价情况

　　证券时报记者 杨磊

　　近期，基金产品创新的三大主要方案全部出齐，其中的大成优选创新型封闭式基金和国投瑞银瑞福分级基金中类封闭式基金的进取份额备受现有封闭式基金市场投资者的关注。

　　基金业内人士分析，这两个创新产品有望激活总规模达到1000多亿元的现有封闭式基金市场，一旦两个创新产品在深交所上市之后，能够有效抑制折价或出现溢价交易，就会对现有封闭式基金带来较大的正面刺激作用，也能让封闭式基金快速摆脱双汇发展带来折价迅速上升的窘态。

　　双汇复牌拖累封基市场

　　其实，就在创新型

封闭式基金获批之前，现有封闭式基金市场经历了一次巨大冲击，那就是双汇发展在6月29日的股改复牌。

　　据悉，双汇发展从去年6月1日到今年6月28日连续停牌一年多，其间上证指数暴涨接近150%，以基金金鑫和基金金泰为首的众多封闭式基金重仓持有该股。在该股股改复牌前，投资者将这些基金当成是“含权”基金，基金折价率比同时期到期的封闭式基金大幅减少，基金金鑫甚至连续出现溢价交易现象。

　　然而在6月29日双汇发展复牌及随后几个交易日，基金金鑫、基金金泰等封闭式基金连续大幅下跌，特别是基金金鑫5个交易日累计下跌接近35%，严重拖累了整个封闭式基金市场。封闭式基金加权平均折价率从6月中下旬的20%左右直线上升到7月6日的24.7%。

　　有关统计数据显示，截至7月6日，39只封闭式基金净值总额1958.85亿元，市值总额1475.02亿元，加权平均折价率24.70%，经过最近三日的上涨之后，封闭式基金市值上升到了昨日收盘时的1530亿元左右。

　　业内人士分析，双汇事件先给封闭式基金带来了折价率快速下降，等复牌以后又带来折价率快速上升。长期来看，这类事件只是短暂增加了封闭式基金的交易活跃程度，不会对封闭式基金折价率产生任何影响。真正能把封闭式基金从受双汇打击的困境中带来出的是创新产品。

　　创新产品提升老封基价值

　　今年6月底7月初，监管层相继批准了国投瑞银、工银瑞银和大成三家基金公司的三只创新基金产品，其中，大成优选创新型封闭式基金和国投瑞银瑞福基金中的进取份额将在深交所上市交易，这两个产品对老封闭式基金的投资价值都会产生一定的影响。

　　大成基金公司有关负责人表示，大成优选基金控制折价率的主要方法是改善治理结构，每年召开一次持有人大会，并且引进基金管理人业绩报酬和业绩风险准备金制度，让持有人对基金公司投资进行有效的监督和激励，提升投资者对基金公司的信任度，抑制封闭式基金的高折价。

　　此外，大成基金公司还设置了“救生艇”条款：“若基金折价率连续50个交易日超过20%，则基金管理人将在30个工作日内召集基金份额持有人大会，审议有关基金转换运作方式为LOF的事项”。这就意味着该基金正常的折价率将通过“救生艇条款”被限制在20%以内。

　　银河

证券首席基金分析师胡立峰认为，大成优选基金和现有还存在的39只封闭式基金没有本质区别，该基金和现有封闭式基金折价情况相互影响很大。如果现有的39只封闭式基金仍然保持高折价状态，那大成优选基金的发行及其上市将面临一定的压力。反过来，如果该基金成功发行并且折价率不高，甚至出现溢价，将大大提升现有封闭式基金投资价值。

　　其实，在大成创新型封闭式基金推出之后，如果该基金的这些措施能够有效抑制折价，那些现有封闭式基金投资者自然而然地会有转型为这类创新型封闭式基金的需求，并且这种转换对基金公司和证券市场稳定是几乎没有任何负面作用的。

　　此外，有分析人士认为，瑞福进取份额也是在交易所上市交易，该基金尽管存在投资杠杆，和现有封闭式基金差异较大，但该产品的推出也会在投资心理等方面影响到现有封闭式基金的投资价值。毕竟，从理论上而言现有封闭式基金也可以通过增加优先份额的形式，转换为该类基金。

　　关键看创新产品折溢价率

　　一般金融产品理论认为，交易所上市基金产品创新的成功与否，不仅要看基金有没有足够的交易量，而且要看基金产品的折溢价情况，封闭式基金特别要在上市初期控制折价水平。

　　有市场人士认为，新推出的大成封闭式基金或者是国投瑞银类封闭式基金上市初期不可能出现较高折价，至少相对于现有5年期左右到期的封闭式基金25%的折价率而言，折价率会少很多。如果上市初期就出现10%以上的折价，认购新基金的投资者就很可能投资受损，影响整类基金以后的发展。

　　大成和国投瑞银基金公司有关人士均表示，由于基金产品诸多创新点的存在，上市首日基金出现较大幅度折价的可能性很小，并且有可能上市首日全天处于溢价交易状态。

　　在创新产品上市之后，现有封闭式基金就有了一个新的参照系。基金分析师们普遍认为，一旦创新基金产品溢价交易，现有封闭式基金将很难维持现在的25%左右的高折价状态。有了创新基金产品之后，现有封闭式基金将会有转型为创新基金产品的强烈预期。

　　记者就现有封闭式基金是否会转型为创新基金产品采访了有关基金公司负责人，该人士表示，到期时间较长的大盘封闭式基金能否提前几年转换成类似大成或者国投瑞银的创新基金产品，还要看这大成和国投瑞银创新基金产品的发行情况和上市交易情况，特别是上市交易之后的折溢价情况，然后再去探讨如何提前几年转换为创新基金产品。

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