要想出海 先练内功

　　在投资理财热度不断升温的今天，投资海外市场已经成为一种时尚，为国内的大小投资者所追捧。尽管对于目前普通中国居民而言，还没有真正开放境外投资的大门，但随着市场需求的增加，国内金融机构和外资机构纷纷开通各种渠道，投资者可以购买QDII产品，外汇理财产品，也可以直接投资香港股市。

　　●下半年将是出海投资高峰期虽然人民币升值的预期仍然强烈，但是，几乎同人民币升值无关的A股市场和H股市场的巨大现实价差对个人投资者的诱惑是难以抵挡的。同时，国家和机构投资者的外汇投资范围也正在发生改变，从传统的以现金和短期、低风险的固定收益证券为主开始转向较长期、有一定信用风险的固定收益证券和股权类投资相结合。

　　因此可以断言，如果2006年和2007年上半年是A股的辉煌期的话，2007年下半年到2008年这一段时间将是境内投资者出海的高峰期。

　　从国家角度上看，尚未破壳的“国家外汇投资公司”投资美国黑石集团的举措来看，中国政府管理外汇储备的投资手段和技巧将发生巨变。

　　从金融机构上看，无论是

商业银行还是外汇储户都没有从近年来热销的“外汇结构性

理财产品”中捞到实质性的油水。银行系QDII产品放宽对投资股票的限制，证券公司和基金等资产管理公司有资格申请QDII，“合格境内机构投资者”也许从这种意义上说，才刚刚诞生。

　　从个人投资者看，拥有香港或者美国等地的海外证券交易账户早就已经是富人圈里流行的时尚。A股震荡和个人无条件购汇额度的上调，投资者转战海外股市，只是时间问题。

　　●需要明确投资目标

　　但是在出海前，至少需要做足以下自修功课。

　　第一，明确投资目标。不管是前往香港的H股市场捕捉短期套利机会，前往英镑或者欧元定义的固定收益证券市场寻求稳定的当期收益，还是前往美国股票市场追求长期可预期的资本利得，都必须制定一个清晰、现实并且同自己的当前财务状况、未来财务需求、投资期限和风险承受能力相匹配的投资目标。

　　第二，界定投资范围。目前国内绝大多数的外汇投资产品都强调保本或低风险，而且产品的期限过短。殊不知，国际成熟的资本市场的低风险、短期限的投资产品的收益率同其基准利率的差别区间是非常小的。因此，在

人民币升值的大趋势下，如果将投资范围限制在这些传统外汇投资产品上，能否保值依然是个问题。

　　作为全球配置型投资组合的一部分，外汇投资的范围应该是包括全球股票、发达国家的垃圾债券、发展中国家的国债、私人资本和对冲基金等在内的具有足够溢价潜力的众多产品。看似高风险的资产更有可能带来稳定可观的长期回报。

　　第三，慎选交易对手或者合作伙伴。不管是哪一类的资本资产，其长期预期回报都是有极限的。因此，控制投资成本是获取长期高收益的最为重要的因素。这不仅适用于个人投资者，同样适用于正在设计QDII产品的金融机构。原因很简单，投资产品拼的就是收益率，当选用海外的交易对手或者合作伙伴的成本过于昂贵时，要么牺牲投资收益，要么牺牲自己的竞争能力。

　　令人遗憾的是，西方投资管理界影响力式微的华尔街卖方券商和大银行在中国的地位却正如日中天，不可一世。仔细研读现行的QDII相关政策中有关境外服务商的条件部分就不难发现，基本就是为华尔街资本大鳄们度身定做的。这一方面要归功于华尔街的推销能力和公关技巧，另一方面可能同政策制定者的海外资本市场的实战经验欠缺不无关系。

　　那么作为个人投资者，我们必须仔细审视QDII产品的有关文件，尤其要注意其境内外投资的全部显性和隐性成本。

　　●遵守海外市场的投资纪律

　　自己动手才能丰衣足食。无论是投资者还是国内金融机构都应该明白，只要我们具备足够的有关投资管理的基本知识，有理性的预期和严明的投资纪律，投资海外资本市场要比投资国内市场容易得多。这主要得益于嘉信理财(Charles Schwab)、亿创理财(E*Trade Group)和Amritrade等网络折扣经纪商的迅猛强大和指数基金(包括ETF)类型投资产品的日益丰富。

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