创新型基金破壳而出

　　前不久证监会批准了国投瑞银的创新型基金“瑞福”分级基金并确定在昨天进行首发，工银瑞信红利股票型基金也获得了批准，即将在近期实施，而华夏、易方达等公司也纷纷筹备或提交了自家的创新产品方案，它意味着更多的创新型基金产品将陆续问世，基金业迎来了创新时代——

　　从创新型封闭式基金这一叫法上看，它应当归类于封闭式基金，即在存续期内封闭运行，不扩大规模，可在交易所进行上市交易。但事实上，从目前各家所批的方案来看，创新型封闭式基金实际上是封闭式基金和开放式基金的结合体。

　　从已披露出的三家基金公司的方案来看，即使是业内认为最接近目前封闭式基金现状的大成创新基金方案，也在其创新型封基的设计方案中引入了条款：即在基金合同满12个月后，若折价率连续50个交易日超过20%，基金公司将在30个工作日内召开持有人大会，审议“封转开”事宜。

　　国投瑞银瑞福创新型封闭式基金则分两类份额分别募集计价，分别为瑞福优先及瑞福进取，即一只基金被分解成两个风格迥异的基金产品，两级基金将呈现出与原有普通封闭式、

　　工银瑞信的方案相对简单，一言以蔽之：在现行开放式基金的基础上引入一年的封闭期，一年后则转为开放式基金。在封闭期内，基金按照封闭式基金的运作方式运作，封闭式基金结束后，自动转换为开放式基金。据悉，为了避免折价对投资者的心理影响，该基金将不在二级市场上交易。同时，该基金计划每周公布净值，增加分红频率，每季度都将实现收益进行分红。

　　引导市场长期投资行为

　　今年以来，开放式基金受投资者申购、赎回影响而陷于被动的现象引起了业界的广泛关注。根据最新的统计，很多基民对于基金是频繁买卖，波段操作，以至于未能收获其投资品种所实现投资收益的1/3。调查还显示，有半成以上基金投资者表示，自己持有单只基金的期限一般不超过半年，因此丧失了获得高额持续收益的机会。

　　与此相对应的是，基金公司也因为基民的频繁申购赎回而备受影响。一些基金业的人士就曾公开表示：在此轮牛市中，很多基金经理们每天上班第一件事就是关心昨天被赎回了多少，接着就是今天该抛哪只

　　不过，在对创新型基金认可的同时，也有业内人士对于创新型基金的发行时机是否合适表示了一点疑问，他们认为，目前市场已经走高，整体估值不低，抑制股市上涨的政策仍在不断地推出，市场人气受到了打击，牛市是否还会持续。这一系列问题均将对以股票为主要投资对象的创新型封闭基金提出一个拷问。

　　相关链接：

　　国内首只创新型封闭式基金

　　国投瑞银

　　创新基金发售

　　为了缓解国内封闭式基金目前折价率过高等现状，经过批准推出了这只创新型封闭式基金。

　　该基金采用结构分级，就是把基金分成两块。一块是优先级（瑞福优先），一年才能买一次，买了它基本上旱涝保收，你就当存了一年期的定期存款，当然利息要比银行高不少（按照目前计算年收益为6.06%）；

　　另一块叫普通级（瑞福进取），和现有的封闭式差不多，也是上市交易，不同之处在于牛市里这部分投资者可能获得一块额外收益。原理是这样，比如说你花一千块钱买了优先级基金，我花一千块买了普通级，结果管理人大发神威赚了200块钱，那么先按事先约定的优先级基准收益比如5%分给你10块钱，剩下的190块钱按照约定1：9的比例，你拿19块，剩下171块钱就都归我。这就等于你出的一千元赚来的1百元，大部分都分给了我，这不是我的超额收益吗？如果我预期未来是牛市，管理人能赚钱，那普通级基金就值钱了，用专业术语说就叫享有超额收益分配权的看涨期权。

　　认购限额

　　（1）单一投资者认购瑞福优先、瑞福进取的基金份额分别进行计算。

　　（2）通过中国工商银行认购瑞福优先的首次单笔认购最低金额为5，000元(含认购费)，追加认购的单笔最低金额为1，000 元；通过公司直销中心认购瑞福优先的单笔最低认购金额为1，000万元。

　　（3）通过深圳证券交易所网上系统（也就是如申银万国等其他券商代销机构）认购瑞福进取的单笔认购份额必须是1，000份或其整数倍，且最高不得超过99，999，000份；通过网下发售机构认购瑞福进取的单笔最低认购份额为1，000万份。

　　交易方式

　　瑞福优先将每年开放一次，接受基金投资者的集中申购与赎回，开放日结束后，两级基金的基金份额配比将根据瑞福优先的申购份额与赎回份额实际成交确认情况重新进行确定。

　　瑞福进取交易方式同现有封闭式基金一样。叶方敏

　　基“经”

　　基金投资五大成本

　　第一，基金购买价格上的成本。不同的基金产品，其净值是不同的，从而决定了其价格的不同，直接影响到投资者购买的成本。即是否能够运用最小的资金购买较多的基金份额。或者运用最小的资金创造最高的收益。

　　第二，基金进场时机上的成本。如在证券市场的阶段性高点购买基金及在证券市场的阶段性低点购买基金的成本是完全不同的，即使是同一基金产品，也会存在很大的差异。

　　第三，基金基本面成本。由于不同的基金产品，采取不同的投资策略和资产配置特点，也就呈现出了基金管理人不同的管理和运作基金的能力，从而造成基金运作上的净值差异化。

　　第四，基金投资的时间成本。基金管理人管理和运作基金的能力直接决定着基金净值增长的幅度，同时也影响着投资者持有基金的时间成本。净值增长较快，将使投资者的投资周期得到缩短，从而创造更多的累积利润。相反，基金的净值增长缓慢，收益受到影响，也直接会在一定程度上延长投资者持有基金的时间成本。

　　第五，基金的创新成本。这是一种容易被投资者忽略的成本。主要表现为以通过基金管理人对基金产品、交易制度、收益分配创新而带来的投资成本的变化。如基金通过大比例分红、复制和拆分而带来的基金份额的变化和投资者重新选择的成本。

　　文华

　　［新股播报］

　　周四

　　将发行四个新股

　　新股发行速度陡然加快，本周有四个新股即将发行，时间集中在7月12日（本周四），其中上交所一家，是南京商行，中小板三家，分别是蓉胜超微、宁波银行和高金食品。

　　先来谈一下上交所发行的大盘股南京商行（申购代码780009），此次拟发行7亿股。这是一个城市商业银行，业务集中于南京地区，存贷款规模在南京地区占有率仅次于四大国有银行和交通银行。近三年来，资产、存款、贷款、净利润等指标持续上升，而不良贷款比率下降。其中，不良贷款主要发生于2003年以前，之后数量较少，此外还有贷款客户过分集中的风险。

　　蓉胜超微（申购代码002141），拟发行2030万股，大本营位于广东。这是我国本土企业中规模最大、技术领先的微细漆包线专业制造商，先后入选德勤“2006中国高科技、高成长50强”企业、《福布斯》（中文版）2006年度“中国潜力100持续创新的中小企业”。近两年，由于铜价上升，使得公司的成本提高，但是由于其采用“铜价+加工费”的销售策略，表明其议价能力较强。2006年国内的微细漆包线销售量为34万吨，但本土企业产能为4万吨，国内外资厂商为5万吨，其余缺口需要进口弥补。所以公司将充分享受进口替代的优势。

　　宁波银行（申购代码002142），也是一家城市银行，拟发行4.5亿股。它的盈利模式非常明确，就是面向中小企业贷款，占比达92.9%。它的不良贷款率超低，仅0.33%，拨备覆盖率超高，达405.28%，显示其卓越的风险控制能力，这对于一家有经营风险的银行来说非常宝贵。

　　高金食品（申购代码002143），是四川的养猪企业，拟发行2700万股。应该说，这家公司颇应时令，如今猪价贵，就跑来上市卖个好价钱。但是仔细阅读报表后发现，这家公司的毛利率太低，徘徊在10%以内，而营业利润率更低，也就在2%上下。如此获利能力，只能简单维持，无法超乎预期的成长。肉制品的企业，利润高的在深加工一端，如双汇，或者在优良种猪繁殖，而简单卖猪肉，则受到调控较多，无法施展手脚。

　　轶清

　　扬子