杨宇：指数基金将成为中国最大的基金

　　经历了5.30大跌，市场进入震荡期，一季度以54%收益率名列前茅的嘉实指数300基金面临怎样的挑战？6月28日中国金融期货交易所正式发布股指期货《交易规则》及其配套实施细则，那么股指期货比较可能在什么时间推出？推出后对大盘又有何影响？

　　且听嘉实沪深300指数基金基金经理杨宇为我们一一解惑。

　　投资指数基金无需考虑短期波动

　　《赢基金》：现在您管理的嘉实沪深300指数基金基金规模有多大？目前是个人投资者还是机构投资者居多？

　　杨宇：现在大概是160亿左右。目前个人投资者和机构投资者大约是各占一半，最大的持有人是一个外资保险公司。

　　《赢基金》：为什么机构会是你们最大的持有人呢？在“5.30”大跌以及现时的强烈震荡中，赎回多吗?机构有没有大动作？您认为股市下半年会是一个怎么样的态势？

　　杨宇：保险公司资金的负债的长期性决定了他的资产和投资也应该是长期的，而指数基金有一个特性就是不需要考虑短期的波动，虽然股市有牛市有熊市但是指数是呈一个螺旋式上升状态的。美国的股市也是这样，即使在最高点被套住，持有5年，下一波也能盈利。美国股市过去20年的平均收益约为12%，过去100年平均收益大约是10%，这样的收益回报对于保险公司来说是可预见性的，方便了保险公司配置资产。过去我的基金规模比较小的时候，保险公司也是最主要的持有人。

　　目前的震荡确实增加了一部分赎回，机构持有人倒是没有什么变化，且有新机构进入。至于下半年的股市，我个人还是看好后市的，但是在短期内肯定有震荡。

　　《赢基金》：用股指期货和现货进行套利有没有相互助推股指往上走的可能性？

　　杨宇：有这种可能性。这种套利由于现在没有做空机制，只有单方面的套利，也就是说期货比现货高的时候，期货高估，期货市场是做空的，现货市场是做多的。现货市场做多的话，买进现货有两种方式，一种是买指数基金，另外一种是自己去买一篮子股票追踪指数，后一种方法只有大机构才能这样做，但是两种做法的结果都是资金流入沪深300指数成份股，都去购买股票就会推着指数往上走。

　　股指期货带来的契机

　　《赢基金》：股指期货推出的传闻已久，6月28日中国金融期货交易所正式发布股指期货《交易规则》及其配套实施细则，你认为股指期货什么时候会推出？

　　杨宇：具体推出的时间很难判断，但是我个人认为目前各方面准备基本充分了，包括制度、技术以及投资者教育。

　　《赢基金》：股指期货的推出对基金公司的产品创新方面有什么影响？

　　杨宇：股指期货是一个全新的衍生金融产品而非基础性工具，给了基金公司更多设计新产品的空间。比如，基金公司能设计一个新产品在牛市、熊市赚钱概率更大的结构性理财产品。这产品可能在牛市的时候收益率不高，但是在熊市的时候能赚钱，它的平均收益与其他基金相似。但是这种产品大量使用衍生金融产品及财务杠杆，对普通投资者营销可能会有困难。

　　《赢基金》：股指期货推出后机构套利会不会对您管理基金带来难度？如果有，那么有没有可能提高管理费率？

　　杨宇：不会带来太多难度，当然如果套利资金进来的量太大的话，会对基金资产产生冲击。比如，本来我的基金组合跟踪指数跟踪得很好，但是如果来了很多钱的话，我需要尽快去买股票，但是申购的钱到达我的账户的时间是两天，两天的时间差会造成指数跟踪的一个波动。这是指数基金运作的一个挑战。但是基金规模10%以内的资金进出不会对跟踪指数的带来太多的麻烦，所以指数基金规模越大其抗冲击的能力就越强，表现就越稳定，是“越大越美”，10亿的基金进出对于一个50亿的基金影响很大，但是对于一个百亿的基金影响就很小。像先锋标准普尔500指数基金，最大的时候超过一千亿美金，但是他仍然做得很优秀。我认为，今后中国最大的基金也应该是指数基金。

　　嘉实在业内准备衍生品是准备得比较早的一个公司，我们有一个很大的定量投资的团队而且嘉实与外资方的人员交流和合作已经进行了很长时间了。所以从人员、制度和风险管理上已经做了比较充分的准备。管理难度的增加可以依靠我们的团队来解决，我们只是增加工作内容而不会有人力资源方面的太大变动。因此我认为提高管理费率的可能性不大。

　　战胜认知偏差 坚持长期投资

　　——工银瑞信重庆投资者见面会侧影

　　6月23日下午1时，刚获批的成渝特区雨过天晴，空气清新湿润。重庆国际会展中心人头攒动，工银瑞信基金管理公司投资者论坛还未开始，准备讲演的工银瑞信渠道部营销部总监秦红就被重庆投资者们围了个水泄不通。

　　人群中既有20多岁的青年，也有白发苍苍的老人；既有准备投资基金的人，也有已在基金投资上获得100%以上收入的投资者。基金到底是什么？到如何选择基金？怎样操作？就这些大家关心的问题，秦红与投资者分享自己十余年从业以来的经验。

　　如何战胜“净值综合症”

　　投资者：“基金净值每天起起落落，我怕亏钱，为了保障收益，落袋为安就赎回了，但是过后才发现自己其实没有赚到钱，在净值下跌的时候我们该如何操作？”

　　秦红：对于基金持有者来说，每天接触的唯一信息就是净值，很多投资者每天都关注净值，我以前曾经接触一个投资者，每次净值稍有下跌就打电话问我是否需要赎回。每次我都跟他说你放心吧，不用赎回。几次这样的电话之后，我估计他就已经赎回了，因为之后我再也没有接到过他的电话。问题是在此之后他购买的基金迅速增长了60%。后来我想了想，其实如果当时劝他赎回一部分可能他的损失会比较小。

　　投资者购买了基金后总是希望它能够快速升值，当市场波动的时候，基金净值也随之波动，一些投资者按捺不住赎旧买新的冲动，频繁操作，不但增加了投资成本，而且可能将账面亏损变成这个实际亏损，或者是造成了未来盈利机会的丧失。

　　投资者有时的赎回并非是因为自己已经不能承受风险，而是受“心理亏损”之惑。比如，某只1元的基金涨到1.2元时，盈利20%，投资者会很高兴，认为盈利还行，因为此时他的盈亏参照点是1元。而再过一个月变成1.15元时，很多投资者会为没有赚钱。其实这个时候投资者的盈亏参照点已经变为1.2元。实际上在1.15元时，他仍然是赚钱的，但是很多投资者承受不了这种“心理亏损”会选择赎回。

　　首先，在操作层面上，可以根据投资对象的风险收益特征，决定基本的产品类型组合，将这个组合作为核心配置组合，不轻易进行操作；在核心组合之外，构建一个外围组合，对于这个组合的资产，投资者可以根据市场判断去进行赎回、转换等等操作。以此来降低风险并管理自己的认知偏差。

　　其次，尽量减少赎回大幅盈利的老基金，转换为新基金，从而降低盈亏参照点的行为。或者在盈利之后只部分赎回，锁定收益的同时维持原有组合的风险水平。

　　这样既能满足投资者操作的需求又最大限度的保证了财富的增值。

　　基金投资的几个策略

　　投资者：“我94年就开始购买基金，同时也投资了股票，这十多年来算下来，就只有基金是赚钱了的，但是在去年很多基金的涨幅超过100%的情况下我仍然只赚到30%，投资基金有无诀窍？”

　　秦红：基金投资确实具有一些操作策略。基金投资是一个长期投资的过程，因此我们应当设定一个长期投资的目标，比如子女教育、养老等。然后我们需要选择合适的基金构建一个基金组合以期实现这个目标。如何选择基金呢？第一，选择一个值得信赖的公司，要了解公司实力、管理团队、投资风格等，确定它是不是适合自己。第二，评估自己的风险承受能力，选择一个适合自己的产品组合。比如投资目标如果是养老，就可以选择风险收益相对稳健的基金。创建好基金组合后就是一个长期持有等待资金增值的过程了。长期持有不但可以节约交易成本，而且还将获得复利收益。