封闭式基金市场风险得到释放

　　□招商证券 王丹妮

　　由于近期A股市场的走弱和套利资金的撤离，封闭式基金折价率有所回升，一定程度上释放了前期上涨过快所积累的市场风险。

　　封基折价率继续上升

　　受基础股票市场震荡下行的影响，上周封闭式基金板块大幅下跌，截至上周五沪深两市基金指数分别收盘于3426.79点和3331.14点，下跌了4.46%和3.24%。

　　上周两市封闭式基金净值下降1.87%，而沪深两市基金平均市值则大幅下降了3.85%，致使折价率继续上升。截至上周五，全部封闭式基金整体折价率回升至24.66%，其中3年以内到期的短期基金整体折价率回升至14.04%，到期期限超过3年的长期基金整体折价率回升至26.34%。

　　截至上周五，折价率在20%-30%之间的封闭式基金增至28只，折价率在10%-20%之间的基金为5只，而折价率在10%以下的基金共5只。剩余期限相关的折价率整体结构仍然基本保持稳定。

　　基金净值多有下降

　　上周基础股票市场震荡下行，沪深300、上证指数和深证成指分别下跌了1.43%、1.03%和1.20%。 受大盘影响，主动投资的开放式偏股型基金累计净值，较前周均有下降。

　　上周主动投资的开放式偏股型基金净值均下降了1个百分点左右。其中股票型基金跌幅大于混合型基金，股票型和混合型两类基金上周的平均跌幅分别为1.1%和0.95%。若以沪深300指数作为比较基准，上周开放式基金均获得了显著的超额收益。

　　上周ETF和指数型基金净值分别下降了0.89% 和0.86%，表现明显好于沪深300指数同期增长率和其它类型的股票型基金净值表现。

　　近期基金市场投资要点

　　随着创新型封闭式基金的即将面市，部分基金的分红预期，我们认为拥有较高折价率的封闭式基金价格仍具上涨空间，其折价率将继续下降。然而受基础股票市场的震荡影响，在长期下降的趋势下，折价率在短期内可能出现较大波动。

　　投资策略方面，我们认为，由于近期A股市场的走弱和套利资金的撤离，封闭式基金的价格近期已有较大幅度的下降，折价率有所回升，一定程度上释放了前期上涨过快所积累的市场风险，增加了封闭式基金的投资价值。对短期封闭式基金，我们建议采用“时间匹配策略”，即买入并持有到期与投资期限相匹配的短期基金。对长期封闭式基金，我们建议选择风险溢价较高的、未来分红可能性较大的、同时净值水平和折价率水平也较高的基金构建组合。前期已持有的高净值、高折价率封闭式基金组合仍可继续持有，而近期构建新的封闭式基金组合则应关注市场波动，选择较优的时机介入。

　　偏股型开放式基金方面，我们建议投资者对主动投资的偏股型基金进行策略性投资，选择那些经风险调整收益更高、运作相对稳健的基金作为投资标的。同时，基于对未来的乐观预期，也可持有被动投资的指数基金或ETFs，以较小投资成本获取未来市场增长的平均收益。

　　此外，对于QDII产品，我们认为其受

人民币升值压力影响较大，但不失为外币保值、增值的良好工具。另一方面，海外市场较为成熟，较国内市场更加稳定，且可投资金融工具较国内更为丰富，QDII产品虽或许不能获得国内部分基金或

理财产品同样的高收益，但在风险控制方面较国内市场基金或集合

理财产品有其明显优势。我们建议投资者在详细了解QDII产品后，依据其是否符合自身投资风格，考虑是否需要投资。

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