交银精选基金经理李立：风物长宜放眼量

　　⊙交银精选基金经理李立

　　最近国内股票市场出现回调，投资者遭受了不同程度的损失，市场心态不稳。各种类型的投资者均在思考两个问题：

　　“此轮牛市到头了吗？”

　　“投资如何操作？”

　　引发市场波动的原因是多种多样的，有经济的、政治的、心理的、以及各种各样其它的理由。现在能找到的最恰当原因是：在证券交易印花税上调后，对政府可能采取紧缩措施的担心是导致这次调整的最后一根稻草。

　　这轮始于2005年底的牛市行情有着天时、地利、人和的先天优势。这其中包括世界经济增长强劲、

股票估值便宜、证券市场制度改革带来的和谐加上改革开放多年来积累的制造业的强大竞争能力。然而，回过头来看后视镜的时候，总会觉得逻辑都是十分清楚的，但要去望远镜里找到清晰的逻辑，总会有些模糊。

　　对于经济的前瞻总是仁者见仁、智者见智。悲观的人担心美国经济下滑带来对中国出口产业的打击，乐观的人则举证其它出口目的地的强劲增长将抵消美国经济的负面影响。对一季度上市公司80%以上的同比税后利润增长，悲观的人觉得不可持续，乐观的人则觉得即使放缓一些也是理想的速度。总之，在股票估值、市场制度等诸多方面均可以发现类似的对立理解。但在我们看来，一个市场值不值得投资的根本问题是还能不能找到利润可以持续增长的可靠公司，即使这样的股票估值目前看起来高一些。这个问题的答案应该是肯定的。

　　海外投资者理解A股市场时往往借助其较为熟悉的一些区域市场，如韩国或日本市场。但与这种对比很大不同的是这些经济体多为外向型经济，进出口变化对景气影响甚大，而内部需求变化平稳。中国是一个有着巨大经济纵深的国家，小国顺应潮流而崛起，大国崛起则制造潮流。简单的类比往往导致错误的结论。

　　在走访珠江三角洲、长江三角洲和环渤海区域时，许多中小型企业现在和前些年最大的不同是，企业家开始认识到研究开发对企业发展至关重要。从最初的抄袭和简单模仿起步，中国本土企业已经开始了自己的创新之路，即使目前看还是在一个初始的阶段。改革开放多年来沉淀的实物资本、迅速提高的人力资本素质以及市场经济带来的制度活力，为本土企业实现从制造优势向研发优势的转移提供了客观上的可能性。

　　在出口产业里，由低附加值的纺织服装行业向高附加值的机电设备行业转移已经开始。改革开放多年积累的基础产业和制造业集群在全球范围内有着绝对的竞争优势。在世界经济体系中，要培养起下一个具备如此规模和效率的制造中心尚需时日。

人民币汇率和有关部门的政策调整不会让规模庞大的外贸盈余转瞬间消失地一干二净。中国企业的盈利能力将会得到进一步增强。而增长前景乐观的内需市场将为这些企业提供坚实的大后方。

　　最近网络流行一首歌曲“死了都不卖”。我们在这里要提醒各位投资者注意的是，要确认自己买入和持有的是一个可以持续成长的优质公司，这样才可以从容分享

中国经济崛起的奇迹。

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