上投摩根：7月6日投资周报

　　上周上证综指小幅下跌1.03%，大盘呈现出宽幅震荡格局，多空分歧明显加大。两市一周总成交额6411.66亿元，环比继续萎缩33.6%。

　　全国人大常委会6月底审议批准了财政部发行15500亿元特别国债购买外汇的议案。针对上述议案，财政部有关负责人指出，财政发行特别国债购买外汇,是缓解流动性偏多、提高外汇经营收益,确保宏观经济稳定运行的综合性调控政策,不是针对股票市场的紧缩措施,不直接影响证券市场中的存量资金。从对冲流动性的实质看,财政发债购汇仅相当于用特别国债替换部分央行票据,并没有发生本质的变化。因此,财政发行特别国债时,不管是一次发行还是分批发行,不直接影响市场货币供应量。人民银行根据市场情况和货币政策调控的需要,逐步释放国债收回流动性。

　　上周大盘延续调整走势，前期比较抗跌的绩优大盘蓝筹股在周四出现补跌，工行、中国人寿、中石化等权重股的下跌拖累当日大盘下跌5.25%，但权重股在周五交易日大幅反弹，引领大盘将周四的大部分失地夺回。此轮从6月20日至7月5日的调整，上证综指共下跌15.3%，个股呈现普跌走势，跌幅在20-30%的有492只，跌幅超过30%的达到488只，两者之和约占到沪深两市上市公司的70%。与此对应的是，投资者开始看淡后市，持股信心下降，日均A股新增开户数从高峰时30多万户下跌到10万户以下，沪市的日成交量从峰值2553亿元萎缩到700多亿元。下图通过资金流向分析，反映多空双方影响指数涨跌程度。随着上证股指近期下跌，沪市每日资金流向表现为负流入，导致累计资金净流入呈下降趋势，这表明近阶段空方卖出

　　美国股市1970年以来近三十年数据表明，每当投资人信心指数处于几年中的低点时，股市往往随后经历一波大幅的上涨，上周五大盘在投资者信心低潮时的大幅反弹也印证了上述规律。

　　我们认为大盘此轮从4300点政策顶开始下跌的调整基本结束，虽然大盘整体估值水平较高，但市场中存在一批估值水平低于整体市场水平的优质蓝筹股，大盘的下跌使得优质蓝筹股的估值安全边际进一步提高，他们的投资机会将在因投资者过度悲观导致股价被错杀时产生。

　　债券投资方面，由于市场预期特别国债的发行，加上

　　来源：上投摩根基金公司