易方达上证50指数型基金简析

　　中国银河证券股份公司研究中心　　王群航

　　易方达上证50指数型基金主要投资于目标指数的成份股票，包括上证50指数的成份股和预期将要被选入上证50指数的股票，还可适当投资一级市场申购的股票，以期在不增加额外风险的前提下提高收益水平。在正常情况下，该基金股票投资占基金净资产的比例不低于90%。通过对本轮牛市行情以来该基金大类资产配置情况的观察，该基金在过去6个季度里的平均股票投资比例为91.51%，符合基金契约的要求，运作规范。

　　作为一只具有增强型指数化投资风格的基金，该基金以指数化投资为主，辅以有限度的增强操作和一级市场

股票投资。今年第一季度报告显示，该基金在报告期内的份额净值增长率为21.01%，同期业绩比较基准增长率为26.75%，年化跟踪误差为4.25%，基本符合基金契约的规定。在积极投资方面，该基金一直注意控制积极投资的规模，在过去的4个季度里，个股持仓比例没有超过2%的情况出现，说明了该基金即使是在积极投资部分里，也还是保有着浓浓的指数化投资风格。这是一只值得关注的风格特色较为鲜明基金。

　　第一，历史收益说明了指数型基金的市场地位

　　按照中国银河证券股份公司基金研究中心的分类，2006年度，指数型基金的平均净值增长率是125.87%，在各类开放基金里名列第一位；2007年上半年，指数型基金的平均净值增长率是73.37%，继续在各类开放基金里名列第一位。这种情况表明，在以牛市行情为主基调的基础市场行情大背景下，指数型基金具有独特的可投资价值。

　　今年6月份以来，股票市场行情在高位出现了一定幅度的振荡，进一步的紧缩政策、市场扩容的预期以及其它一些因素使得A股市场面临的短期不确定性也在增加。这便提出了一个是否要进行长期投资的问题。只要经济长期发展趋势未发生明显变化，股票市场终将长期受益于这种增长，但中间不可避免都会发生一些无法预测的短期波动。作为普通投资者，如果无法预测市场的短期波动，长期投资就可以成为熨平这种波动的最为有效的方法。

　　另外，2007年上半年，上证50指数的上涨幅度在市场各主要指数当中处于偏低的位置，涨幅不及其旗下的易方达深100ETF，因为上半年蓝筹股涨幅不及二线股、题材股。不过，上半年的涨幅不大，正为下半年提供了稳定上涨的机会。从市场的角度来看，上证50指数的前期表现只会是一个暂时的、阶段性的现象，深市的股票不可能永远领涨；从交易标的来看，上证50指数的成分股是沪市规模最大、流动性最好的50只股票，随着大盘蓝筹不断上市，成份股不断更新优化，投资价值将会逐步凸现，绩差股、ST股等不可能永远涨在前面，2007年6月份以来的市场调整就可以说明这一切。由此可见，该基金应该是一只风险收益特征较为适中的的稳健性投资品种。

　　第二，产品定位凸现出易方达上证50指数型基金的独特价值

　　易方达上证50指数型基金主要分散投资于50只价值稳定的大盘蓝筹股，这批股票具有相对稳定的市场代表性，同时也更为清晰地反应了

中国经济稳定增长对主要上市公司影响。2006年，这50只成份股公司创造净利润总和超过2400亿元，占全市场创造净利润总和超过60%，同时这一占比例呈现逐年增加的趋势。此外，上证50指数还具有良好的成长性，在中国经济稳定快速增长的背景下，大盘蓝筹股同时也表现出良好的成长性，2006年50成份股创造的净利润总和同比增长33.7%，预期上证50成份股未来三年净利润仍将保持30%以上的复合年均增长率。

　　2007年第一季度的相关数据显示，该基金的季度份额周转率为109.25%，为此轮牛市行情以来的6个季度里各个季度中的最高值，表明了该基金在激烈的市场碰撞过程中已经得到了许多投资者的关注和认可。上证50指数具有一定的相对估值优势，目前情况下，上证50指数2007年动态市盈率25倍左右，低于目前全市场平均估值水平，为长期投资提供了较高的安全空间。此外，上证50指数还具有灵活的推陈出新机制，大型国企的回归上市将不断成为50指数的新增成份股，同时也为50指数基金带来新的利润增长点。

　　未来，风险对冲和资产配置还将会增加市场对大盘蓝筹股需求。一方面，股指期货、大盘股备兑权证等衍生工具将逐渐出现，衍生工具运作过程中的风险对冲的将进一步增加市场对指数权重股需求。另一方面，大规模机构资金主导的市场格局下，决定了大市值、流动性充分的指数成分股的吸引力有不断增加的趋势。因此说，选择投资易方达上证50指数基金，相当于长期投资“一篮子“基本面清晰、成长性好并具相对估计优势的大盘绩优蓝筹股，是分享中国经济、分享中国证券市场长期稳健增长的较好选择之一，是理性的、稳健的投资者较好的选择。

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