申万巴黎基金：震荡中结构调整

　　□本报记者 徐国杰 上海报道

　　申万巴黎基金公司日前率先公布了三季度投资策略，报告称，长期来看牛市格局依旧，预计三季度股市将会在震荡中进行结构调整，因而看好未来盈利增长可持续的行业。

　　牛市格局依旧

　　申万巴黎认为， 2007年一季度末我国外汇储备高达1.2万亿美元，同时国内消费明显不足，消费占GDP比重低于40%，而美、日都在60-70%的水平。在汇率不能较快调整进出口平衡的情况下，预计顺差现象还会持续，流动性过剩和资产重估的过程不会在短期内结束。因而我们认为牛市的格局还会维持。

　　总体来看，政府必须在资产重估、通货膨胀和经济下滑之间做出权衡，因而我们说牛市格局依旧，但流动性过剩与政策的博弈过程会更复杂。

　　影响因素会越来越多

　　申万巴黎指出，年内CPI会维持高位，为防止经济过热，央行会实施加息的紧缩货币政策。

　　日前

财政部拟发行10年期特别国债15500亿元人民币，在人民币低估和持续大幅顺差的情况下，只能使流动性过剩的程度略微变化，而不会改变流动性过剩的大趋势。

　　上市公司利润的增长与资产注入、重组等仍然可以保持乐观。1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润9026亿元，比上年同期增长42.1%，表明宏观经济和微观经济主体依然良好。

　　

人民币汇率的变化和流动性需要特别关注。未来一段时间人民币缓慢升值和持续贸易顺差导致的流动性过剩是本轮牛市的重要基础。

　　价值投资理念多样化

　　申万巴黎表示，作为机构投资者，价值投资是一贯坚持的投资理念，是获取风险调整后较高投资收益的保证。从估值看，有相对估值也有绝对估值方法，在资产重估的背景下，产业并购价值也是估值方法。多元化的价值投资理念会更适合当前的市场环境。近期的调整符合申万巴黎之前围绕4000点震荡的判断，一段时期的震荡有利于市场的长期发展。预计三季度股市将会在震荡中进行结构调整，因而看好未来盈利增长可持续的行业，如银行、

房地产、机械、消费品等，看好国家产业政策大力扶持的产业，如铁路、船舶、航空等装备制造业，看好外延式增长机会，如整体上市与资产注入，看好符合国家区域发展战略的机会，如天津滨海发展、上海本地国企的整合等投资机会。

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