分享蓝筹股成长收益，后期表现值得期待

　　——易方达50指数证券投资基金投资价值分析

　　天相投资顾问有限公司 金融创新部

　　易方达50指数证券投资基金是易方达基金公司推出的第三只开放式产品，该基金以上证50指数为跟踪标的，采用增强型的投资策略，在严格控制与目标指数偏离风险的前提下，力争获得超越指数的投资收益，追求长期资本增值。其投资价值主要体现在以下几个方面：

　　一、投资指数基金，获取市场上涨带来的平均收益

　　指数基金被动投资的投资方式决定了其业绩表现与标的指数息息相关，其收益率可基本保证与标的指数一致，获得市场平均收益率，尤其是在市场上扬阶段可以避免“赚了指数不赚钱”的尴尬局面。

　　从实际运作情况来看，2006年指数型基金以124.92%的净值增长率仅次于主动管理的开放式

股票型基金，成功分享了06年的牛市上涨行情；07年以来，在题材、概念股领跑、结构性分化严重的市场行情中，指数基金在获益能力上也有不俗表现：07年以来指数型基金以70.04%的净值增长率高居各类基金首位，超越同期上证指数涨幅27.24个百分点，超越表现第二的封闭式基金5.25个百分点。

　　表1、各类型基金业绩比较

各类型增长率排名
类型	06年增长率(%)	07年以来增长率(%)
股票型	129.43	63.43
混合型	105.14	56.73
指数型	124.92	70.04
封闭式	104.09	64.79
债券型	11.71	9.68
保本型	51.14	27.00
同期上证指数	130.43	42.80

　　注：数据截止到07.6.29

　　二、标的指数投资性强，增强型管理有望获得超额收益

　　1、标的指数投资性强，投资收益良好

　　上证50指数样本主要由上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成，可以综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批龙头企业的整体状况。上证50基金跟踪的标的指数——上证50指数，涵盖了沪市50只颇具影响力的龙头企业股票，工商银行、中国联通、民生银行、中国银行、招商银行、长江电力、宝钢股份、中国石化、浦发银行、武钢股份、华能国际、包钢股份、上港集团、中信证券、大秦铁路等大盘蓝筹股均包括在内。投资上证50指数，可以充分分享到

中国经济高速发展过程中龙头企业的成长。

　　从各阶段业绩表现来看，上证50指数均取得了良好的收益，2004年3月22日以来，上证50指数累计收益156.95%，分别超越上证指数和深证综指39.33和20.71个百分点。良好的投资收益也为易方达50的被动投资部分的业绩提供了基础。

　　2、增强型的投资策略谋求超越指数的超额收益

　　作为增强型指数基金，易方达50基金通过深入的基本面研究与数量化投资技术相结合，辅以有限度的增强操作和一级市场股票投资(包括新股、增发等)。增强型的操作策略可以在控制与目标指数偏离风险的前提下实现超越指数的收益，弥补纯指数化投资的缺陷，使得指数基金既能够在市场上扬行情中分享指数收益，也能在震荡或下跌的市场环境中发挥主动投资的优势。

　　从表2中易方达50基金与上证50指数的历史业绩比较可以明显看出增强型指数投资的特点及优势：2004年和2005年在市场下跌的环境中，易方达50基金充分发挥主动投资优势，业绩表现分别超越标的指数3.43和5.07个百分点，而在2006年以来指数一路上扬的行情中，易方达50基金紧密跟踪标的指数走势，取得了与指数相近的收益。在不同阶段投资策略较好的把握，使得该基金自2004年设立以来取得了212.25%的管理业绩，实现了超越指数收益的管理目标。

　　表2、方达50基金和上证50指数在各阶段的表现

阶段		方达 50（%）	上证 50指数(%)	上证指数 (%)	深证综指 (%)
2004.3.22以来		212.25	156.95	117.62	136.24
其中 :	2004.03.22-2004.12.31	-12.3	-15.73	-15.4	-16.59
	2005年	-0.43	-5.5	-8.33	-11.74
	2006年	126.72	126.69	130.43	97.53
	2007年以来	57.73	61.52	42.8	95.77

　　注：数据截止到2007.6.29

　　三、蓝筹特征使得易方达50基金的中长期业绩和近期震荡行情中表现突出，下阶段表现仍可期待

　　尽管对于蓝筹股的投资使得易方达50基金并没有在今年以来的行情中取得优异的业绩，但随着5月30日印花税下调政策引起的一轮调整行情，题材、概念股成为市场竞相抛售的对象，而相对估值较低、具有相对高的安全空间的大盘蓝筹股投资价值显现，以大盘蓝筹股为主要投资目标的上证50基金显示出稳健投资的优势。从下图走势中也可以看出，5月30日至7月2日，上证指数下跌11.50%，同期上证50指数下跌4.57%，而投资于上证50指数的易方达50基金，在有效跟踪指数的同时有效发挥主动管理优势，净值仅下跌0.94%，好于上证指数10.56个百分点，也好于同业

开放式基金1.64个百分点。

　　图1、易方达50基金与其他指数走势比较

　　与目前市场上其他指数型基金相比，易方达50取得了良好的投资收益，2005年，在市场下跌环境中，易方达50基金凭借优异的管理能力战胜同业平均水平和市场指数，在同业8只基金中排名第二；2006年对指数较好的跟踪使其取得126.72%的业绩，在同业11只基金中排名第四；随着市场结构性调整不断深化，有可能继续转向蓝筹股、回归价值投资的市场环境中，易方达50基金有望更好的分享大盘蓝筹股的成长。

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