QFII以防御应对震荡

　　渤海投资研究所 秦 洪

　　虽然 QFII目前的投资额度只有100亿美元，约为800亿元人民币，仅仅相当于8家新发行的大型开放式基金规模。但由于QFII的投资理念以及独特的机构角色，A股市场依然将QFII视为A股市场一个重量级的机构群体，因此，该机构的一举一动成为市场关注的焦点。

　　仓位出现较大变化

　　据报道QFII投资出现了两大积极的变化：

　　一是持仓量虽然未有重大变化，但部分QFII机构仍然有所减仓，其中，荷银中国A股基金和申银万国蓝泽A股基金(2号)当月减持了10个百分点的股票仓位，显示出QFII资金已不再是铁板看多阵营。但也不像前期所称的唱空A股那样悲观。

　　二是仓位结构有所变化。一方面是减持金融。“月度报告”显示一直被 QFII高持的金融行业在5月份遭到了多家基金的一致减持。但却对中国重工业以及大型蓝筹企业加仓持有，比如说符合中国工业化趋势的机械制造类个股成为日兴黄河基金的前10大重仓股，其中该QFII机构的第一大重仓股沪东重机、第三大重仓股三一重工、第五大重仓股中联重科等就是如此。与此同时，符合产业发展方向以及得益于人民币升值趋势的地产股也为QFII所重视，金融街以及万科等也成为机构资金的重仓股。

　　防御性明显

　　也就是说，如果单纯从持仓结构以及持仓量来看， QFII对A股市场依然持有相对激进的看法，持仓量依然保持高位说明QFII看好后市。而机械制造、地产等均是积极型的企业，属于积极进攻的投资品种。

　　但是，细细追究，不难看出， QFII在重仓的同时也有一定的底气不足的特征，主要体现在两点：一是他们的策略方面。比如说荷银中国A股基金认为，5月底时，提高证券交易印花税，触发A股显著回落。与此同时，食品价格上升令消费物价指数呈现压力，市场日益关注中央未来的加息动向及任何行政措施。而月度报告认为，该基金5月份跑赢基准指数，有赖于基金着重持有大型蓝筹企业，其防守性显然优于近月众多领升的中小型股。

　　二是持仓结构上。前文提及的荷银中国 A股基金认为该基金的核心策略维持不变，将着眼于增长潜力优厚而估值合理的股票，以及具备个别企业催化剂的股票(如购并活动)。如此的仓位结构不难看出防御性的思路。与此同时，马丁可利中国A股基金的股票带有明显的防御色彩，包括大同煤业、上海机场、中国石化、长江电力、大秦铁路、国阳新能等公用事业和