指数基金震荡市遇尴尬 逢低加仓是应对之策

　　

　　本报记者 徐国杰 上海报道

　　今年上半年，多数基金在大部分时间内跑输大盘，唯有指数基金一枝独秀，其净值增长率长时间高居各类基金首位，尤其是以深市指数为跟踪标的的指数基金表现更佳。但近期市场经历了较大波动，主动管理型基金可以通过调整仓位及持仓结构来抵御风险，但各类指数基金尤其是完全复制型的指数基金因其几近满仓操作的产品特性，也随大市呈现出大波幅的震荡。

　　震荡仍会持续

　　友邦华泰基金经理张娅指出，围绕4000点震荡的局面可能还会持续一段时间。截至今年上半年，统计几类指数的2008年市盈率数据可以看出，最贵的为中小板指数，其2008年市盈率在30倍以上，最便宜的为红利指数，其2008年市盈率仅约为16倍。其余指数包括上证50、上证180以及深证100的2008年市盈率均在25倍左右。沪深300指数2008年动态市盈率约为21倍。都具备合理的投资价值。

　　张娅表示，假设国家会一直对股市流动性进行连续和有节奏的控制，那么到2008年初，市场整体达到2008年25倍左右的市盈率水平应为比较合理。换言之，市场当前围绕4000点震荡的局面可能还会持续一段时间。

　　业绩增长成定局

　　不过，虽然市场持续在震荡，但作为市场基石的上市公司利润增速令人对后市保持乐观，申万巴黎基金认为，上市公司利润的增长与资产注入、重组等仍然可以保持乐观。根据国家统计局最新数据：1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润9026亿元，比上年同期增长42.1%，表明宏观经济和微观经济主体依然良好。

　　数据显示，在39个工业大类中，钢铁行业利润同比增长1.2倍，建材行业增长70.1%，化工行业增长69.4%，电力行业增长60.6%，煤炭行业增长43.1%，交通运输设备制造业增长60%。由此可以预期，上市公司中期业绩持续乐观几乎成为确定事实，特别是上半年在下游旺盛需求拉动下原材料价格的上涨将使相关行业的中报利润增幅形势喜人，甚至超预期。

　　张娅进一步指出，根据大部分券商对上市公司业绩增长的预期：7月开始公布的中期业绩增速约为50%-60%，略超预期。2007年全年的盈利增长预期为40%-45%。2008年全年的盈利增长预期为25%。

　　申万巴黎基金分析认为，这里就有股权分置改革后大股东与流通股东利益一致化的原因，也有管理层激励和资产注入的原因，在当前宏观经济良好的背景下，作为微观经济主体的上市公司保持增长的态势是可以预期的。

　　逢低加仓是应对之策

　　多位基金经理认为，首先，市场走牛的趋势尚未发生扭转，但下半年反复震荡的特征更加明显，同时市场的结构性牛市特征也会更加明显；市场短期在上市公司亮丽中报业绩的刺激下，相关行业会有较好表现；中期来看，行业自身供需仍然景气的周期性行业中的优势龙头企业以及预期增长稳定的消费服务类行业、奥运相关优质企业会有较好的投资机会。

　　对比各类指数，张娅指出，上证50由于当前金融房产股权重相对较大、深证100由于当前消费服务类

股票权重相对较大且其估值相对于中小板具有明显优势，因此这两个指数对应的基金在后市出现反复震荡行情中可能会表现出较好的抗风险能力；她建议在反复震荡的牛市行情中，投资者可以在每次市场的大幅调整中逐渐加仓，摊薄成本，调整幅度越大，加仓比例越大，特别是如果市场调整至3500点附近，则可考虑大幅加仓；投资者可以根据不同指数的相应特征，并结合各自的目标投资期限在各类指数基金中进行合理配置。

　　指数基金因其几近满仓操作的产品特性，近期随大市呈现大波幅的震荡。 CFP图片

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