震荡市中如何操作红利ETF

　　□张娅

　　近期市场经历了较大的波动，上证综指反复在4000点左右震荡。ETF类指数基金因其几近满仓操作的特性，也随大市呈现出较大波幅的震荡。投资者，特别是ETF投资者面对震荡的市场近期疑虑重重。如何利用ETF基金把握后市机会是投资者所关心的问题。

　　截至6月29日，对5只ETF标的指数的2008年市盈率进行排序比较，最贵的为中小板指数，其2008年市盈率在30倍以上，最便宜的为红利指数，其2008年市盈率仅约为16倍。其余指数包括上证50、上证180以及深证100的08年市盈率均在25倍左右。根据大部分券商对上市公司业绩增长的预期，2007年全年的盈利增长预期为40%-45%，2008年全年的盈利增长预期为25%。

　　假设管理层对股市流动性仍将进行连续和有节奏的控制，那么到2008年初，市场整体达到2008年25倍左右的市盈率水平应为比较合理，换言之，市场当前围绕4000点震荡的局面可能还会持续一段时间。

　　而从基本面看：短期工业利润大幅增加奠定中报亮丽业绩；中期

宏观调控逐渐挤压缩高耗能工业整体行业利润，温和通胀08奥运带动消费服务中期增长；长期中国出口整体优势逐渐见顶，产业结构调整促进消费服务业的长期发展。

　　在这种判断之下，我对市场的观点以及ETF类基金的操作建议是：

　　1、市场走牛的趋势尚未发生扭转，但下半年反复震荡的特征更加明显，同时市场的结构性牛市特征也会更加明显；

　　2、市场短期在上市公司亮丽中报业绩的刺激下，相关行业会有较好表现；

　　3、市场中期来看，行业自身供需仍然景气的周期性行业中的优势龙头企业，以及预期增长稳定的消费服务类行业、奥运相关优质企业会有较好的投资机会；4、市场长期来看，消费服务类行业的整体抗风险性较好；5、当前市场中的5只ETF基金中，红利ETF估值优势明显。优势制造工业上市公司较多，短期可能会有较好表现；上证50ETF由于当前金融房产股权重相对较大、深证100ETF由于当前消费服务类

股票权重相对较大且其估值相对于中小板具有明显优势，因此二者在后市反复震荡中可能会表现出较好的抗风险能力；6、在反复震荡的牛市行情中，建议投资者在每次市场的大幅调整中逐渐加仓ETF摊薄成本，调整幅度越大，加仓比例越大，反之亦然，特别是如果市场调整至3500点附近，则可考虑大幅加仓；对

　　于ETF类基金的选择，投资者可以根据上述ETF的特征，并结合各自的目标投资期限，在红利ETF、深100ETF以及上证50ETF之间进行合理配置。（作者系友邦华泰红利ETF基金经理）

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