货币基金收益冲高回落 业绩分化再度明显

　　----货币市场基金6月点评

　　6月份，货币市场基金的总体收益较好，平均收益率呈冲高回落走势。截至07年6月29日，49只基金的最近一个月回报率均值为0.22%，高于5月份的0.19%月回报率均值。其中，益民货币以0.3120%的月回报率居于榜首，嘉实货币以0.2978%的月回报率排名第二，大成货币B以0.2881%的月回报率排名第三，表现不错的还有长信利息收益、鹏华货币B；而华宝兴业现金宝A则以0.1620%的月回报率位于榜尾。

　　从七日年化收益率来看，6月份货币市场基金收益呈现冲高回落走势。6月初以后，货币市场基金的收益持续冲高，从6月初第一周的2.2054%的收益率均值，上升至第二周的2.3058%，6月份的第三周，货币市场基金7日年化收益率再创新高，从平常的2%突然冲高至5%-6%，嘉实货币市场基金更是连续两日7日年化收益率超过7%。6月22日，50只货币市场基金(不含交银货币B)的七日年化收益率均值达到了3.6584%，其中，收益超过5%的有7只基金，占比14%；收益介于4%-5%的基金有10只，占比20%；嘉实货币则以7.4750%的收益率位于榜首。

　　分析6月份货币市场基金7日年化收益率创新高的主要原因，主要是大盘股中国远洋发行，由于大量资金申购中国远洋，导致资金面吃紧，交易所回购利率大幅走高。由于货币市场基金是资金融出方，某些货币基金如果采取放大操作，把大量资金融出放在交易所，其收益率肯定会大幅走高。WIND数据显示，交易所7天期回购利率在中国远洋发行前大幅上升，6月12日上涨48.15%，6月13日上涨150%，6月14日上涨35.5%，6月15日上涨109.1%。

　　对于未来货币基金的收益率，如果没有大盘股发行，资金面就会宽松，交易所回购利率就会走低，预期未来货币市场基金7日年化收益率将会回落至2%左右。事实上，6月底收益率的回落也证明了这一点。在中国远洋申购资金解冻后，市场资金面恢复宽裕，回购利率迅速下跌。截至6月29日，51只货币市场基金的七日年化收益率均值已回落至2.5173%。

　　6月份，基金业绩分化明显。截至6月29日，排名第一的益民货币最近七日年化收益率为4.2320%，排名末位的万家货币最近七日年化收益率为1.619%，二者之间的业绩相差2.6130%；而在5月31日，排名第一的天治天得利货币最近七日年化收益率为2.9430%，排名末位的国泰货币市场基金最近七日年化收益率为1.5970%，二者之间的业绩相差1.3460%。可见，基金业绩分化再度明显。

　　公开市场操作方面。6月份，央行延续5月份放缓公开市场资金回笼的力度，通过公开市场净投放资金1150亿元，目的还是稳定短期利率水平。其中，6月份的前周分别向市场净投放资金190亿元、1000亿元，后面两周向市场净回笼资金10亿元、30亿元。分析认为，近期财政部拟发行特别国债一事成为市场关注的焦点,为了营造一个宽松的货币市场环境,保证特别国债的顺利发行,央行维持了近期公开市场温和的操作力度,预计接下来这一局面还将延续。

　　央票利率方面。6月份，三年期央票利率上升6个基点，一年期与3个月央票利率没有变化，继续持平。其中，一年期与3个月央票利率一直保持在3.0928%和2.7461%；3年期票据中标利率在前两周保持在3.43%的水平，第三周向上突破3.43%至3.49%，第四周企稳在3.49%。由于市场担心央行加息，导致近期市场利率快速上升，3年期央票收益率曲线从6月初的3.46%上升到3.66%，已经明显高出一级市场利率，所以三年企央票发行利率上行是对一级市场利差过低作出的修正，也是央行比较被动的选择。

　　债市方面。6月份，在紧缩预期等利空作用下，债券市场持续单边下挫，21个交易日中，有17个交易日下跌，仅有4个交易日上涨。6月份，上证国债指数开于110.66，收于109.59，最高达110.67，最低为109.57，全月跌幅达0.96%。由于国债拟发行,将大大冲击资金面,并进一步推高收益率曲线,因而倍受市场关注。

　　近日，国务院提请十届全国人大常委会第二十八次会议审议一项议案，拟由财政部发行1.55万亿元特别国债，用于购买约2000亿美元外汇，作为即将成立的国家外汇投资公司的资本金，这将是新中国成立以来发行的最大一笔特别国债。特别国债的发行有利于抑制货币流动性，缓解人民银行对冲压力，同时还能有效降低外汇储备规模，提高外汇经营收益水平。债券市场受此影响长债供给将大幅增加，收益率可能继续上行，同时回购利率也将随之上涨，但市场总体资金充裕的局面并不会发生根本改变。

　　5月份的CPI数据，以及投资反弹和信贷投放一直居高不下，使得央行再次加息的压力逐步增大。随着通货膨胀压力的显现，CPI在决定货币政策方面的重要性日益提升。预测显示6月份CPI同比增长将在约为3.5%-3.6%，但也存在大幅上升的可能性。在加息的时间上,在二季度数据公布前后，也就是7月中旬左右，央行公布再次加息的可能性较大。但同时也应注意到，随着政府调控手段的多元化，对加息也产生一定的制约。比如：财政部发行1.55万亿元人民币特别国债，兼具了货币政策工具的功能，使得未来采取加息作为政策工具的可能性降低。

　　展望后市，股票市场在大小非和定向增发解禁、红筹股IPO回归的情况下，资金面有趋紧的趋势，短期利率有望走高，预期货币市场基金收益有望再获提升。此外，近期股市持续震荡，风险加剧；而货币基金在收益上超过1年定期存款，风险又远小于股票基金，实际上应该是居民理财"金字塔"最坚实的底层。尤其是在未来股票市场风险日益加大的时候，货币市场基金更加值得广大投资者密切关注。在基金组合投资中，可以适当配置一些货币市场基金，作为现金替代。

　　附：2007年6月29日货币市场基金最近一个月总回报率排行

　　牛榜(6月29日)

　　熊榜(6月29日)