信诚基金：投资香港红筹股基金正当时

　　比较关注我专栏的朋友，大多都知道我个人对于A股市场的投机氛围持比较保守的态度，同时我也一直建议大家多关注QDII的开放，并有机会投资海外市场来分散风险及增加盈利。大概在2周前，我看到工行首先推出了海外信托基金，该方案是到香港去投资红筹股———即国内股本并以国内市场经营为主的公司。所以想用本周的专栏来提醒大家这是一个不错的机会。

　　最基本的投资逻辑在于，同样一家公司的股票，如果在两个市场挂牌，权利义务都相同的话，理论上在两个市场的股价应该相同。以台湾的超大型公司台湾集成电路公司为例，该公司股票同时在台湾及纽约证交所交易，股价经过汇率交换后应该基本一致，否则会有人来套利。但是目前内地上市公司在上海与香港挂牌的股价差别很大，相比而言，在港挂牌的股价低很多。举几个例子，截至6月25日，交行差了31%，招行相差5%，中国人寿相差60%，青岛啤酒39%，平安保险33%。经测算，所有A+H两地上市公司A股与H股简单算术平均值相差约为84.6%。2007年，全部A股（除亏损股外）的市盈率（每股市价除以每股盈利，由此衡量股价高或低）大约是31倍，香港上市的H股2007年的市盈率只有19倍多。我们不妨假设，以中国人寿A股与H股60%的价差计算，假定香港上市的中国人寿涨30%，中国人寿A股至少要跌30%，两地价格才大致拉平。不过，也不需太害怕现在的价差过大，因为上证综指如果再跌30%（假设中国人寿的跌幅与上证综指的跌幅趋同），指数必须由现在的3850点跌到2960点附近才可完成30%跌幅，看来机会不大。

　　我之所以认为A股没有30%的下跌风险，主要还是国内市场的成长比较扎实，每年消费成长至少有12%以上；再加上在全球平台上，国内生产总成本还是非常低，所以还很有

　　另一个有利的因素是今年以来港股几乎没涨过，这两周走势较强还是因为红筹股的关系，以数据来说，H股指数今年以来（至6月25日）仅上涨了9.26%，而国企指数（指国有股份大于30%以上的企业）涨了16.4%，但红筹指数（包含所有国内股份为主的公司）却已涨了24.6%，而其中红筹指数在过去一周中已涨了8%以上，因此才刚开始发动，上升空间还很大。

　　□曹幼非(信诚基金董事、英国保诚集团大中华区投资基金总裁)