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工银瑞信的创新逻辑费思量http://www.sina.com.cn 2007年07月03日 06:55 南方日报
明眼看基金 上周国投瑞银的创新型封闭式基金方案已经被证监会批准，这只基金的设计不可谓不复杂，但既然要发行了，不妨跟大家再解析一下。 这只名为瑞福的基金分为两个部分，优先级部分规模是开放的，定期申购、赎回。特点是“有限保本”，事先设置一个基准收益率(目前略高于6%)，整个瑞福基金的已实现收益，先用来满足优先级部分的基准收益。当然如果赔了钱，优先级部分也要跟着一起亏，不过以后赚了钱，要先弥补之前不足的部分。瑞福基金的另一部分是普通级部分，这部分是封闭式的，可上市交易。持有这部分份额最大的优势在于，如果市场走牛，瑞福基金的收益在满足优先级部分之后仍剩下的部分，绝大部分将由普通级部分的持有人分享，等于拿出自己的基本收益换了一份看涨期权在手上。 是不是还没有看明白？简单地说，如果您是偏保守想获得长期稳定收益的投资者，可以考虑优先级部分，如果您看好股市长期走牛，又富有冒险精神的话，可以考虑普通级部分。 上周工银瑞信也不甘寂寞，提出要搞自己的“创新型”封闭式基金，思路是这样的：基金成立后第一年将按封闭式基金运作，基金份额固定，但不在交易所上市交易。在封闭期内，提高股票投资上限至100%，每周公布净值，并提高分红水平，每季度若达到分红条件就将实施分红。在一年的封闭期结束后，该基金将自动转为开放式基金运作。 工银瑞信这样设计的理由是：基金持有人长期投资“知易行难”，基民短线操作损失大量利润，还影响基金经理运作，不如干脆被动持有！说白了，就像小孩子贪玩不好好学习，还影响爸妈工作，干脆把你关在小屋子里，等你肯学了再放出来。 工银瑞信真是把基民的智商想得太低了，所谓的创新就是一年内不让投资者申购赎回！美其名曰封闭式管理份额稳定有利于提高投资收益。问题的关键在于，这样的封闭式管理约束了基民的权利，基民怎么约束基金管理人？如果基金经理业绩差强人意，基民又不能赎回，找谁哭去？从工银瑞信提供的宣传文稿里，只看到了公司对基民短进短出的批评，但可曾体会基民对基金经理频频跳槽的无奈？实际上，不久前工银瑞信投研部门的灵魂人物、前投资总监江晖就已经离职。 本来封闭式基金创新的宗旨就是增加对基金管理人的约束力，改变高折价的现状，工银瑞信的创新方案反而是倒退了，这种创新不要也罢。教诲投资者长期持有，不是靠一年的封闭期就能解决的。综合来看，笔者在诸多创新方案中，最看好的还是大成基金的方案，因为它的方案更多的是对基金管理人的约束和激励，从根子上解决治理结构给封闭式基金带来的高折价难题。 贾肖明 新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
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