新型封闭式基金对现有封闭式基金的影响

　　从我国封闭式基金的发展情况来看，2002年以后的4年时间里，没有新发行一只封闭式基金。对于持有人来讲，过去几年中，封闭式基金也给他们的利益造成了较大伤害。如此两难局面的形成，就在于封闭式基金高折价率这一突出问题。

　　新型封闭式基金的特点

　　新型封闭式基金的核心在于对形成高折价率的原因，通过5个方面的针对性改进，消除制约封闭式基金发展的制度性因素。

　　1、基金的投资

　　基金投资于现金和到期日在一年以内的政府债券等短期金融工具的比例最低可以为0；可高比例投资于非公开发行

　　2、基金的治理结构

　　(1)每年召开基金份额持有人大会

　　基金合同生效后，基金管理人将在每个会计年度结束后60个工作日内，召集基金份额持有人大会，审议有关基金运作的重大事项。

　　(2)业绩报酬和业绩风险准备金

　　基金管理人可在符合一定条件的前提下，每年提取一次业绩报酬。

　　基金管理人将单独设立专门的业绩风险准备金账户，从已提取的上一月基金管理费中计提10%作为业绩风险准备金，每月划入业绩风险准备金账户，用于弥补基金亏损。

　　3、基金的收益分配

　　在基金收益分配政策中，规定了基金每年在符合相关条件的前提下，至少进行2次收益分配，每次收益分配比例不低于净收益的60%。

　　4、基金的转型条件

　　基金合同生效满12个月后，若基金折价率连续50个交易日超过20%，基金管理人将在30个工作日内召集基金份额持有人大会，审议有关基金转换运作方式为上市开放式基金(LOF)的事项。

　　5、基金的信息披露

　　除了

　　(1)基金合同生效后，基金管理人将在每个交易日次日，披露基金份额净值和基金份额累计净值；

　　(2)定期进行基金招募说明书更新；

　　(3)在基金年报、半年报和季报等法律法规要求的定期信息披露文件中，基金管理人还将根据本基金的特点，相应增加信息披露内容。

　　新型封闭式基金对现有封闭式基金的影响

　　我们可以从短期(1年以内)和中长期(1年以上)两个方面，分析新型封闭式基金对现有封闭式基金的影响。

　　(一)短期影响

　　1、不会造成投资者抛售现有封闭式基金

　　一方面，现有封闭式基金2006年的净值增长率达到104%，预计07年也会有良好表现。机构持有人不会因为新型封闭式基金相对于现有封闭式基金具有优势，就大量抛售现有封闭式基金而放弃收益。另一方面，现有封闭式基金的主要投资者是保险公司等机构持有人，且集中度较高，导致基金的日常成交量较小。机构持有人大量抛售的损失更大。

　　另外，新型封闭式基金的规模有限，拟推出的新型封闭式基金的预计规模在50亿左右，不会导致保险公司对现有封闭式基金的投资额度不足，而必须卖出现有封闭式基金。

　　从发行方式来看，现有封闭式基金的投资者都集中在场内。而新型封闭式基金除了吸引场内投资者参与之外，还设计了场外发行，引入了

　　2、不会造成现有封闭式基金折价率扩大

　　从国内外封闭式基金市场发展的实践看，市场环境也是短期内决定折价率的重要因素。一般情况下，市场走强的阶段折价率都会收窄。2006年，我国封闭式基金平均折价率为21.02%，比2002年到2005年的水平有了较大幅度下降。而2007现有封闭式基金的折价率已明显收窄。

　　除此之外，现有封闭式基金中，2007年共有19只到期，2008年还有6只到期。新型封闭式基金针对现有封闭式基金存在的问题，提出了解决思路。

　　(二)长期影响

　　我国封闭式基金目前发展所遇到的困难，其根本原因在于现有封闭式基金设计存在问题。推出新型封闭式基金是解决这些问题的有益尝试，对于封闭式基金品种的生存和发展具有积极意义。

　　1、有利于08年之后封闭式基金的改造

　　2008年到2017年，还有28只封闭式基金将陆续到期，它们能否顺利改造直接关系到封闭式基金品种能否存在下去。新型封闭式基金将为改造08年之后到期的封闭式基金，提供值得借鉴的思路和切实有效的方法。

　　2、有利于降低封闭式基金的整体折价率

　　新型封闭式基金针对造成高折价的主要因素提出了针对性解决方案，如果能够顺利实施，并成为封闭式基金的通行做法，将会对减少折价率发挥重要作用。

　　3、有利于扭转封闭式基金规模缩小的趋势

　　随着首只新型封闭式基金的推出，后续还会有其他封闭式基金产品跟进，封闭式基金规模缩小的趋势将会彻底扭转。乐观的情况下，有可能显著促进封闭式基金产品的发展，实现封闭式基金规模较大增长和产品类型迅速丰富。

　　4、有利于争取持有人对封闭式基金品种的认同

　　新型封闭式基金通过每年召开基金份额持有人大会，建立了基金管理人、基金托管人和基金持有人协商解决基金运作事项的常设机制，提供了基金份额持有人监督基金运作的制度保障，是完善封闭式基金治理结构的有益尝试。

　　大成基金管理有限公司创新封闭式基金课题研究小组