拯救沉没的对冲基金

　　王蔚祺

　　贝尔斯登两只对冲基金的“债主”们集体上演了一次“拯救行动”：摩根大通放弃了抛售计划，美林所持有8.5亿美元抵押品只抛售了1亿，而巴克莱甚至又向这两只基金贷款了12亿美元，此外德意志银行和花旗集团也已经与贝尔斯登展开协商

　　就在3个月以前，美国第二大次级抵押贷款公司新世纪金融面临破产困境之时，美联储理事Susan Bies就警告说：“次级抵押贷款行业的困境只是开始而不是结束。”

　　上个月，美国投资银行贝尔斯登旗下的一只对冲基金又陷入次级抵押贷款市场的泥淖。这只名为“高级别结构信贷策略增长杠杆基金”的对冲基金刚刚成立10个月，就一度巨亏23%，成为首只栽倒在次级抵押贷款市场的基金。而贝尔斯登旗下另外一只“高级别结构信贷策略基金”，虽然损失并不严重，却饱受其姐妹基金的牵连，同样面临投资者和债权人的“围追堵截”。

　　上述两只基金虽然各自募集的资金只有6亿和10亿美元，但是却从华尔街各大投资银行处通过资产抵押的方式筹集大量资金。《华尔街日报》报道称，就在几个星期前，这两只对冲基金的投资总额还超过200亿美元，大部分投资于次级房贷债券型的复合证券。

　　然而由于这两只对冲基金的抵押产品中，有很多是高级别的担保债务凭证(CDO)，它是由商业银行或投资银行以债券、贷款、衍生品等固定收益资产作为担保品，经过重组包装为证券化产品，再根据信用等级分售给客户。

　　高级别CDO的流动性很低，如果大量抛售贝尔斯登的抵押品，那么将影响到其背后相关债券的价格，“牵一发而动全身”，所波及到的金融市场范围非常广泛，甚至还会导致其他投资类型相似的对冲基金“沉船”。

　　而对冲基金的投资，大多数都来自投资银行的贷款。“羊毛出在羊身上”，如果相关债券市场因抛售贝尔斯登的抵押品而崩溃，最终蒙受损失的是这些投资银行。

　　因此贝尔斯登这两只对冲基金的“债主”们上演了一次“拯救行动”。摩根大通放弃了抛售计划，美林所持有8.5亿美元抵押品只抛售了1亿，最有“同情心”的还要数巴克莱资本，英国媒体报道称，为了挽救债权人，巴克莱甚至又向这两只基金贷款了12亿美元，帮助他们重整旗鼓，此外德意志银行和花旗集团也已经与贝尔斯登展开协商。

　　当然贝尔斯登也积极地展开自救行动，除了抛售近40亿美元的AAA和AA级证券，并且斥资16亿美元填补漏洞，他们还在上周请来一位过去的“美国大兵”——雷曼兄弟的副总裁Jeffrey Lane担任旗下资产管理部门主管。

　　Jeffrey Lane曾经参加过越南战争，退役后他在华尔街的第一份工作，就是上世纪60年代在一家名为Cogan，Berlind， Weill & Levitt的证券公司担任航空业的分析师。而这家名不见经传的证券公司两位创始人，后来成为金融界叱咤风云的人物。一位是亲手打造花旗集团的Sandy Weill，另外一位是Arthur Levitt，他后来成为美国证券交易委员会主席。

　　“我来不是为了解散一家