股市调整基金难幸免 保守型组合最抗跌

　　上周，沪深大盘暴跌，上证综指周跌幅高达6.62%。虽然银行股、电力股等少数板块表现出一定抗跌性，但未能改变整体向下调整的趋势。受这种客观的市场形势影响，股票基金也跟随下跌，难以幸免。

　　我们的三个模拟基金组合中，积极型、稳健型、保守型三个组合的周净值增长率分别为-2.81%、-4.32%、-2.80%。其中，保守型基金组合在弱市中表现中最为抗跌的优势。

　　对于目前的市场走势，信诚基金表示，市场整体估值充分、结构性泡沫客观存在，是促使大盘调整的内在因素，而针对流动性的调控政策的陆续出台，成为市场调整的催化剂，同时也不可避免地增加了资金供给和进一步政策调控的变数。

　　从资金供给的情况看，市场过剩的流动性在连续5次上调存款

准备金率后得到抑制；即将发生的红筹公司回归也带来

股票供需关系变化的预期；从政策面看，针对流动性过剩的系统性调控政策正陆续出台；QDII新政虽然短期对内地资金分流的作用有限，但对投资者的心理影响仍客观存在，同时它不断引导投资者思考A股与H股估值差异的问题。

　　同时，政府将发行特别国债用以购买外汇作为组建国家外汇投资公司的资本金来源，国家外汇投资公司的成立将会从存量和增量两个方面来影响流动性，而其对股市的影响是，纯粹由流动性过剩推动的股市泡沫化暴涨的可能性减小，股市未来的上涨会更多地由基本面和上市公司业绩推动，由估值扩张和流动性惯性推动上涨的可能性下降。

　　全国人大常委会授权国务院可根据实际需要停征或减征利息税，相当于提高存款利率水平61个基点的利息税停征需不足以扭转投资者对股票和存款相对回报的预期，但的确会增加投资者的机会成本，对投向股市的流动性会有减弱的效果；

出口退税比例的下调一方面是针对贸易顺差的快速增加，另一方面也体现了政府转变经济增长方式的取向，对相关行业公司的影响值得关注。

　　基于以上分析，信诚基金估计市场短中期仍以调整为主，无论是时间换空间或是空间换时间，前期单边上扬的市场定势会有所改变。长期而言，牛市的基石并未动摇，调整过后，市场在中报和下半年行情支持下重拾升势几无悬念。经历本轮调整之后，市场的投资理念和行情的脉络可能会发生转变，基本面良好、预期确定的公司会更受市场青睐，炒作的狂热会得到收敛。

　　根据以上分析，在现阶段，投资者宜采取防御性策略，继续维持相对偏多的保守型组合仓位，等到市场确认调整结束、单边升势展开时再增持积极型组合仓位。

　　祁和忠 每日经济新闻

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