上投摩根：下半年蓝筹股将跑赢大势

　　⊙本报记者 张炜

　　预计上调存款准备率，信贷窗口指导，开征资源税，甚至加息或者取消利息税等手段将综合运用。表面的市场繁荣并不能掩盖结构性泡沫，估值水平提升过快，以及操纵股价，散步虚假消息，内幕交易等问题。而A股市场向蓝筹股回归已经逐渐成为机构投资者、专家学者和管理层普遍认同的新模式。这种判断主要是基于以下理由:第一，根据国际经验，大盘蓝筹公司在各国股票市场的主升浪中都担当了主要角色，中国也不会例外。银行、地产、钢铁、石化、机械制造等反映国民经济晴雨表的支柱产业将受益于宏观经济的高度景气周期。他们的赢利能力和利润增长空间都相当可观。第二，蓝筹股的赢利质量正在迅速提升。大部分蓝筹公司的利润增长均来自于主营业务的快速发展和管理水平的改善。在保持25%左右的主营业务扩张的同时，三项费用却显著下降。这种可持续的增长模式是投资价值的真正体现。第三，从估值角度分析，在经历了上半年题材股鸡犬升天的炒作行情后，蓝筹股的估值优势开始显现。基于普遍的预期，沪深300指数2007年，2008年的业绩增长46%，26%，则目前沪深300指数2007年和2008年的动态市盈率分别为26.4倍和20.9倍。第四，本币长期升值趋势必将导致国内消费和服务行业的高速发展。第五，目前大部分蓝筹股公司还是执行33%的所得税率，在2008年两税合并后，他们将是减税受益最多的公司。最后，股指期货推出的强烈预期也加重了蓝筹股公司筹码的市场份量。所以，在挤压题材股的结构性泡沫大背景下，下半年蓝筹股将整体上跑赢大市。展望后市，大盘短期内将维持高位宽幅震荡。