工银瑞信创新封基揭开面纱 业内人士质疑流动性

　　北京报道　本报记者　郭晓婧　

　　又一只创新型封闭式基金的产品方案浮出水面。

　　6月27日，北京金融街威斯汀酒店，工银瑞信基金公司首度揭开了它们已经上报的创新型封闭式基金面纱。

　　据工银瑞信方面介绍，这只基金产品设计一年的封闭期，之后转为开放式，尤其与现有封闭式基金不同的是，这只基金产品将不上市交易。

　　引入封闭期

　　工银瑞信提及这一产品的设计思路时称，该产品将

封闭式基金的某些特点引入开放式基金中，即“通过引入一定封闭期，在封闭期内，基金按照封闭式基金的运作方式运作，封闭期结束以后，再转换为开放式基金”。

　　“设置封闭期的基金，它兼具封闭式基金与开放式基金的特点，但是它又不同于传统的开放式基金，也不同于一般封闭式基金，此类基金可以不在证券市场交易，可以避免折价对投资者的心理影响，可以视为一种创新型封闭式基金”。工银瑞信战略发展部李诗林向记者表示。

　　工银瑞信的这一设计思路源于对现有开放式基金不足的总结。李诗林分析说，开放式基金存在众多优点，包括流动性强，不存在折价率等。但是，传统的开放式基金制度设计也存在一些缺陷，例如，频繁的申购赎回可能影响基金经理充分投资，也容易形成对证券市场的助长助跌效应等。

　　并且，开放式基金的良好流动性之下，个人投资者往往随着市场的波动频繁地赎回，投资收益也因之少去大半。

　　工银瑞信渠道营销部总监秦洪称，该公司旗下核心价值

股票基金在2006年的回报率达到142.17%，然而，其持有者中获取这个完整收益的只占少数，许多投资者在收益率达到20%时就选择赎回，“基民由于没能做到‘长期投资’，使得去年以来的牛市成为了‘少数人的牛市’。”

　　到了今年，以上情况随着市场振荡的加剧而愈演愈烈。

　　一季度沪深300指数从期初的2073点上涨到季度末的2781点，期间基金赎回总额达到4692亿元，申购额为5006亿元，这样大量的基金申购和赎回，对于基金的投资运作和证券市场的稳定存在负面影响。

　　基民大规模的赎回行为迫使基金公司出货套现，这种被动调仓打乱了基金正常的投资管理，同时基金在遭遇“基民捆绑”后的大规模出货也客观上加大了市场的振幅。

　　“封闭期的引入，可以减少申购赎回对证券投资运作的冲击，尤其是减少基金刚设立不久无谓的申购购回对投资运作的冲击，也可以减少对证券市场本身的助长助跌效应。此外，在市场剧烈波动阶段，还可以在客观上帮助投资者克服一些情绪化投资行为。”李诗林说。

　　为避免出现老封闭式基金的高折价问题，工银瑞信设计的这只创新性封闭式基金将不选择上市交易。

　　工银瑞信表示，封闭式基金上市交易并不是强制性规定，封闭式基金是“可以”上市交易，而非“必须”上市交易。

　　是否创新封基

　　这只产品是创新型封闭式基金，还是创新性开放式基金？

　　有业内人士对工银瑞信的这一产品提出了质疑。“把产品的封闭期设定为一年，一年后转为开放式基金。这不就是把开放式基金的封闭建仓期拉长了吗？这难道还算封闭式基金？”

　　此外，这一产品是否会得到投资者的认可也被提及。

　　某基金公司人士称，“这只产品在封闭期内不能上市交易，也不能赎回，没有流动性可言。这一点如何让投资者接受。”

　　对此，工银瑞信方面称，这只基金的主要创新点在于流动性创新。它针对的投资者群体本就是长期投资者，“市场上的确存在不少长期投资者，他们有足够闲钱在一定时间内不会使用，我们的产品正是为他们所设计。与其每天看净值为基金焦虑不安，不如放得久一些。不能为了投资，而放弃愉悦的心情。”

　　工银瑞信同时表示，他们也在考虑通过何种方式来解决投资者因为突发事件不得不在产品转为开放式之前回收投资的问题。

　　银河证券基金分析师胡立峰将之称为开放式基金封闭运作的探索。

　　胡立峰表示，随着时代的发展，理论的创新与技术的进步，基金业在快速发展中出现了新的特点。开放式基金的自由赎回规则和封闭式基金可交易性规则与封闭化运作特点，在新的市场背景下出现融合的趋势。大量的投资运作创新与交易创新围绕着“开放性、封闭性、可交易性”展开，出现了吸收封闭与开放两大类型基金各自优点的新型组织形式与交易方式的基金。例如，深交所开展LOF试点，上证所则积极推动ETF试点。LOF与ETF的成功运行，拓宽了国内基金业的视野，丰富了国内基金产品。

　　不仅如此，这样的产品设计还有利于探索套利资金对开放式基金的收益摊薄。

　　“套利资金专门狙击开放式基金引起业内的高度关注，监管部门也加强指导和协调。套利事件暴露了全球开放式基金的固有缺陷，未知价交易、流动性管理、估值不尽合理等传统开放式基金固有缺陷，随着

股权分置改革向纵深推进而陆续爆发。当然这种缺陷不足以从根本上动摇开放式基金的制度优势，但应加以防范。”胡立峰称。　

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