创新封基标志基金业摆脱产品同质化发展模式

　　证监会26日正式批准国投瑞银创新基金成立。业内人士认为，创新型基金的出现，标志着中国基金业正在摆脱产品同质化的发展模式，向以客户需求和差异风险管理的方式迈进。另外，由于创新封基对原有封闭式基金没有产生实质性影响，加上预期转开放的基础和政策在短期内都不明朗，后市新、老封基仍将各走各的路。

　　本报记者 陈敏华

　　创新封基可能闪电发行

　　国投瑞银的创新基金———国投瑞银瑞福分级

股票型证券投资基金已于26日获得证监会的批文，记者从有关渠道获悉，该只创新基金很有可能在两周内即“闪电”上市。

　　据悉，国投瑞银瑞福创新基金通过基金收益分配的安排，将基金份额分成预期收益与风险不同的两个级别———瑞福优先和瑞福进取。其中瑞福进取与普通

封闭式基金类似，在深交所上市并持续交易，存续期内规模不变；瑞福优先不上市交易，每年开放一次，进行集中申购和赎回。分红时，瑞福优先份额优先享受基准收益，超额收益由瑞福优先和瑞福进取按照1∶9进行分配。

　　据介绍，瑞福基金优先份额定的首年基准收益为“一年期定期存款收益＋300BP(即3%)”，按照该基金优先份额和进取份额配置比例为1：1，也就是说，当整体基金收益达3.03%之后，进取份额将可从超额收益中分配到1.9倍的回报，放大了收益权。

　　市场人士表示，普通份额对于超额收益权利的放大等于收益的成倍提高，这对于一部分风险偏好高的资金来讲，是个不错的投资品种。另外，在市场预期走牛的情况下，这部分放大权利会被当成一种看涨期权，基金出现溢价完全有可能。

　　上市面临双重风险

　　对于创新型封闭式基金的上市，业内看好看坏各半。看好的人士表示，因为存在放大的收益和风险，高风险偏好的资金肯定会介入；不看好的人士则表示，目前的市场很微妙，如果后市走势预期不好，可能出现上市就发不出去的情况。

　　由于同一只基金同时适合风险承受力悬殊的投资者，加上首只创新型封闭式基金上市，业内人士表示，一部分资金可能会参与炒作，略微溢价或略微折价都有可能，“但如果该基金一上市就缩水10%以上，那这个品种从此将无人问津。”某分析师这样告诉记者。

　　更多的业内人士认为，这样的品种更适合机构配置需求，可能会考虑从一级市场以面值买入，作为散户或炒作资金，更愿意在二级市场助推，那么3.03%这样的收益临界点将是最为关键的“分水岭”。

　　按照老封基的折价率水平计算，5年的剩余封闭期折价率大概在20%，市场人士表示，目前为止该创新封基尚未明确在亏损情况下是否有补偿机制，如果基金净值下跌的情况下补偿机制也放大，那么因为“首吃螃蟹”，这个折价空间也将被放大。

　　目前来看，创新型封基的上市与原有封闭式基金的正常运作并不会起冲突，相互之间也不存在影响，因此，老封基的折价情况将依旧。市场人士表示，一旦市场牛市效应没有前期明显，老封基的折价率很有可能从现在的平均25%左右回归到35%附近，折价率更多的挂钩对大盘的预期。

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