美国基金市场鸟瞰

　　文/徐徐

　　美国自1921年4月美国建立国内第一只投资基金——美国国际证券信托基金、1924年3月建立具有真正现代意义的共同基金——马萨诸塞投资信托基金以来，受到了美国众多投资者的欢迎。如今美国已经摇身成为世界上基金规模最大的领头羊。

　　投资群体成熟理性

　　据一项调查显示，美国70%的基金投资者至少有10年投资基金的经验，平均年龄是48岁，家庭平均金融资产约12.5万美元。可见，这是一个在投资意识、能力、经验乃至年龄上都比较成熟的投资群体。

　　特点：中长期持有

　　在投资理念上，美国人推崇的是“股神”巴菲特的投资哲学——买进被市场低估的股票，长期持有可获利(即所谓的“买入并持有”策略)。统计显示，90%的基金购买者不是抱着像在股市上博取短期价差的心态投资基金的，超过60%的基金持有人是通过固定缴费养老金计划购买的；92%的美国基金投资者将退休养老作为购买基金的首要财务目标，其中大多是二战后的婴儿潮一代。自上个世纪80年代牛市以来，美国基金持有人的平均持有周期为3～4年，80%以上的基金投资者并不关心市场的短期波动，这反映了美国基金投资者将基金视为中长期投资理财工具，不注重短炒投机。

　　基石：相关制度

　　美国基金投资者的成熟理性是与美国的养老制度及有关金融税收制度分不开的。在美国现行的401K计划(详见本刊2006年第7期《“美国人如何养老”系列——401k：老板给我存下养老钱》一文)下，对于账户上的钱，员工在59.5岁以前是不能提取的，提前支取则要补税并交10%的罚款，但可以用于投资。绝大多数美国人选择把这个账户上的钱投资于基金。这笔钱与个人退休后的养老开支密切相关，所以在进行基金投资时，必然会慎之又慎，并基于长期投资理念进行相关操作。

　　美国政府还通过税收政策来调控投资者的投资方式，比如对于短期投资征收的税率就要比长期投资的高，分红越多征税也越多等。包括有些限制短期操作的方法，诸如基金赎回与买入的时间差必须超过60日，投资期短于3个月的赎回费在1%以上等。

　　此外，美国基金持有者不频繁买卖开放式基金，还由于基金申购费和赎回费较高，且基金净值波动不大。在这些背景下，美国人当然倾向于中长期的理性投资。

　　产品丰富重业绩

　　美国投资公司协会的调查显示，截至2006年12月底，美国500多家基金公司提供了8000多只共同基金，管理的资产总额达10.414万亿美元，约占全球基金市场的54.8%，相当于美国2005年GDP的83.4%，资产规模已超过美国商业银行，成为美国最大的金融机构体系。

　　品种齐全散风险

　　美国基金品种极其丰富，不但有股票基金、债券基金、货币市场基金、混合基金等；在股票基金中又进一步细分为大盘成长基金、大盘平衡基金、大盘价值基金、中盘成长基金、中盘平衡基金、中盘价值基金；还分欧洲基金、新兴地区基金等。

　　还有行业基金，涉及有色金属、能源、房地产、卫生保健等。这样投资者在进行个人资产组合时，就可较好地分散投资风险。

　　重业绩带来高回报

　　调查显示，投资者在对美国基金公司进行选择时，一般基于以下因素的综合考量：基金业绩(44%)、对基金公司的了解程度(15%)、理财专家的建议(14%)、金融市场现状(11%)、家庭和朋友的意见(8%)、股票市场的波动性(6%)以及基金公司的媒体宣传(2%)。从中可知，大部分美国投资者将基金业绩表现作为选择基金的最重要因素。事实上，美国基金的收入不菲确实有目共睹。2006年，美国投资国内市场的基金平均投资回报率为12.9%，而投资国际市场的基金平均投资回报率为20.2%，其中亚洲新兴市场的基金平均回报率更是达到36.9%。

　　监管机制完善

　　美国的基金监管机构主要包含两大层次：一是由政府介入并经法律认可的证券市场监管机构，包括联邦证券交易委员会(以下简称证交会)和各州政府的证券监管机构；二是各类自律监管机构，如证券交易所、全国证券交易商协会、证券投资者保护协会以及基金的受托人等，这些组织基于行业整体发展对基金实行严格的自律管理。

　　严格自律+积极应变

　　鉴于基金业对美国宏观经济举足轻重，美国对基金体系的风险管理实行的是法律制约下的严格自律，即注重立法，以信息披露为核心，通过制定一整套专门的基金管理法规对市场进行监管；并针对基金市场出现的新问题，不断更新市场游戏规则。

　　例如2003年，针对 “美国基金黑幕”，美国证交会于12月通过了新规定，要求共同基金公司必须任命首席执法官，并采取防止非法操作及滥用行为的政策，提议要求所有买卖基金的指令，必须保证在下午4点收盘前到达该基金公司。

　　2004年7月更是通过了一条专门针对基金的决议，要求客户超过15人以上、管理资产超过2500万美元的对冲基金，必须在联邦证券交易委员会进行登记，提供管理者的姓名、地址及所管理的资产等详细资料。

　　风险举措+防微杜渐

　　过去几十年来，美国政府和证交会等行业管理部门还在不断改进基金的风险管理举措。

　　在制定基金收费水平时严格避免利益冲突，并制定严格的监控程序。如鼓励基金公司引入独立董事制度，以此提高投资基金业的公信力和公司治理效率。提高对基金公司信息披露要求，以便投资者比较不同基金的管理水平，促进基金间在收费水平及收费结构优化等方面的竞争。例如，证交会开发了“共同基金成本计算器”，投资者可以在美国证交会网站上免费使用该计算工具，比较不同基金的成本状况等；

　　另外，还对投资基金的关联交易采取严格禁止的立法政策，从合理界定关联交易的主体、实行关联交易的分类监管、完善投资基金的内部约束机制与信息披露制度到赋予基金持有人诉讼权等，全面防范和控制基金的关联交易，确保交易条件的公平、公正、公开，最大程度地降低损害基金投资人利益事件发生的概率。

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