国投瑞银拔创新型封基头筹

　　早报记者肖莉

　　记者昨天从国投瑞银基金公司获悉，证监会已于6月26日正式批准了国投瑞银的创新基金———国投瑞银瑞福分级股票型证券投资基金，国内首只创新型基金将在两至三周内，向大众揭开神秘面纱。

　　据悉，瑞福创新基金通过基金收益分配的安排，将基金份额分成预期收益与风险不同的两个级别，即瑞福优先和瑞福进取。分级基金的设计中，一只基金被分解成了两个风格迥异的基金产品，两级基金将呈现出与原有普通封闭式、开放式基金完全不同的风险收益特征。

　　国投瑞银基金公司负责人称，虽然已获监管部门批准，但由于产品设计属于创新，所以公司将不急于发行，而是将进一步投入时间和资源进行产品宣传和投资者教育，让投资者充分了解分级基金的特性，理性选择好合适自己风险偏好特征的基金“份额”。

　　知情人士告诉早报记者，国投瑞银的创新封基最早可能在两周左右时间内正式推出，其将首先通过银行渠道销售优先份额。据透露，国投瑞银瑞福分级基金计划发行优先级基金与普通级基金各30亿份。

　　优先级份额首年基准收益6.06%

　　据瑞福创新基金产品设计人员介绍，该公司上报的产品设计材料中，给瑞福基金优先份额定的首年基准收益为“一年期定期存款收益+300BP（即3%）”，这样投资者在第一年就可以优先获得6.06%的基准收益。且在优先份额和进取份额1:1配比的情况下，只要基金资产整体收益超过3.03%，优先份额的投资者可以稳获6.06%的基准收益。

　　相比之下，目前，市场上发行的5年期企业债券的税后收益率约在4%左右。

　　根据国投瑞银瑞福基金的收益分配条款规定，瑞福优先存在的基准收益差额，在下一个会计年度内，如基金的可分配收益小于当年基准收益与基准收益累积弥补的和，则对瑞福优先单独进行分配，直至其基准收益差额全部得到弥补为止。例如瑞福优先首年的基准收益率为6.06%，如果第一年的基准收益分配仅为5%，还有1.06%的基准收益未被满足，那么第二年，一旦基金可供分配收益超过了所需弥补的瑞福优先基准收益差额，则对瑞福优先单独进行收益弥补，也就是第二年的基准收益上升至7.12%（6.06%+1.06%）。

　　通过这种收益弥补机制，使得瑞福优先的基准收益具有可追溯性，可以及时、足额地支付瑞福优先份额的基准收益差额。

　　普通级份额可能溢价交易

　　瑞福分级基金中，普通级份额和常规封闭式基金一样安排在交易所上市交易，以满足风险偏好型投资者的交易需求及其流动性偏好。

　　分析师认为，在目前的牛市环境中，普通级份额上市后的交易折价可得到极大的抑制，并极有可能出现溢价交易。

　　据介绍，分级基金中的普通份额溢价来自于其资金放大效应。理论上，在分级结构下，普通级份额包含一个看涨期权，其对应标的为在支付完优先级份额的优先收益分配后的基金剩余收益。期权是具有价值的，因此期权价值的存在将有效降低普通级份额的折价。当预期

　　银河证券研究中心王群航表示，国投瑞银提倡结构分级在这种收益预期之下，未来创新封基上市交易之后出现高折价的情况将有可能不再会出现，二级市场上出现大幅度折价交易的可能性便大大减小。

　　延伸新闻

　　创新封基或点燃分红行情

　　早报记者肖莉

　　昨天，封闭式基金再次出现集体大涨。多只封闭式基金涨幅超过5%，其中沪市的基金金鑫封涨停，基金金泰涨9.71%，基金汉盛涨7.03%，基金汉鼎涨6.7%，基金汉兴涨5.51%；深市的基金天华涨9.43%，基金裕泽6.7%，基金裕隆涨5.46%，基金鸿阳5.21%。截至昨天收盘，上证基金指数涨4.43%，深证基金指数涨3.85%。值得注意的是，基金金鑫已连续多次溢价交易。昨天该基金再次封涨停，基金再次出现溢价交易。而基金金盛等多只封基，其交易价格已与上周末净值所差不大，折价率几乎被抹平。而在上周，因受A股市场拖累，两市基金指数周呈现出先强后弱的走势，成交量较前周相比有所放大，对比同期几大指数走势，两市封闭式基金遥遥领先于其他各类指数。基金业内人士分析认为，封闭式基金的大涨，是受高分红预期、创新型封闭式基金获批及S双汇即将复牌消息的三重刺激。

　　关注基金裕隆、科瑞

　　昨天封闭式基金的集体“表演”，或许和国投瑞银创新型封闭式基金拿到“准生证”有关。国泰君安分析师吴天宇认为，从基本面上看，基金银丰带给市场的分红预期与大成优选、国投瑞银瑞福的创新型封闭式基金的即将上市，都成为推动此次封闭式基金行情的重要因素。有分析师表示，从价值的角度讲，封闭式基金整体还是有比较高的投资价值，毕竟大盘基金20%~25%左右的折价率，还是相当有吸引力。而封闭式基金整体折价率的快速回落以及预期的不确定性受A股市场调整的拖累，成为两市封闭式基金走势的不确定性因素。基金业内人士称，由于大成基金与国投瑞银两家基金公司的创新型封闭式基金即将推出，其旗下的老封基高折价率问题，必然成为公司要着力解决的问题。大成基金公司旗下的基金景宏，具备较大的分红能力，通过分红解决高折价率问题，可能对基金景宏带来较好的投资机会。同时，准备发行创新封基的国投瑞银旗下的融鑫可以作为防守品种。与此同时，在创新型封闭式基金即将推出的背景下，封闭式基金的分红行情可能再次展开。民族证券基金分析师认为，上周陆续有基金开始分红，这对封基的治理结构改善和折价率回归有一定的积极意义，对于分红行情，投资者可以关注裕隆、丰和、科瑞等品种。

　　基金金鑫已透支利好

　　根据S双汇的公告，该公司将于6月29日复牌，其流通股股东每10股实际获得转增4.58股的股份。分析师称，其复牌后合理股价区间为46.28元~50.4元，这一股价比停牌前上涨116.49%~135.74%。该股的复牌将对重仓持有S双汇的几只封基来说，净值提升明显。资料显示，基金金鑫（500011）持有S双汇1722.68万股，按10送4.58的股改对价计算，股改后持股量将增加到2511.67万股。如果按以上测算，S双汇复牌将使基金金鑫净值增加62802.6976万元~73150.778万元，对每份基金单位的净值贡献值为0.2093~0.2438元。然而，分析师表示，即使考虑了S双汇复牌后将大涨的因素，基金金鑫的折价率还比与同类基金折价率相比，其估值明显偏高，表明目前已透支了S双汇复牌的利好。S深发展的复牌导致通乾和裕阳当日大跌也提醒短线投资者，套利完成后，一定要尽早逃生。