招商基金周报（2007年第二十五期）

　　上周市场要闻回顾

　　1、上市公司中期业绩预喜比例达58.53%。截至6月21日，沪深两市共有475家上市公司预告了今年上半年业绩，其中58.53%的公司预告业绩增长，业绩预喜公司比重和绝对数量均超过前两年同期水平。278家报喜公司中，预计今年上半年利润同比增幅大于100%的有98家，其中66家公司的业绩增长得益于主营业务收入的增长。

　　2、2831项商品出口退税政策下调。经国务院批准，《财政部、国家税务总局关于调低部分商品出口退税率的通知》发布，从7月1日起，2831项出口商品的出口退税下调，占全部商品总数的37%。出口退税调整的目的是优化出口商品结构，抑制“高耗能、高污染、资源性”产品出口，促进外贸增长方式的转变和进出口贸易的平衡，减少贸易摩擦等。

　　3、证券业QDII试点范围扩大。

证监会公布了《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》，规定于7月5日起施行，对基金管理公司、证券公司申请QDII资格的条件进行规范，基金管理公司和证券公司为境内居民提供境外理财服务在前期试点的基础上将进一步扩大。据初步判断，大概分别有10-20家左右的基金公司和券商符合条件。

　　4、美国次级债市场再起风波。由于在与次级抵押贷款挂钩的证券上投资失误，美国贝尔斯登公司旗下的两只对冲基金蒙受了数十亿美元的损失，债权人要出售其持有的数亿美元抵押债券。由于投资人担心此举可能给包括贷款担保证券在内的更广泛市场带来冲击，美股周三全线大跌。美国几种主要住房抵押贷款利率本周已开始全面下降。

　　5、本周人民币汇率继续稳步上行。本周在连续7个交易日上升，突破7.62之后，人民币汇率开始出现回调，本周人民币兑美元汇率报收于7.6207。

　　6、国际市场原油和黄金价格小幅波动。由于缺乏明显的刺激因素，本周国际市场原油和黄金价格维持横盘震荡整理格局，本周国际市场原油价格报收于每桶69.08美元，现货黄金价格报收于653.80美元。

　　上周市场走势回顾

　　上周股指维持强势横盘震荡，全周股指下跌41.42点，收于4091.45点。由于上周末的加息预期落空，本周股指大幅跳空高开，新基金建仓行情使得基金的重点品种表现抢眼，由于市场估值依然高企，市场上流言不断，加上紧缩政策预期的影响，导致股指在周三下跌88.20点之后周五再度下跌139.38点。本周成交量相对平稳。从行业表现来看，本周表现较好的是石油、金融、供水供气、房地产和软件及服务行业，表现相对较弱的是建筑业、农业、有色金属、造纸包装和贸易行业。

　　本周市场展望

　　我们判断市场近期将继续维持箱体震荡格局，市场震荡依然频繁。目前我国外贸顺差继续保持高速增长；居民储蓄向股市转移的现象仍然持续，股票和基金代替储蓄，成为居民的首选；近期新增A股开户数虽略有下降，但基金的净申购说明了在经过前期的市场暴跌后，越来越多的投资者开始通过基金投资股市。上市公司的中报业绩预告显示的业绩增长情况依然较好，为市场运行提供了良好的支撑；目前的股市行情存有结构性泡沫，市场正处于合理估值的偏上区间运行。随着我国宏观经济三驾马车普遍增长偏快，信贷、固定资产投资反弹压力和CPI高位运行压力增大，宏观紧缩措施的出台可能性正在增加。我们判断市场将基于中期业绩走出一轮结构性分化行情，散户资金向基金等专业投资机构转移将会加剧市场的结构分化，预计价值投资和注重成长性将重新成为市场的主流。

　　近期投资策略

　　我们近期将继续采取攻守兼备的哑铃型配置策略，继续倾向于选择成长性高的蓝筹股。在中报业绩披露进入高峰期的情况下，积极布局中报业绩增长理想的房地产、机械设备、化工等板块。我们依然围绕业绩高增长预期明确、实质性资产重组和人民币资产价值重估3条主线进行战略布局，积极探寻有整体上市、资产注入和重组等题材的公司；坚持对机械装备和金融地产行业以及食品饮料、商业零售、旅游酒店等消费服务业的战略配置地位。

　　1、维持对金融地产、消费服务、装备制造等行业的战略配置

　　金融行业将从我国高速的经济增长和资本市场发展中直接受益，地产行业需求稳定增长，

人民币升值加快、相对较低的估值水平和确定的高成长性使两行业的长期投资价值依然看好；消费结构升级阶段使得对品牌消费品的需求将维持快速稳定增长；重化工业时代来临，装备制造业扩张迅速而周期性减弱。我国消费和产业升级使得这些行业业绩维持高速稳定增长，我们坚持对这些高成长性明确的行业维持战略配置地位，其中的成长性蓝筹股投资机会值得关注。地产、消费旅游和机械设备行业中期业绩预报较好，可能会成为近期市场热点。

　　2、关注有重组题材公司的投资机会

　　在整体工业利润率高于上市公司利润率的现实情况下，通过集团注入优质资产，上市公司的基本面将获得明显改善，盈利能力有望大幅提升，这类题材可能会形成长期的市场行情。央企的整体上市以及军工、传媒、机械、电力、交通运输等行业都是相关题材的多发区，我们将保持紧密关注。

　　3、关注化工行业的投资机会

　　近期国际市场油价的高位运行和化工产品价格的上涨带动国内化工产品价格上涨，使得上市公司的半年报业绩呈现大幅增长。我国宏观经济的强势高位运行和消费旺季使得化工行业的需求有望维持稳定的增长速度，行业的景气度提高。我国特殊化学品行业的需求增长稳定，具有垄断性稀缺资源和处于化工产业链下端但具有技术壁垒和管理优势的子行业龙头公司的业绩在未来可以维持较快的稳定增长，值得长期关注。

　　4、关注其他中报业绩预报高增长板块的投资机会

　　交通运输设备、家电、有色金属、建筑建材等板块的中期业绩预告显示这些行业上半年的业绩增长居前，其中的交易性机会值得关注。