创新型封基7月上市 封基行情盛极而衰

　　7月，酝酿已久的创新型封闭式基金终将出炉，而近期赚足眼球的封闭式基金行情也将盛极而衰。

　　记者近日了解到，虽然还没有得到证监会正式批准，创新型封闭式基金的推出已无悬念。市场人士预计，首批创新型封闭式基金7月可望正式亮相。

　　受此消息影响，近期封闭式基金成了狂炒对象。6月19日，基金指数一举上涨6.25%，而同天上证指数只上涨了3.31%。不过6月20日，基金又成为市场的领跌品种。

　　“不能认为创新型封基破壳消息能成为封闭式基金下跌的避风港。” 联合证券基金分析师任瞳说。

　　不过对此番冲高回落的震荡行情，天相投资基金分析师闻群认为实属正常。她表示，震荡是快速上涨时期的合理状态。“市场本身也在调整。通过这次调整，我们还可以继续观察

　　“事实上，中期分红还没有正式展开，创新型封闭式基金还没有发行，利好已经在前期强劲上涨中提前透支了。具体而言，折价率短期内下降10%左右，有点儿太快。”闻群补充道。

　　“救生艇”PK“基金分级”

　　6月19日，深圳证券交易所面向近60家证券公司200多名基金销售业务负责人召开了创新型封闭式基金产品研讨会。

　　创新型封闭式基金突破以往80%的最高比例限制，最高可达100%股票仓位，且传承了封闭式基金规模稳定、投资运作不受投资者影响、投资效率高等诸多优势，将会极大地吸引投资者的眼球。

　　记者获悉，首批创新型封闭式基金最有可能来自大成基金公司和国投瑞银基金公司。不过二者的设计方案截然不同。大成基金公司的方案将借鉴美国和中国台湾地区市场的经验，定期召开持有人大会改善基金治理结构，以及设计“救生艇”条款，连续若干交易日折价率超过20%就可以召开持有人大会商议转开放。

　　国投瑞银基金公司走基金分级的思路，即将封闭式基金产品分成优先级份额与普通级份额。优先级份额的目标投资者是风险收益偏好较低的投资者，普通级份额则定位于有较高风险收益偏好的投资者。

　　虽然两个方案风格不同，思路均是围绕解决封闭式基金高折价率的困扰。据与会有关人士介绍，名称拟订为“大成优选”的大成创新封闭式基金，其核心特点是通过改善基金治理结构消除高折价率。改善基金治理结构一是降低召开基金份额持有人大会门槛，建立基金份额持有人有效监督投资运作的长效机制；二是通过经济杠杆调节管理人收入，形成有效的激励约束机制，例如在绝对投资业绩、相对投资业绩的严格要求基础上，把超额部分的10%用于提取业绩报酬。有了上述两项根本制度的保障，大成表示，有理由相信，封闭式基金的折价率可以降低到10％以下。

　　名称拟订为“国投瑞银瑞福”的创新型封闭式基金设计方案，主要特点是针对不同风险偏好的投资者进行结构化分级，细分目标客户。此外，国投瑞银基金公司还设计了强制分红条款和本金保护计划，来保护瑞福优先持有人的利益。

　　据任瞳分析，“国投瑞银瑞福”基金在基金份额分级的基础上，对不同风险收益特征的两级份额实行差别收益分配计划，使得上市交易的高风险基金份额具备独特的定价机制，并借此形成有效的折价抑制机制，同时配合对低风险份额的收益和本金保护计划，确保上市交易的高风险份额定价机制高效运行、折价抑制机制正常发挥。从而有效抑制长时间、大幅度的非理性折价。

　　封基已经过度炒作？

　　高折价率下“价值洼地”效应、分红预期、政策面上创新型封闭式基金推出在即，使得封闭式基金较大的收益想象空间被打开。

　　海通证券基金分析师娄静将封闭式基金的连续上涨归结于三方面原因，一是投资者对封闭式基金具有中期分红的预期，二是对创新型封闭式基金的预期；三是S双汇（000895）等公司即将复牌的刺激。

　　而封闭式基金上一轮独立于股市的井喷行情，直接触发点来源于市场对于创新型封闭式基金即将上市的预期。记者了解到，除国投瑞银、大成外，包括工银瑞信、易方达、南方等多家基金公司也已向管理层提出了创新型封闭式基金的设计方案，等待批复，其他基金公司也纷纷表示正在“密切关注”中。

　　然而娄静表示，创新型封闭式基金对现有封闭式基金其实没有实质性影响。现阶段来看，创新型封闭式基金仅指新发行的封闭式基金而言，并不是指老基金改制为创新型封闭式基金，老基金能否改制还取决于创新型封闭式基金能否成功运作。“分红才是实实在在的利好，而创新型封闭式基金还存在很多包括监管层在内也不能确定的东西。我们认为，即使考虑分红因素，封闭式基金目前的折价水平已经基本到位，”“目前封闭式基金已出现过度炒作现象。”

　　中国银河证券股份公司研究中心资深研究员王群航亦分析认为，今年以来，在基础市场行情涨势良好的大背景下，基金们都取得了丰厚的收益，近半年的收益几乎可以同辉煌的2006年度媲美。由于封基们都已经在去年下半年修改了分红条款，年度收益分配都至少为二次，故2007年度的中期分红即将实现。

　　有例可证，6月13日，基金银丰率先公布分红方案，立刻激发起了市场对于中期分红的期盼，封基行情应声而起。而大成基金管理有限公司旗下的景博基金公布收益分配方案当天即以涨停报收。

　　深市封基更有机会

　　市场对封闭式基金的追捧依然热火。

　　“封闭式基金前期的高折价率有可能成为历史。”王群航表示，后市的短期震荡或不可免，但长期机会仍然存在。经过近期的大涨，基金指数涨幅远超过股指，封闭式基金价格比净值涨得快，折价率明显缩小，基金金鑫更是出现溢价交易。分红预期愈发强烈，不远的将来多种创新型封闭式基金的推出，都将为封闭式基金二级市场注入更多活力。

　　闻群告诉记者，投资者应该重点考虑基金盈利能力高、目前相对折价率高及具有较高的分红预期的基金。

　　“要关注基金本身的投资价值所在，切忌追涨，还要看二级市场价格走势，归根到底净值的走势上来，另外还要关注封闭式基金管理人的管理能力、风险控制意识。”她同时提示。

　　王群航则总结了当前投资封闭式基金的四项基本原则，即“大盘的、深圳的、高净值的、未分红的”。因为深市的封基会较早进行中期分红。