关注政策动向 留意消费资源板块

　　

　　充裕流动性依旧

　　只要中国宏观经济形势不出现转变，资本市场上升的动力也不会失去，资产价格上升的趋势就不会改变（交银施罗德）。市场对上市公司中期业绩增长普遍保持良好的预期，股市的动态市盈率对投资者仍有吸引力（汇丰晋信、中欧、招商基金）。经济层面及企业基本面都呈良好状态，除个股估值偏高外没有太大风险（易方达）。我国贸易顺差的规模不太可能在短期内减小，它将可能伴随着整个工业化过程而长期存在，央行控制流动性过剩的任务将是长期的，这也表明支撑股市的资金供应将长期维持（上投摩根）。既使采取了加息等措施，也难改变流动性过剩的局面（长盛、国投瑞银）。利息税取消的可能性较大，但对股票没有直接影响（华夏、信诚、汇丰晋信）。可能出台的调控政策有利于打击牛市中出现的一些非理性的现象，从而延长市场的景气周期（建信）。况且市场已经对各种可能出台的宏观紧缩政策有所预期，政策层面在经历了有争议的调控之后会趋于谨慎（银河基金），不会继续出台如上调交易印花税之类的直接针对股市的调控政策，因而调控政策对股市的压力会比上次小（国泰）。有吸引力的市场必然会有泡沫，最有吸引力的赌博游戏是有关梦想的赌博，在结构性的调整中系好安全带把握结构性的机会，出现有吸引力的正利率/币值大幅上升动力减弱时泡沫才可能破灭（交银施罗德）。

　　紧密关注政策动向

　　流动性过剩的全球性显现诱导投资者对高回报投资的追逐及风险厌恶度的下降，这在一定程度上形成了全球股市的持续火热，但同时也为可能的潜在风险的总爆发埋下隐患（上投摩根）。不排除管理层继续出台打压政策（建信、申万巴黎），经济的持续扩张以及通货膨胀难以回落，紧缩性政策的出台也属必然（中邮）。政府将倾向使用税收政策来实现社会资源的合理配置，加息、提高存款准备金率等货币政策手段也将穿插其中（汇添富、招商基金、海富通）。人大常委会将审议

财政部发特别国债购外汇议案，市场预期总额12000亿元。如果股市投机现象进一步增加，出台交易制度调控措施的呼声会越来越高。保证金存量有下降压力，IPO融资、大小非减持是持续渐进的过程，资金供求的未来压力在短期内未必会充分显现。市场仍在向上寻找自发形成的顶部（华夏）。不利因素逐渐聚集，如大市值

股票的逐渐上市，新开户数的徘徊不前，尤其每年交易成本增加显著在一定程度上影响了投资者对后市的看法，从中期看要大幅走强则略显勉强（博时）。新股发行节奏开始有所提速，同时关于公司债的发行以及红筹股回归也已开始提上议事日程。央行在6月份保持观望的概率更高，如果6月CPI再度走高，则央行可能在7月中旬加息（华安）。目前市场中存在很多结构性估值过高的情况，一旦政策面有个风吹草动，大盘也会剧烈震荡（嘉实）。负面的政策将持续打击股市并逐步消耗过多的流动性，应保持谨慎（中银国际）。鉴于市场结构性泡沫仍未充分释放，以及紧缩政策依然存在，从行情良性发展看，需要以时间换空间（南方）。在管理层较明显的政策意图下，对仓位的控制更为重要，个股选择其次（易方达）。

　　配置从重势转向重质

　　市场将从上一阶段重势转向下一阶段重质，投资机会将主要围绕稳定成长类行业及个股展开，下一阶段的投资主题是消费、金融、资源（汇添富）。行业配置的重点在原材料和终端消费（长信）。继续维持金融、钢铁、机械、消费品行业的较高配置（景顺长城）。关注消费、服务类、投资拥有资源的公司（银河基金）。适当降低投资和出口依赖度强以及“两高”企业在组合中的比重，增持消费服务、节能环保、资源类企业（国泰）。长期关注资源股，其价值还没有得到充分的认识和挖掘（巨田）。人们对资源和服务的需求越来越大，掌握重要资源的公司将进一步面临价值重估（华商）。超配房地产、机械、煤炭、有色金属、金融、化工、钢铁（交银施罗德）。业绩整体增长又整体属于蓝筹股的，目前市场非银行板块莫属，房地产公司在

房价上涨与人民币不断升值双重利好激发效益下将出现较为理想的机遇（泰信）。目前银行股是2008年动态市盈率最低的行业之一（博时）。今年一直表现平淡的银行板块可能是市场未来进一步上涨的强大支撑（益民）。积极布局中报业绩增长理想的房地产、机械设备、化工等板块（招商）。中期增持保险和房地产，降低银行从超配到标配（中海）。从业绩和估值角度，重视银行、地产、煤炭、汽车、机械、通讯等行业；考虑到温和通胀因素，资源品（煤炭、有色金属等）和品牌消费品企业等也值得关注；部分股份制银行2008年业绩增速50%，动态市盈率不到20倍，属估值洼地。风电设备和节能设备最值得关注。市场普遍预期深赤湾、盐田港、天津港、大秦铁路可能会进一步注入资产或重组，这些个股类似于拥有期权价值（华夏）。重点看好机械、消费、医药行业（中银国际）。

　　（冬友撰稿）

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