天相投顾：基金银丰揭开封基分红行情序幕

　　⊙天相投顾

　　基金银丰6月13日公布将实施2007年第一季度分红，每10份基金份额派发现金红利4.5元，权益登记日为2007年6月18日，除权日为2007年6月19日。截至2007年3月31日，该基金可分配收益为2584160351.48元，本次分配的收益为 1350000000.00元。

　　基金银丰历史表现分析

　　一、设立以来获得了超越基准和市场的超额收益。截至2006底，基金银丰自设立以来净值增长率为104.70%，超过其业绩基准涨幅52.85个百分点，超过天相基金基准涨幅85.09个百分点，超过同期上证指数涨幅40.13个百分点。在获得较高超额收益的同时，该基金的净值表现也比较平稳，设立以来净值增值率标准差低于业绩比较基准。2007年一季度基金银丰业绩表现继续突出，净值增值率为28.23%，超越同期上证指数涨幅9.22个百分点。

　　二、与同业基金相比长期净值表现良好，今年以来表现比较突出。截至2007年6月1日，基金银丰最近两年的净值增值率为241.1%，在同业38只同业基金中（剔除了普丰、景福、兴和3只指数型基金）排名29；2007年以来的净值增值率为64.17%，在同业38只基金中排名15。此外，基金银丰截至2007年6月1日40周的风险调整后收益 （Jensen系数）在同业基金中处于中游水平，表现良好。

　　三、管理人注重及时对持有人进行回报。基金银丰的基金合同于2002年8月15日生效，本次分红前已实施了七次分红，每10份基金单位已累计派发现金红利共计4.6元，前七次累计分红的总金额为13.8亿元，年化的累计分红率为9.92% 。在获益较多的2006年度，基金银丰是为数不多的进行中期分红的

　　分红将缩减封基折价率

　　2006年的牛市环境使得封闭式基金在中期即积累了较为丰厚的收益，但是实际进行中期收益分配的基金很少，其中“一年分配一次”的合同条款成为部分基金不进行中期分红的理由。目前基本上全部封闭式基金均把这项条款修改为“一年至少分配一次”，从法律上消除了中期分红的障碍。

　　在价格低于单位净值的情况下，从理论上讲分红本身带来的对单位净值和价格的同等额度除权效应会拉升封闭式基金折价率。但是在分红前后二级市场价格的加速反应则将有效缩减封闭式基金的折价率。我们统计了截至2007年4月底全部26只20亿以上规模基金分红权益登记日及其前后第十个交易日基金折价率的变化。发现基金的折价在分红前后有明显的变化。基金分红在短期内对折价率的改善是有效的。从本次分红事件来看，基金银丰在2007年6月13日公布分红后二级市场价格大幅上扬9.43%，折价率也从2007年6月12日的25.44%（以2007年6月8日单位净值和12日收盘价格来计算）缩减到2007年6月13日的18.41%（以2007年6月8日单位净值和13日收盘价格来计算）。