QDII赢得散户：需规模和赚钱效应

　　蒋飞

　　“学会像成熟市场投资者一样有‘涵养’，即有充分的风险准备和合理的收益预期，恐怕是打算投资QDII的境内投资者的一项必修课。”一基金经理说

　　深圳的吴女士对QDII的进一步放开，并没有太大的兴趣。手里掌管着一只私募基金的她，今年四五月间早已将部分资金配置到港股。

　　“私募机构一直以来都有各种渠道投资港股，只是这些尚属灰色地带。”吴女士说，“即使是一些资金量不大的散户，很多在深圳设点的香港券商也可以给他们开户，然后他们通过自由行，携带资金到香港中环存入当地指定银行账户就可以了。”

　　“QDII进一步放开影响不大，至多是一种信号而已。”深圳一位公募基金经理分析说。

　　这位基金经理继而表示，QDII要真正产生影响，必须赢得更多散户的参与。这需要两个条件：一是要有赚钱效应，二是要有规模。

　　就规模而言，初期QDII规模不一定会很大，面对国内庞大的流动性和居民存款而言，只是杯水车薪。规模的限制必将制约赚钱效应，QDII对股市和结构性产品至多投资一半，这进一步缩小了盈利空间。

　　对于投资者而言，投资港股还应当有适当的盈利和风险预期。“香港市场，特别是中资股和国企股受内地股市影响今年涨幅很大，但绝不可能出现像内地股市这样的单边市的情况。”吴女士说。

　　一些投资者对香港市场中资概念股的涨幅怀有过高预期，认为内地市场必将带动中资概念股进一步上涨。但是瑞士信贷第一波士顿亚洲首席经济分析师陶冬近日撰文认为，指望同质的A、H股出现同价则是天方夜谭。

　　他认为，两个市场的资金来源不同，体制不同，估值标杆不同。资金充裕同时内地又处于负利率状况，

股票估值自然偏高。“香港的资金则可以选择投资全球任何一个市场，因此投资者选股必然依照全球估值标杆。当股票估值大幅偏离全球标杆时，当预期的风险和回报不再成比例时，投资者(尤其是国际机构投资者)便会换马离场。”

　　“学会像成熟市场投资者一样有‘涵养’，即有充分的风险准备和合理的收益预期，恐怕是打算投资QDII的境内投资者的一项必修课。”上述基金经理说。

　　此外，投资者还必须考虑人民币不断升值带来的换汇风险。

人民币升值一直在持续，而且这一过程在较长的时间内无法逆转。这样QDII在兑现收益时必然会打上一定折扣。

　　“应当说QDII在短期影响有限，但长期看来，它对丰富储蓄资金投资渠道有很大帮助，能够促进

理财市场的发展，为中小投资者提供更长期和稳定的投资组合。”上述基金经理说。

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