如何改善基金治理结构？

　　有关统计显示，中国现有封闭式基金在2002年到2005年的折价率高达36%，2006年到2007年一季度为25%，即使近期因市场传言创新型封闭式基金即将推出，封闭式基金大幅上涨，折价率仍然保持在较高水平。然而，美国的封闭式基金却能保持在10%以下的折价率，并且部分封闭式基金还出现了溢价交易。有基金专家将中美封闭式基金的不同遭遇的根源归结于基金治理结构。

　　降低封基持有人大会门槛

　　持有人大会是基金公司和基金持有人最重要的沟通平台之一，而中国广大基金份额持有人对封闭式基金运作却难以通过持有人大会进行有效的监督。由于封闭式基金持有人不能向开放式基金那样赎回基金，只能通过二级市场交易卖出基金份额变现，所以退出效率低于开放式基金。

　　为了保证自身利益，

封闭式基金持有人对基金运作实施有效监督的要求更为强烈。在中国现有基金治理结构下，持有人行使其监督权利的主要手段是召开基金份额持有人大会。但由于持有人的分散特性，以及召开持有人大会的门槛较高，封闭式基金投资者实际上难以有效行使其监督权利。

　　基金业内专家表示，降低召开基金份额持有人大会门槛是改善治理结构的显示方法。由基金管理人每年定期召集基金份额持有人大会，就关系到基金份额持有人利益的事项提交持有人大会审议，真正把基金份额持有人的监督权落到实处；定期召开基金份额持有人，也为基金参与各方协商解决涉及基金运作的重大事项创造了条件，有助于基金的平稳存续。

　　据悉，美国的封闭式基金均要求每年至少召开一次基金份额持有人大会。

　　激励约束基金管理人

　　基金管理人能否平等对待封闭式基金和开放式基金一直是基金持有人最关心的问题之一，但现有封闭式基金的体系却难以有效地激励和约束基金管理人。

　　对基金管理人而言，做好开放式基金投资管理工作，可以迅速带来巨大的经济利益和宣传效果；而封闭式基金由于规模规定，投资管理工作好坏给基金管理人带来的收益和损失都不大。因此，实际运作中难免会出现基金管理人资源向开放式基金倾斜的现象。

　　基金业内专家表示，通过经济杠杆调节管理人收入，可以形成有效激励约束机制。封闭式基金在取得较好投资收益的条件下，在固定管理费基础上收取一定业绩报酬，不违反现有规定。

　　在社保组合和

企业年金管理制度中，均有收取业绩风险

准备金的规定。即当基金净值增长率低于一定水平时，基金管理费将有所减少，该项制度封闭式基金也可以借鉴。通过引入业绩报酬和业绩风险准备金，投资管理业绩对基金管理人收入将产生重大影响，提高基金管理人积极性，督促其勤勉尽责。

　　（三 石）

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