终结基金产品雷同时代

　　———析国投瑞银分级基金方案

　　⊙本报记者 唐雪来

　　长期以来，国内基金市场上产品雷同、替代性强的现象一直为业内外所诟病，投资者面对琳琅满目的基金产品名称时往往无所适从。近日，国投瑞银基金管理公司创造性地提出了结构分级基金的产品设计方案，为国内基金市场的产品设计注入了新的活力，开创了基金产品精细化设计的先河。

　　在我国，如何针对不同的投资理财需求设计推出不同的基金产品，一直是基金业面临的一个巨大挑战，国投瑞银基金管理公司率先将市场细分与产品细分理念引入到基金产品的设计中，清晰的产品定位与明确的客户群体定位相结合，其结果将是产品的市场认同与投资者需求的满足。无疑，国投瑞银分级基金的推出顺应了投资者日趋成熟和金融产品多样化发展的新趋势。

　　根据基金产品方案，国投瑞银分级基金通过基金收益的分解与优化重构，将基金份额分成风险与收益特征迥异的两个不同的份额等级，即优先级份额和普通级份额，前者将呈现出低风险、稳定收益的明显特征，而后者则表现出高收益、高风险的显著特点。一个基金、两类份额，经由细致地市场细分进而实现产品细分，从而达到将特定的基金产品推向合适投资者的目的，在此，低风险偏好与高风险偏好的投资者将能够各取所需，并按照各自的交易偏好进行市场交易。

　　根据客户定位和产品细分，在基金份额的销售对象及其交易模式上，国投瑞银基金管理公司也是作了精心的安排，优先级份额面向银行类客户销售，基金份额的交易方式则是采用银行类客户熟悉的申购与赎回方式。普通级份额则通过券商渠道销售，基金份额的交易也相应采取交易所挂牌交易的形式。

　　国内

封闭式基金折价交易似乎已经变成了一种习惯，普通级份额上市交易后，折价交易问题也是其首先需要面对的挑战。与现有的封闭式基金相比，分级基金产品设计上的多项举措将使得其普通级份额上市后的折价得到大大抑制，甚至出现溢价交易。比如，明确的客户群体定位，直接针对交易型、高风险偏好的券商客户销售；每天公布净值，信息更加透明；频繁、高比例的现金分红管理策略等。这些措施都将直接改善普通级份额的市场交易状况，更为重要的是，基金收益分配的结构性安排，使得一份普通级份额的收益可以被分解为一份普通的封闭式基金和一份享有瑞福优先大部分超额收益分配权的看涨期权，而普通级份额所独有的内含看涨期权的存在，再加上未来收益增长的放大效应，基金份额出现溢价交易的可能性极大。

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