封基短期回调很正常

　　□上海证券张瑾

　　封闭式基金市场连续多日的狂热行情昨日有所降温，市场走势在经过这一波快速的拉升之后，后市将何去何从？通过对封基行情启动的多种因素进行分析跟踪，我们需要辩证地对封基短线行情以及中线趋势进行分析，从而让投资者更好地把握封基行情。

　　市场短线须消化

　　这一波行情启动的一个基础是股票市场在经过调整后再度走强。但是经过了连续两周的反弹后，上证综指不仅收复失地，并且已经创出了行情的新高。有关投资者风险教育的呼声再度响起，市场短线需要一个消化整理的过程。股票市场调整预期加大，将对封基短线行情有一定抑制，因此波段操作不失为目前阶段的操作上策。

　　折价短期降太快

　　支持封基大幅上涨的折价率因素通过近期的上涨行情已经得到了市场的修正。在行情启动的前一个周末，也就是6月1日，封基的加权折价率达到31%；到了6月8日，该指标下降到26%；而在上周末，该指标继续快速下降，达到19%，已经处于多年来的一个历史低位。而本周一，封基继续大幅上涨，导致多只封基已经处于溢价的交易状态，大盘封基的折价率也回落到15%左右。结合国际上成熟

资本市场的情况看，封基5%-15%的折价率是属于相对合理的空间。这也意味着，目前封基的安全边际已经逐步丧失，投资风险逐步加大。

　　创新封基刺激有限

　　要正确认识创新型封基对现有封基市场的作用。从目前的情况看，创新型封基推出，将会对封基市场减缓非理性折价的局面起到一个正向的引导作用。相比现有的封基，创新型封基在收益分配、信息披露等各个保护持有人利益的环节上都有了积极的改进。

　　目前已经有大成、国投瑞银、易方达、华夏以及工银瑞信等多家基金公司向证管部门上报了创新型封基的方案，创新型封基市场占比将会一步步扩大，从而对整个封基的流动性问题以及制度改善起到积极推动作用。同时，创新型封基的推出，为正在探索多种转型方向的封基而言，也多了一个可以探讨的转型方向。但是，这些作用对现有的封基仅仅是一种推动，这并不等于说创新型封基上市后没有折价甚至出现溢价，现有的封基也应该没有折价或者应该溢价。这个认识是错误的。

　　分红作用在减弱

　　分红预期已经在基金价格中有所体现。目前正在铺开的封基中期分红，分红额度上没有像年报分红那样有一个全年收益90%以上的强制规定，基金分红比例只是目前可分配收益的一部分，可多可少。

　　以基金安顺为例，该基金一季度每份额基金收益就达到0.40元以上，加上尚未公布的二季度收益，分额收益将更高。但是此次该基金中期每份额分红仅0.20元，远低于实际的份额可分配收益。我们认为，基金中期大比例分红的预期不大，而分红题材在目前的基金价格中已经有所体现，分红因素对基金走势的支持作用也呈现减弱趋势。

　　总体上来看，封基后市的运行仍然取决于

股票市场的走势，创新型封基将面世对封基运行有良性的推动作用，但并非使目前的折价运行格局产生实质性的变化。基金市场短线快速大幅的拉升，非系统性风险有所加大，使得基金市场短线走势需要一个调整消化的过程。

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