创新封基过会可能将6月发行

　　北京报道 本报记者 张 冉

　　酝酿已久的创新式封基正式拉开序幕。

　　日前,记者从接近管理层人士处获悉,目前已有3家基金公司上报的创新封基方案在审批之中,其中大成和国投瑞银的产品方案上周已经过会,而最新上报产品方案的则是工银瑞信基金公司。

　　封基板块应声而涨。6月15日,40只封基平均涨幅为7.06%,其中,通乾、裕阳、鸿阳、汉兴和安顺封于涨停,当日31基金涨幅超过5%。

　　国投大成闯关

　　权威人士透露,上周,国投瑞银和大成2家基金公司的封基方案在

证监会通过评审会评定。本周,深交所将正式在深圳组织推介会,向各机构详细介绍2只创新封基产品。

　　有关人士预计,按照目前审批进度,最晚本月中旬,首只创新封基将获批发行。

　　据悉,评审会过后,国投瑞银和大成已将代销渠道、销售培训等一一敲定,国投瑞银将工行定为主代销行,而大成也选定了中行作为主代销渠道。

　　"一般的产品流程,首先是方案申报,其次过评审会,接着是漫长的排队候批等待,待拿到正式批文后,才举行推介会。此次创新封基尚未拿到批文,深交所就隆重召开推介会,说明创新封基试点已启用审批绿色通道,"某被邀参加推介会的机构人士认为,"如从通过评审会算起,预计本月中旬,首只创新封基就可能正式获批,开始发行。显然,监管层发展创新封基决心很大。"

　　就在创新封基审批展开的同时,市场给予热烈响应。

　　6月7日和8日,40只封基涨幅均超过3.4%。6月13日,封基平均涨幅再次超过3%,其中契约修改空间较大的基金银丰(500058.SH)涨幅达9.43%。

　　某基金公司负责人表示,随着开放式基金的异军突起,封基边缘化问题日益突出。"随着国投瑞银和大成的创新封基的顺利推进,封基市场将再次焕发新的活力。"

　　两个产品两种风格

　　"国投瑞银和大成的方案我们都已看到,并做了研究。应该说两个方案风格不同,且都在创新上做了不少工作。"某机构人士表示。

　　据了解,国投瑞银的方案从打破封基和开基产品同质化的角度出发,将产品设计为结构化分级基金。

　　国投瑞银分级基金由两级份额组成,一为风险小的优先级份额;一为高风险高收益的普通级份额。两级份额分别募集和计价,但资产合并运作,在法律主体上是同一基金。

　　两级基金首先确保优先级份额的固定收益,即在一年期定期存款利率基础上,上浮300个基点,再对优先级和普通级两个份额以1:9的比例,进行剩余的收益分配。

　　国投瑞银分级基金具有不同的流动性安排:普通级份额在交易所上市交易;优先级份额则通过场外定期打开开放赎回方式,为该类产品的投资者提供进入或退出的安排。

　　"普通级份额的收益是支付完优先份额的优先收益额后的基金收益的90%部分,上市后就像包含一个看涨期权,从根本上改善长期以来困扰封基的高折价率问题,甚至不排除未来溢价交易。"国投瑞银相关人士表示。

　　"而对于优先级份额持有人,提出了诸如定期分红的条件保证他们长期持有。在定期打开优先份额的申购赎回设置中,我们也会设置申购不能少于赎回等条款,再次确保优先级份额的稳定性,并确保优先级份额投资者的权益。"

　　大成方案的创新核心则主要围绕如何改善传统封基的高折价率问题。

　　"大家总是说,传统封基高折价率的主要原因是基金退出机制很难,造成封基在二级市场流通性不好,因此,出现高折价率难以避免。但反观国际上的封基,虽也有折价率,但幅度小得多。因此,国内传统封基长期居高不下的高折价率问题,更多还是由于封基持有人没有更有效的监督机制等深层次原因造成的。"某熟知大成创新封基方案的机构人士表示。

　　首先,大成的创新封基一改传统封基只有提前封转开时必须2/3持有人提议,才能召开持有人大会的惯例,提出了持有人大会每年召开的可行性。

　　"在大会上,持有人可以对封基管理人的管理业绩、投资能力、管理费用等问题进行常规审计。例如持有人可以根据封基管理人的业绩表现,改变先行封基管理费费率固定的惯例,在10%—20%的范围内奖励或者扣除管理费。这确实比较符合机构此前的想法。"该机构人士表示。

　　"其次,大成封基方案里也确如之前业界猜想的,出现了救生艇方案。即一旦

封闭式基金折价率超过15%,救生艇方案就将自动放开赎回。这无疑将确保未来的创新封基折价率从根本上大幅缩小。"

　　市场自行选择

　　某保险机构人士向记者表示,从整体上说,2个试点的创新封基均将20年的封闭期,改为5年;净值也变为每日公布,增加了透明度,这都比较符合投资者的心意。

　　"监管部门同时选择的国投瑞银和大成两个产品在创新思路上区别甚大,和以往基金产品统一模板的作法不同。反映出监管层希望为封基创新提供更大空间,通过市场自行选择,使创新封基获得成功的良苦用心。"

　　比较两个创新方案的细节,该人士表示,国投瑞银在结构分级销售的做法确实很新颖,也符合监管层此前提出的基金按风险分级、对不同风险度的客户匹配销售的提议。而大成的方案更多集中在消除折价率、赋予持有人更多的监管权力,比较符合大机构的心意。

　　但他认为,国投瑞银方案中,出现了优先级和普通级两个份额,而且,这两个份额的净值是必须经过两次分配收益后,因此,如果未来封基每日公布净值,优先级和普通级两个净值如何计算势必成为难题。

　　"按照基金运作管理办法,净值计算依据应为已实现收益,但让基金每天计算已实现收益,显然是勉为其难。如按账面收益计算净值,未来进行分红等操作,购买优先级份额的持有人,就担心到时会产生收益分配问题。"该机构人士表示。

　　"购买普通级份额的持有人,又会担心如果市场涨跌幅过大,可能会受制于涨跌幅限制而无法完全实现持有人当日收益。"

　　"创新封基推出后,此前保险等机构客户占到八成以上的局面很难再出现,能占到创新封基份额的两三成就不错了,国投瑞银和大成在面对普通投资者的宣传上需要更多努力,创新封基推出成败显然也在此一举。"该人士表示。

　　(本报记者邹愚对本文亦有贡献)

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