对于益民创新优势混合型基金的分析报告

　　中国银河证券股份公司 研究中心 王群航

　　内容摘要

　　益民基金管理公司是一家新成立的内资基金公司，成立日期为2005年12月12日，公司的注册地点为重庆市，公司的办公地点为北京市。

　　作为一家次新公司，益民基金管理公司的投资管理能力较为全面、较为良好。益民红利成立时间刚过半年，为投资者创造的收益已经翻番，业绩排名位于第一梯队当中；益民货币的收益率同样也是属于市场上的第一梯队。

　　第一部分 产品简介

　　基金名称： 益民创新优势混合型基金

　　销售网点： 中国银河证券等

　　托管银行： 中国农业银行

　　发行时间： 2007年6月18日到7月8日

　　基金代码： 560003

　　募集上限：　不超过100亿份

　　募集方式：　若募集期内认购申请全部确认后本基金的总份额超过100亿份，则采用比例配售的方式对募集期内最后一日(T＋1日)已接受的有效认购申请进行部分确认，不予确认的认购款退还给投资者。T日(含T日)前已接受的有效认购申请，根据先到先得的原则予以全部确认。

　　认购费率：　

　　赎回费率：

　　投资目标： 本基金主要投资于具有持续创新能力的优势企业和潜在优势企业，为基金份额持有人实现中等风险水平下的超额收益。

　　投资理念： 创新溢价，优势溢价。

　　资产配置比例：本基金投资组合中，各类资产占基金资产净值的配置比例范围为：股票40～90%，债券5～55%，权证0～3%，现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。

　　投资策略： 本基金采取动态优化资产配置策略，严格依托基金管理人的投研团队，并积极借鉴外部合作方的研究成果，投资决策委员会和基金经理各司其职，分别从资产配置、行业及主题精选和个股精选三个层面构建投资组合，动态把握市场投资机会。

　　个股精选：本基金以寻求创新溢价为目标，以创新属性分类为标准，将从技术，制度，产品服务和商业模式四个方面来综合构建创新优势企业股票库。

　　建仓期限： 基金管理人应当自基金合同生效之日起六个月内使基金的投资组合比例符合基金合同的约定。

　　风险收益特征：本基金产品定位于偏股型的混合型基金。风险和收益水平高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金，属于风险较高、收益较高的证券投资基金产品。

　　业绩比较基准：沪深300指数收益率×75%+新华雷曼中国全债指数收益率×20%+金融同业存款利率×5%

　　基金经理： 张涛：本基金基金经理,1968年生,经济学硕士, 8年金融、证券从业经历。曾就职于中国科学院、飞利浦中国投资有限公司。2001年加入嘉实基金管理有限公司，任投资研究部行业研究员。2006年10月加入益民基金管理有限公司，任研究部总经理。

　　收益分配政策：在符合有关基金分红条件的情况下，本基金收益每季度至少分配一次，每季度不超过三次，每年不超过十二次。但在每基金份额可分配收益占基金份额面值的比例超过中国人民银行执行的三年期居民定期储蓄存款利率(税后)水平的120%时，基金应当分配收益。

　　以上内容摘自此基金的《招募说明书》和《发行公告》

　　第二部分 综合分析

　　一、公司背景分析

　　益民基金管理公司是一家新成立的内资基金公司，成立日期为2005年12月12日，公司的注册地点为重庆市，公司的办公地点为北京市，注册资本为人民币1亿元，公司的股权结构及各方的持股比例如下：重庆国际信托投资有限公司出资比例30%、重庆路桥股份有限公司出资比例25%、中国新纪元有限公司出资比例25%、华夏建通科技开发股份有限公司出资比例20%。

　　益民基金管理公司是一家经过了漫长的筹备期之后而厚积薄发内资基金公司，经过了前期的充分准备，益民基金管理公司已经建立起了完整的内部管理制度，主要包括投资管理制度、风险控制制度、基金会计制度、信息披露制度、监察稽核制度、信息技术管理制度、公司财务管理制度、档案资料管理制度、人力资源管理制度、业绩评估考核制度和应急应变计划等，为其后的投资运作提供了坚实的制度保证和腾飞基础，开始正式运作之后所显现出来的业绩立即让市场刮目相看。参看下表，作为一家次新公司，益民基金管理公司的投资管理能力较为全面、较为良好。益民红利成立时间刚过半年，为投资者创造的收益已经翻番，业绩排名位于第一梯队当中；益民货币的收益率同样也是属于市场上的第一梯队。

　　表一：益民基金管理公司旗下基金业绩一览表

　　数据来源：(1)中国银河证券股份公司基金研究中心；(2)统计截止日期：2007年6月8日；(3)见报日期：《中国证券报》2007年6月11日。

　　二、新产品分析

　　按照中国银河证券股份公司基金研究中心的基金分类体系规则，我们设定益民创新优势混合型基金的一级分类属于混合型基金，二级分类属于偏股型基金，三级分类属于偏股型基金。此基金投资组合中各类资产占基金资产净值的配置比例范围为：股票40～90%，债券5～55%，权证0～3%，现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。

　　对于这只新基金，我们可以从以下四个方面予以关注。第一，偏股型基金正在成为当前开放式基金市场上新产品发行的主流。2006年，股票市场行情走牛，基金公司大量发行股票型基金。该年共成立了9个类别、90只基金(含2005年度发行的5只基金)，其中股票型基金一类独大，有39只，占市场总量的比例为43%。但是2007年至今，市场上新发行的以股票市场为主要投资对象的新基金里，股票型与偏股型基金平分秋色，出现偏股型新基金所占比例相对上升这种情况有着深厚的市场背景。因为这么多的基金公司共同选择发行偏股型基金，与股票市场的行情走势有着紧密的关联。由于一年多来股票市场已经累积了较大的升幅，使得大盘的上涨动力相对减弱，市场逐渐步入调整是有关各方密切关注着的事情。虽然各种支持股市上行的正面因素并没有发生改变，但市场中存在着的大量非理性因素、较为过度的投机成份、无视投资风险等情况也是较为显著的。在这样的基础市场行情背景下，后市的风险正在日益积累。因此，一方面为了积极参与股票市场投资，赢取难得的牛市行情高收益；另一方面为了充分控制投资风险，预防市场调整，偏股型基金便更为适合未来的基础市场行情特点，即“90%”的高比例股票投资仓位可以使此基金在必要的时候像股票型基金一样赢利，“40%”的低比例股票投资仓位可以使此基金在市场出现调整的时候面对比股票型基金更小的风险。

　　第二，就益民基金管理公司旗下现有基金的分布情况来看，该公司旗下的基金目前主要集中在产品线上风险/收益的偏高端和最低两端。此次发行的这只新基金，从产品分类上来看，与该公司旗下绩效表现良好的益民红利同属于混合类偏股型基金。有着较好产品发展战略声誉的该公司之所以推出这种同类型的新基金，应该有着其独特的思路。(1)如上所述，当前的基础市场行情背景决定了选择这种类型的基金是一个较为明智的决定。(2)就已经显现出来的股票投资管理能力来看，益民基金管理公司大有一种“一鸣惊人”的态势，无论的第一只基金，还是第二只基金，业绩排名立刻站到了同类型基金中的前列。尤其是益民红利基金良好的绩效表现让该公司对于自己的股票投资管理能力信心十足，这便有了这只新基金――也是一只以股票市场为主要投资对象的基金。为了有机会创造可能会比益民红利更高的收益，此基金的股票投资比例上限提高到了90%，比前一只基金高5个百分点；为了有效控制风险，此基金的股票投资比例下限与前只基金一样，都是40%。另外，此基金债券投资比例设计出来的上下限比例为“5～55%”，与前只基金的“15-60%”，也是一种在相对的稳健策略中隐含较多积极成份的显示。

　　第三，作为一只以股票市场为主要投资对象的基金，此基金的投资理念定位较为符合当前基础市场行情状况。在基础市场行情经历过了长期的、大幅度的上涨之后，能够积极有效支撑上市公司股票交易价格的重要因素之一便是公司的成长性，而支持这种成长性的内在因素则是公司的创新能力，未来此基金将主要投资于具有持续创新能力的优势企业和潜在优势企业，以追求创新溢价，优势溢价为基金份额持有人实现中等风险水平下的超额收益。此基金认为对于上市公司的创新可以从四个角度来观察，即“技术、制度、产品服务和商业模式”。技术创新主要是指以技术为重点的创新，不仅指商业性地应用自主创新的技术，还可以是创新地应用合法取得的、他方开发的新技术，或已进入公有领域的技术，从而创造市场优势；制度创新主要是指以组织结构或股权结构为重点的变革和创新，如重新划分或合并部门，股权重组，股权激励等；产品服务创新主要是指以产品(服务)的设计、生产、使用和营销模式为重点的创新；商业模式创新主要是指以产业链条整合为重点的变革和创新，包括物流配送方案，成本重新组合，电子商务等等。

　　对于具有创新内涵上市公司的未来发展前景，益民基金管理公司具有充分的信心，他们认为随着经济全球化的进一步加深，全球范围内的产业结构调整加快，各国都在积极地进行产业结构的调整，力争在国际分工中占据有利地位。中国的产业结构调整的导向是，进一步提高劳动密集型产业，扩张和强化资本或技术密集型产业，有选择、有重点、有突破地发展智力密集或知识密集型产业，由此分析，这些产业都具有良好的创新能力，各个产业的自主创新活跃度提升的速度或有不同，部分行业和领域可望率先获得突破。

　　第四，基金经理张涛先生基本素质良好，具有较为丰富的从业经历，他2006年10月加入益民基金管理有限公司，现任研究部总经理。前期曾经在嘉实基金管理公司长达五年多时间的研究经历，为他日后的投资事业奠定了坚实的基础。另外，他进入益民基金公司的时间恰好与益民红利基金成立的时间基本上在同一时候，因此说，益民红利基金今天的投资运作成功离不开以张涛先生领导的研究部门的得力支持。由此及彼，未来的新基金由张涛先生亲自管理，也可以为投资者带来较好的收益预期。

　　三、风险提示

　　1、基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成新基金业绩表现的保证。

　　2、此基金在发行时采用“先到先得”的方式。若募集期内认购申请全部确认后本基金的总份额超过100亿份，则采用比例配售的方式对募集期内最后一日(T＋1日)已接受的有效认购申请进行部分确认，不予确认的认购款退还给投资者。T日(含T日)前已接受的有效认购申请，根据先到先得的原则予以全部确认。在这样一种发行方式之下，投资者如果看好该公司、看好该基金，则不妨及时认购。

　　3、投资者在进行投资决策前，请仔细阅读此基金的《招募说明书》及《基金合同》。

　　第三部分 综合星级评价

　　根据中国银河证券股份公司基金研究中心《基金新产品综合评价体系》的统计，对于益民创新优势基金的综合评价结果如下：

　　表二：新产品星级评价表

　　附注：(1)统计数据来源为中国银河证券股份公司基金研究中心；(2)统计截止日期：2007年6月8日；(3)见报日期：《中国证券报》2007年6月11日。(4)旗下基金绩效评价按照一年期业绩进行。