本土私募基金升温 望完成阳光化快速成长

　　政策和试点双重助力下，私募基金有望完成“阳光化”快速成长

　　一直在中国处于监管空白的本土私募股权基金正在迅速升温。自6月1日起开始正式施行的《合伙企业法》，为在华私人股本和风险投资基金确立了法律框架并简化了纳税程序，这将促成私人股本基金以人民币的形式募集和投资。这也意味着，中国资本市场上将近1万亿的人民币私募基金开始从“地下状态”走向合法化。

　　中国人民银行副行长吴晓灵6日在公开场合表示，中国应该更多地发展人民币的投资基金，同时希望外资的私募资金进入中国以后能够更多地利用人民币市场，能够更多地发展人民币的投资基金。

　　政策与试点齐推进

　　今年5月15日，

证监会基金部向基金公司、托管银行下发了有关专户

理财试点办法征求意见稿，由于专户理财只向特定客户开放，且有进入门槛、不能在媒体上具体推介，事实上就如同基金公司的私募业务。而在这份征求意见稿中，对拟申请这一业务的基金公司资质要求、业绩报酬的限额以及相应的监管措施等都作了规定，这说明本土私募资金监管开始纳入轨道。

　　华登国际投资总监徐铮认为，人民币基金包括基金的本土化是大势所趋。国家外汇投资公司购入黑石集团股份，其实给了市场一个很大的政策信号。

　　5月20日，美国私募基金黑石集团宣布，中国国家外汇投资公司将斥资30亿美元购入黑石集团股份，所占股份比例最高不超过10％。

　　徐铮说，这笔投资很可能只是双方合作的第一步，国家外汇投资公司应该不只投资一些债券，以后在股权私募基金这方面也可能投资。既然国家外汇投资公司能投美国私募基金，那很可能将来也会投国内基金。

　　6月6日，中国

人民银行副行长吴晓灵表示，应该允许金融机构参与私募股权投资基金。商业银行、保险公司、养老金等介入私募基金已成为一种趋势。今年6月份生效的《合伙企业法》引入了有限合伙制，这为商业银行、保险公司、养老金等机构投资人介入私募股权投资基金创造了条件，监管机构应顺应形势及时修订法规。

　　其实早在2005年，国家发改委就牵头10部委共同制订颁布了《创业投资企业管理暂行办法》。2006年9月份又发布《外国公司对上市公司战略投资办法》，规定外国投资者有限制的对A股进行战略性投资，此后还发布《关于外国投资者并购境内企业》的规定，并特别修订了《公司法》，取消了公司对外投资金额的限制，正式确定了有限合伙的这种形式。

　　 有助缓解流动性过剩

　　对于放宽本土私募基金政策推出的时机，吴晓灵6日在公开场合指出，目前中国资本市场发展中存在两大“软肋”，一是公司债发展滞后，企业难以以自主的方式优化债务和股本结构；二是私募股权市场发展滞后，难以培育优质的上市公司资源。因此在这种条件下，中国应该更多地发展私募股权投资基金，以培育更多更优质的上市公司。

　　对此，摩根士丹利亚太区前首席经济学家的谢国忠表示，资金过剩、上市公司数量较少是目前中国资本市场的主要特点，而私募基金不仅可以吸纳国内资本市场上的过剩资金，同时也可以助推创业中的中小企业，可谓一举两得。

　　天津财经大学国际金融研究中心主任孟昊认为，当前中国不仅是个人投资者缺乏投资渠道，而且大量机构投资者也缺乏投资渠道。大量个人和机构投资者只能将巨额资金投资于有限的上市企业，容易造成股市过热和出现大的风险。而私募股权基金的定位是中小企业，可以为巨额资金找到更广泛的出口。

　　北京大学金融与产业发展研究中心何小锋教授也认为，在目前中国流动性过剩的情况下，私募股权投资增加了新的投资渠道，更有利于缓解流动性过剩的难题。

　　“我国的金融机构有投资需求，但是银行、保险投资股市都有限制，发展私募股权投资能够满足他们这方面的需求。”他说。

　　多方瞄准私募竞争提速

　　“未来的竞争会非常激烈，最近很多投资界的朋友都在热议推出人民币基金的事。”华兴资本CEO包凡说。

　　天津市副市长崔津渡在6月10日召开的“中国国际企业融资洽谈会”上透露，天津市政府已投资30亿元设立天津滨海新区创业风险投资基金，他还透露，将拿出其中10亿元，与国家开发银行合作成立一个20亿元的创业投资基金。

　　联想集团旗下的弘毅投资日前也透露，公司正在着手筹划成立人民币基金。社保基金理事会也已经拟定了投资私募股权基金的一些初步计划。

　　同时，很多外资基金也开始采取措施。未来几年，要想获准在华进行投资，外国基金就必须募集人民币基金。据金融时报报道，摩根士丹利计划未来两年在中国大陆推出零售基金管理业务。摩根士丹利亚洲投资管理部门主管裴布雷对此表示，摩根士丹利渴望与潜在的中国合资伙伴展开谈判。

　　尽管像上海景林投资、深圳晓杨投资、赤子之心、天马投资等国内知名私募机构已经有着稳定团队，但很多新成立的基金对人才的需求仍然“饥渴”。今年4、5月份，基金经理下海潮愈演愈烈，易方达平稳增长基金经理梁文涛投身私募，建信基金公司研究总监蒋彤、长盛基金的基金经理闵昱更是与原中金公司的董事总经理李刚集体加入一新投资公司……

　　退出机制等难题尚待解决

　　“政策上的许可对市场来说的确是个利好消息，但这并不表示所有的障碍都消除了。合伙企业法虽然解决了双重纳税的问题，但税务局目前并没有出台相关的政策，而且如何在工商方面重新注册这个合伙制的具体的政策法规仍然没有头绪，所以配套政策能否跟上仍然难以确定。”一家国内投资机构高层表示。

　　目前我国尚没有完善的退出通道，这也从一定程度上制约了私募股权基金的发展。

　　融资、投资和退出是私募股权基金的三大步骤，中国目前大量存在的民间私募基金主要在证券二级市场上投资，而私募股权基金则更加依赖于投资企业的公开上市实现资本退出。但目前中国在沪深两大证券交易所之外，尚没有运作规范的三板市场。

　　此前，由于法律框架和三板市场的缺失，有不少本土私募股权基金一直处于“两头在外”的尴尬境地，即尽管对本土企业进行投资，但基金的设立与退出在国外进行。此次《合伙企业法》的实施虽然解决了“设立”，但退出仍是个问题。

　　对此，中国人民银行研究局副局长焦瑾璞表示，要解决私募基金“退出”，一是利用现有股本市场，二是利用场外产权交易市场，还有一种就是通过并购来退出。除了上市、股权转让以外，资产证券化也是可以的，也就是把股权通过证券化的形式来退出。

　　本报记者李媚玲

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