景顺长城景系列货币市场基金5月投资月报

　　图：2007年国债全价指数走势

　　

　　一、5月市场运行特征

　　从前四个月的宏观数据看，经济增长偏快，CPI也达到3%的高点，出于对流动性以及经济偏热的担心，央行连续出台紧缩政策，近期再次上调法定存款准备金率和上调基准利率，债券市场出现较大幅度调整，收益率曲线呈现陡峭化趋势，央票利率对市场的导向作用进一步加大，1年期央票利率上升至3.1%，回购利率出现大幅波动。

　　二、未来货币市场展望

　　宏观面：由于近期肉和蛋价格大幅上涨，5月份CPI超出市场预期的可能性较大，同时，5月份投资和信贷数据仍面临继续反弹压力。如果CPI涨幅创出年内新高，这将对市场产生新的压力；我们预计二季度经济增速依然偏快，CPI涨幅偏高，未来1-2个月内央行仍可能再次加息和调整

准备金。

　　资金面：债券市场的资金面将较一季度有所偏紧，长期债的供求失衡可能更加严重；央行将逐步引导银行间市场收益率走高，因为低利率环境仍会刺激银行的贷款冲动。我们将继续采取防御策略，久期控制在2年以内，重点配置短期融资券、央票和短期金融债，以及适度配置浮息债。

　　三、

货币市场基金投资策略

　　由于5月份准备金率连续上调和再次加息，货币市场利率中枢再次上升，

新股发行造成回购利率的波动；我们认为市场仍存在较强的加息预期的情况下，6月上旬到中旬市场将维持弱势盘整格局，随着新的经济数据公布，市场将继续面临调整压力。资产配置方面，将组合久期保持在100天左右，继续保持央行票据的较高配置比例以保持流动性，适当配置高票息、资质好的短期融资券，如果期间有IPO发行时会使回购利率有短期波动，保持少量回购部位。

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