景顺长城景系列动力平衡基金5月投资月报

　　一、债券市场

　　2007年国债全价指数走势图市场运行情况

　　从前四个月的宏观数据看，经济增长偏快，CPI也达到3%的高点，出于对流动性以及经济偏热的担心，央行连续出台紧缩政策，近期再次上调法定存款准备金率和上调基准利率，债券市场出现较大幅度调整，收益率曲线呈现陡峭化趋势，央票利率对市场的导向作用进一步加大，1年期央票利率上升至3.1%，回购利率出现大幅波动。

　　债券市场展望

　　由于近期肉和蛋价格大幅上涨，5月份CPI超出市场预期的可能性较大，同时，5月份投资和信贷数据仍面临继续反弹压力。如果CPI涨幅创出年内新高，这将对市场产生新的压力；我们预计未来1-2个月内央行仍可能再次加息和调整准备金。6月上旬到中旬市场将维持弱势盘整格局。6月中旬以后随着新的经济数据公布，市场将继续面临调整压力，收益率曲线将进一步陡峭化。

　　债券投资策略

　　我们将继续采取防御策略，久期控制在2年以内，重点配置短期融资券、央票和短期金融债，以及适度配置浮息债。

　　二、股票市场

　　市场运行情况

　　5月末之前，市场延续了3月以来的稳步上升趋势，在不断放大的成交量推动下，屡屡刷新历史新高，5月18日央行同时提高准备金率和加息也未能阻挡市场上升的步伐，市场氛围极为乐观。5月29日，政府上调印花税，并公布广发证券借壳过程中的违规事项，逆转了市场极度乐观的牛市气氛，大盘在月末出现较大幅度调整，尤其是题材类重组类股票更是在政府不断严厉打击内幕交易等动作的影响下大幅调整。相对而言，前期一直滞后大盘的涨幅的金融、食品饮料、商业等行业股价明显抗跌，市场结构性转化明显。

　　至月末，上证综合指数收于4109点，较上月上升6.99%, 深成指收于12944点， 较上月上升 19.13%。

　　市场前景判断

　　在经历了2006年130%的指数上升后，今年指数已经上升了53.75%，市场整体估值与国际相比处于偏高的位置。虽然有流动性和超预期盈利增长作为支撑，但基于资产重组和股权激励等事件的预期具有较高的不确定性，由此带来的高估值的风险在逐步加大。管理层对市场过热已经表现出担忧，宏观调控措施的紧缩效应也在逐步积聚，市场需要调整和消化。5月29日出台的印花税调整政策成为压倒骆驼的最后一根稻草。不过，从更长期来看，考虑宏观经济良好，企业盈利仍然保持较快增长以及流动性充裕的资金环境仍会维持，A股的长期上升趋势不会改变。

　　目前市场处结构性调整阶段，大盘蓝筹股基本面稳定，长期增长前景明确，未来必将是A股的中流砥柱。

　　我们的投资策略

　　5月份，本基金继续坚持以蓝筹股为投资对象，在持仓结构方面，我们没有在行业结构方面做太大的调整，而是从自下而上的角度，减持了部分业绩达不到预期和估值过高的个股，增持了部分估值相对较低未来又能高速成长的公司，以规避市场估值过高的风险。未来，我们坚信不管市场如何波动，蓝筹股最终还是能给投资者创造比概念股更好的长期回报，我们将坚定地坚持价值投资理念。