对于华宝兴业行业精选股票型基金的分析报告

　　中国银河证券股份公司 基金研究中心 王群航

　　内容摘要

　　按照中国银河证券股份公司基金研究中心的基金分类体系规则，我们设定华宝兴业行业精选股票型基金的一级分类属于股票基金，二级分类属于股票型基金，三级分类属于标准股票型基金。

　　作为一只特点较为鲜明的行业基金，此基金在行业选择方面既有常规的方法，也有自己独特的方法。

　　第一部分 产品简介

　　基金名称： 华宝兴业行业精选股票型基金

　　销售网点： 中国银河证券等

　　托管银行： 中国建设银行

　　基金代码：　240010

　　发行时间： 2007年6月11日到6月15日

　　募集上限：　本基金设定募集目标上限为100亿份。

　　募集方式：　本基金募集期内正常认购日日间不停止销售，但如当日认购结束后发现累计认购申请接近或超过募集上限，基金管理人将于次日在指定媒体上公告本基金于公告当日认购结束后停止销售。若募集期内认购申请全部确认后本基金的总份额不超过100亿份(含100亿份)，则所有的有效认购申请全部予以确认。若募集期内认购申请全部确认后本基金的总份额超过100亿份，则对募集期内的有效认购申请采用“比例确认”的原则给予部分确认，未确认部分的认购款项退还给投资者。

　　认购费率：　

　　赎回费率：

　　投资目标： 把握行业发展趋势和市场运行趋势，精选增长前景良好或周期复苏的行业和企业，在控制风险的前提下，追求基金净值的稳定增长和基金资产的长期增值。

　　资产配置策略：本基金采取积极的资产配置策略，通过宏观策略研究，结合公司自行开发的数量化辅助模型，对相关资产类别的预期收益进行动态跟踪，决定大类资产配置比例。

　　资产配置比例：股票占基金资产总值的60%-95%，权证占0%-3%，资产支持证券占0%-20%，债券占5%-40%(其中，现金或者到期日在一年内的政府债券比例在5%以上)。

　　行业精选依据：通过研究，本公司发现，有些长期增长前景良好的行业在股票市场持续表现良好，还有部分行业则由于周期性复苏等原因在某些特定阶段表现良好。本公司旨在抓住长期向好行业并利用行业表现阶段性现象，精选出增长前景良好或周期复苏的行业，进行集中投资，为持有人创造长期的超额回报。

　　行业精选方法：本基金将采用的行业精选的投资思路主要是通过分析宏观经济、产业政策和行业景气程度，精选发展前景良好或景气程度向好的行业，通过行业估值模型与波特五力分析，加强对有吸引力行业的配置。

　　个股精选策略：在行业配置比例确定后,本基金将在公司股票库中使用定量和定性相结合的方法精选个股并进行定期调整。

　　建仓期限： 自基金合同生效之日起六个月内。

　　风险收益特征：本基金属于证券投资基金中的较高风险、较高收益的品种。

　　业绩比较基准：本基金的业绩比较基准为沪深300指数收益率。

　　基金经理： (1)栾杰先生，硕士。曾任海南港澳资讯产业有限公司研究员，华宝信托投资有限责任公司高级研究员、投资管理部副总经理。2003年7月起担任宝康消费品基金基金经理。2006年2月起担任公司投资副总监，兼任投资管理部总经理。2006年6月起担任收益增长基金基金经理。(2)闫旭，宝康消费品基金经理助理，金融学硕士，证券从业经历6年，曾在富国基金管理公司从事交易、基金经理助理及研究工作，2004年10月加入华宝兴业基金管理有限公司，曾任策略分析师和基金经理助理。

　　收益分配政策：本基金收益每年最多分配6次，每次基金收益分配比例不低于可分配收益的25%。

　　以上内容摘自此基金的《招募说明书》和《发行公告》

　　第二部分 综合分析

　　一、公司背景分析

　　华宝兴业基金管理有限公司成立于2003年3月7日，是一家合资基金管理公司。该公司的注册资本为1.5亿元人民币，办公地点在上海。该公司的股权结构为：中方股东华宝信托投资有限责任公司持有51%的股份，外方股东法国兴业资产管理有限公司持有49%的股份。该公司是国内首批中外合资基金管理公司之一，也是国内首家由信托公司和外方资产管理公司发起设立的中外合资基金管理公司。由于中外合作双方的母公司均具有国际经营的经验，拥有各自强大的资源优势，为该公司更好地适应经济全球化发展和满足客户需求提供了坚实的后盾。

　　华宝兴业基金管理公司原先的股权结构为：中方股东华宝信托投资有限责任公司持有67%的股份，外方股东法国兴业资产管理有限公司持有33%的股份。此次外方的增资行动在2007年6月初刚刚完成，它既反映了中外股东对于该公司过往四年发展取得的成绩充分认可，也反映出双方股东有意加快华宝兴业基金管理公司发展的强烈愿望，无论是对该公司风险抵御能力的提高还是对该公司业务的进一步拓展，此次增资都将产生积极深远的影响。新基金华宝兴业行业精选在此背景下发行，自然更加让市场多了一份关注。

　　根据中国银河证券基金研究中心《基金管理公司股票投资管理能力评价体系》的统计，华宝兴业基金管理有限公司的股票投资管理能力2004年度在23家基金公司中排名第2位，2005年度在33家基金公司中排名第17位，2006年在45家基金公司中排名第23位。(见《中国证券报》2007年4月18日A22版)

　　通过下表我们可以看见这样一个现象，该公司旗下次新基金今年以来的收益表现较为领先，均高于70%，如华宝兴业先进成长、华宝兴业收益增长均高于该公司旗下的其它基金，其中后者今年以来的收益率在同类基金当中排名第三位，该基金正是由栾杰先生牵头管理的。由此看来，该公司在管理新基金方面、在适应基础市场行情新特点方面做的较好。

　　表一：华宝兴业基金管理公司旗下基金业绩一览表

　　数据来源：(1)中国银河证券股份公司基金研究中心；(2)统计截止日期：2007年6月1日；(3)见报日期：《中国证券报》2007年6月4日。

　　二、新产品分析

　　按照中国银河证券股份公司基金研究中心的基金分类体系规则，我们设定华宝兴业行业精选股票型基金的一级分类属于股票基金，二级分类属于股票型基金，三级分类属于标准股票型基金。此基金设计上股票投资额占基金资产总值的60%-95%，权证投资额占0%-3%，资产支持证券投资额占0%-20%，债券投资额占5%-40%，其中现金或者到期日在一年内的政府债券比例在5%以上，具有典型的股票型基金资产配置策略特征。

　　对于这只新基金，我们可以从以下五个方面予以关注。第一，就华宝兴业基金管理公司旗下现有基金产品的类型分布情况来看，股票型基金是该公司产品发展的重点，目前拥有股票型基金的数量已经占到了该公司旗下基金总数的几乎一半。这只新基金的发行，更加表明了该公司的基金产品线构建战略意愿，并以期通过大量的股票型基金来为持有人创造更加丰厚的收益。此基金的发行还地表明华宝兴业基金管理公司十分看好中国股票市场的长期发展趋势，因为从长期看，我国宏观经济向好的基础没有改变，大国崛起的趋势没有改变。在此宏观大背景之下，不同的行业会面临不同的发展机遇，而在充分研究的基础上把握行业发展趋势和市场运行趋势，精选增长前景良好或周期复苏的行业和企业，在控制风险的前提下，可以追求基金净值的稳定增长和基金资产的长期增值。历史数据表明，有些长期增长前景良好的行业在股票市场持续表现良好，还有部分行业则由于周期性复苏等原因在某些特定阶段表现良好，无论从短期还是长期来看，有些行业的整体股价表现优于其他行业，这便为此基金未来的运作提供了坚实的理论基础和市场基础。

　　第二，作为一只特点较为鲜明的行业基金，此基金在行业选择方面既有常规的方法，也有自己独特的方法。所谓常规的方法主要是指此基金将通过分析宏观经济、产业政策和行业景气程度，精选增长前景持续向好或宏观经济周期影响下行业景气复苏或上升的行业，其关注点主要包括处于生命周期的快速增长阶段的行业和受外部因素影响前景看好的行业，如国家政策鼓励的行业、经济发展趋势中受益的行业、符合社会发展趋势的行业、得益于科技发展及技术进步的行业等。在此基础上，该公司专门为此基金开发了行业估值模型，经过历史数据的验证，该模型具备较高的预测准确性和稳定性。此外，该公司还通过波特五力分析，加强对有吸引力行业的配置。波特五力分析(Porter’s five forces)是对行业吸引力、竞争力和企业战略分析的经典模型。波特认为，任何产业的竞争规律都将体现在五种竞争作用力当中:新的竞争对手入侵、替代品的威胁、客户的议价能力、供应商的议价能力和现有竞争对手之间的竞争。这五种竞争作用力影响着价格、成本和企业所需的投资，因此综合起来决定着某行业的吸引力和行业中企业的盈利能力。有了上述不同层次、不同角度的研究分析，此基金将可以在对于主流行业的挖掘、把握与投资上取得应有的业绩。

　　第三，行业研究的最终结果，还是要落实到具体的股票投资上面。此基金的个股精选策略就是在行业研究的基础上，在行业配置比例确定之后，在公司股票库中使用定量和定性相结合的方法精选个股并进行定期调整。定量分析使用的指标包括成长指标、价值指标和盈利指标，并且针对不同行业采取相应的估值方法；然后，此基金将对排名靠前的上市公司做进一步的案头研究和实地调研，运用SWOT分析对个股的基本面做定性的分析，判断企业是否具备以下特征：行业地位突出、有市场定价能力、主营业务鲜明且具备核心竞争力、公司治理结构规范，管理能力强、具备长远规划、注重股东回报和投资者关系、有自主品牌和创新能力等，最后精选个股形成建立在行业研究基础之上的投资组合，这便为基金的业绩的稳步增长提供了较为稳定可靠的双保险。

　　第四，此基金的业绩比较基准是“沪深300指数收益率”。在当前所有以股票市场为主要投资对象的基金中，像此基金这样仅以单一指数作为百分之百业绩比较基准的基金只有两只，这充分表明了该基金从产品设计阶段开始就具有十分积极的投资策略，意欲在产品本身保持有一定比例现金或者到期日为一年内的政府债券甚至其它债券的基础上，通过积极主动的大类资产配置、独到细致的行业选择、严肃认真的个股投资来获取较高的收益。像此基金这样在业绩比较基准上高标准衡量自己的基金，更加值得投资者关注。

　　第五，在基金经理的安排方面，华宝兴业基金管理公司也有较为独特之处，即此基金从表面上看是两名基金经理，从实质上看，该公司是有意让具有较为丰富投资管理经验的栾杰先生来带领大家共同做好投资管理工作。在栾杰先生担任基金经理的三只基金当中，华宝兴业宝康消费品基金由他与王孝德先生共同管理，华宝兴业收益增长基金由他和冯钢先生共同管理。在此新基金中即将升任基金经理的闫旭先生具有较为丰富的从业经验，未来在与栾杰先生更加紧密的合作过程中，应该能够为投资者带来较好的收益预期。

　　三、风险提示

　　1、基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成新基金业绩表现的保证。

　　2、此基金以股票市场为主要投资对象，由于基础市场的风险程度较高，此基金未来的绩效特征将与股票市场行情的振荡有着较为密切的关联，基金净值波动的幅度可能会相对较大。

　　3、此基金的发行时间较短，只有五个交易日，且有规模上限的控制，为100亿份，请有意认购此基金的投资者及时抉择。

　　4、投资者在进行投资决策前，请仔细阅读此基金的《招募说明书》及《基金合同》。

　　5、了解市场、了解公司、了解基金、了解自己、了解历史，做一个明明白白的基金投资者。

　　第三部分 综合星级评价

　　根据中国银河证券股份公司基金研究中心《基金新产品综合评价体系》的统计，对于华宝兴业行业精选基金的综合评价结果如下：

　　表二：新产品星级评价表

　　附注：(1)统计数据来源为中国银河证券股份公司基金研究中心；(2)统计截止日期：2007年6月1日；(3)见报日期：《中国证券报》2007年6月4日。(4)旗下基金绩效星级评价以一年期绩效为准。