对于景顺长城精选蓝筹股票型基金的分析报告

　　中国银河证券股份公司 王群航

　　内容摘要

　　根据中国银河证券股份公司基金研究中心《基金管理公司股票投资管理能力评价体系》的统计，景顺长城基金管理公司的股票投资管理能力2005年度在33家基金公司中排名第12位，2006年度在45家基金公司中排名第2位，总体表现为不断进步且处于市场领先的位置。

　　基金经理王新艳女士目前是景顺长城基金管理公司里在“近一年期”绩效项下获得星级绩效评价最高的基金经理，其管理的景顺长城鼎益在可以参与评价的最长期限――“近一年期”项目下为五星级基金。

　　第一部分 产品简介

　　基金名称： 景顺长城精选蓝筹股票型基金

　　销售网点： 中国银河证券等

　　托管银行： 中国工商银行

　　发行时间： 2007年6月12日到7月3日

　　基金代码：　260110

　　募集上限：　本基金设定募集目标上限为150亿份

　　募集方式：　本基金募集期内正常认购日日间不停止销售，但如当日认购结束后发现累计认购申请接近或超过募集上限，基金管理人将于次日在指定媒体上公告本基金于公告当日认购结束后停止销售。若募集期内认购申请全部确认后本基金的总份额不超过150亿份(含150亿份)，则所有的有效认购申请全部予以确认。若募集期内认购申请全部确认后本基金的总份额超过150亿份，则对募集期内的有效认购申请采用“比例确认”的原则给予部分确认，未确认部分的认购款项退还给投资者。

　　认购费率：

认购金额 （元）	认购费率
认购金额 < 50万	2.0％
50万≤认购金额< 500万	1.0％
500万≤认购金额< 1000万	0.5％
认购金额≥ 1000万	1000元/笔

　　申购费率：

认购金额 （元）	认购费率
认购金额 < 50万	2.5％
50万≤认购金额< 500万	1.2％
500万≤认购金额< 1000万	0.6％
认购金额≥ 1000万	1000元/笔

　　赎回费率：

持有期限	赎回费率
1年以内	0.5％
1年以上（含）－2年	0.25％
2年以上（含）	0

　　管理费率：　1.5%

　　托管费率：　0.25%

　　投资目标： 本基金重点投资于具有较高内在投资价值的大型蓝筹上市公司，在控制风险的前提下谋求基金资产的长期稳定增值。

　　资产配置比例：股票投资70%-95%，现金或者到期日在一年以内的政府债券投资5%-30%，权证投资0-3%。持有现金或者到期日在一年以内的政府债券的比例不低于基金资产净值的5%。

　　投资理念：　宁取细水长流，不要惊涛裂岸。无论是股票还是债券投资，本基金的每个投资决策都是基于公司的基本面和估值情况的判断，并通过系统化的风险管理机制，力求在较低的风险水平上给投资人带来稳健的投资收益。

　　投资管理的决策依据：本基金依据以宏观经济分析模型(MEM)为基础的资产配置模型决定基金的资产配置，运用景顺长城“股票研究数据库(SRD)”等分析系统及FVMC等选股模型作为个股选择的依据，同时依据景顺长城风险管理系统和绩效评估系统进行投资组合的调整。

　　资产配置策略: 基金经理依据定期公布的宏观和金融数据以及投资部对于宏观经济、股市政策、市场趋势的综合分析，运用宏观经济模型(MEM)做出对于宏观经济的评价，结合基金合同、投资制度的要求提出资产配置建议，经投资决策委员审核后形成资产配置方案。

　　个股精选策略：本基金股票投资遵循“自下而上”的个股选择策略，以市值规模和流动性为基础，重点投资于在行业内居于领导地位、具有较强的盈利能力和分红派现能力的稳健蓝筹公司以及在行业内具有较强竞争优势、成长性好的成长蓝筹公司。

　　建仓期限： 本基金的建仓期为6个月

　　风险收益特征：本基金是风险程度高的投资品种

　　业绩比较基准：沪深300指数×80%＋中国债券总指数×20%

　　基金经理： 王新艳女士，CFA，中国

人民银行总行研究生部硕士研究生，8年基金业从业经验。1998加入长盛基金管理有限公司，历任分析师、基金经理助理，2002年10月至2004年5月担任长盛成长价值证券投资基金基金经理。2004年6月加入本公司，现任投资副总监，2005年3月至今担任景顺长城鼎益股票型证券投资基金基金经理。

　　收益分配政策：本基金每年收益分配次数最多为6次，全年分配比例不得低于年度可供分配收益的50%。

　　以上内容摘自此基金的《招募说明书》和《发行公告》

　　第二部分 综合分析

　　一、公司背景分析

　　景顺长城基金管理有限公司是经中国证监会证监基金字［2003］76号文批准设立的证券投资基金管理公司，由长城证券有限责任公司、景顺资产管理有限公司、开滦(集团)有限责任公司、大连实德集团有限公司共同发起设立，并于2003年6月9日获得开业批文，注册资本1.3亿元人民币，目前，各家出资比例分别为49%、49%、1%、1%，公司的办公地点在深圳市。

　　根据中国银河证券股份公司基金研究中心《基金管理公司股票投资管理能力评价体系》的统计，景顺长城基金管理公司的股票投资管理能力2005年度在33家基金公司中排名第12位，2006年度在45家基金公司中排名第2位，总体表现为不断进步且处于市场领先的位置。(见《中国证券报》2007年4月18日A22版)

　　通过下表我们可以对景顺长城基金管理公司的股票投资管理情况有一个清晰的了解。在产品线构建方面，该公司是当前市场上典型的以股票类股票型基金为主要投资对象的公司，现有的8只基金产品中有6只为股票类股票型基金，占公司基金产品总数的比例为75%。今年以来，该公司旗下的股票型基金绩效排名有所落后，其原因在于两个方面：(1)有些基金的规模扩张过快，稀释了投资收益；(2)今年前几个月，基础市场行情的重点在于题材股、低价股等，其中很多股票不符合该公司的投资理念，该公司也不追逐市场的短期热点，故在一定时间里净值增长较慢。

　　表一：景顺长城基金管理公司旗下基金业绩一览表

　　

　　数据来源：(1)中国银河证券股份公司基金研究中心；(2)统计截止日期：2007年6月8日；(3)见报日期：《中国证券报》2007年6月11日。

　　二、新产品分析

　　按照中国银河证券股份公司基金研究中心的基金分类体系规则，我们设定景顺长城精选蓝筹股票型基金的一级分类属于股票基金，二级分类属于股票型基金，三级分类属于标准股票型基金。此基金设计上股票投资占基金资产的比例为70%-95%，现金或者到期日在一年以内的政府债券投资为5%-30%，权证投资为0-3%，持有现金或者到期日在一年以内的政府债券的比例不低于基金资产净值的5%，具有典型的股票型基金资产配置策略特征。

　　对于这只新基金，我们可以从以下五个方面予以关注。第一，此基金还是一只股票类股票型基金，而且股票投资的最低比例比法定的此类基金最低比例高出10个百分点，进一步表明了该公司在设计股票型基金、管理股票型基金方面的积极态度，也是该公司特色的进一步体现。因为该公司是当前市场上典型的以股票类股票型基金为主要投资对象的公司，现有的8只基金产品中有6只为股票类股票型基金，占公司基金产品总数的比例为75%。

　　第二，此基金的面世还表明了该公司积极看好股票市场的后市行情。公司总经理梁华栋先生认为，中国经济的长期增长趋势并没有改变，牛市的长期上涨趋势没有改变，目前对于A股的认识还有一些似是而非的观点，影响了A股的估值。比如很多投资者总是用H股的估值来衡量A股，迷信那是国际定价的市场，估值会更加中肯，而对比H股的估值，认为A股出现了较大的估值泡沫。这种观点其实是有失偏颇的，两者市场本身条件不一样，A股市场靠内在经济成长，有庞大的外汇储备与民间储蓄，而香港不具备这些条件，另外香港市场有很多投资工具，内地的投资渠道则比较狭窄，钱多供给少的局面，决定了A股应该享受更高的估值。

　　第三，此基金将会以大盘蓝筹股为主要投资对象。这是一只在设计方面较为简单的基金，但却也能够展示出此基金的一些特点。(1)此基金以蓝筹股票为主要投资对象，在具体选择股票的时候，此基金将会以市值规模和流动性为基础，重点投资于在行业内居于领导地位、具有较强的盈利能力和分红派现能力的稳健蓝筹公司以及在行业内具有较强竞争优势、成长性好的成长蓝筹公司。(2)此基金的业绩比较基准选择了沪深300指数，因为景顺长城基金管理公司认为“沪深300指数是由中证指数有限公司推出的以上海和深圳证券市场规模最大、流动性良好的300只A股为样本编制的成分股指数，与本基金的投资风格定位具有一致性”。

　　第四，景顺长城公司采用团队投资方式，即通过整个投资部门全体人员的共同努力，争取良好的投资业绩。基金经理王新艳女士目前是景顺长城基金管理公司里在“近一年期”绩效项下获得星级绩效评价最高的基金经理，其管理的景顺长城鼎益在可以参与评价的最长期限――“近一年期”项目下为五星级基金。王新艳女士基础素质较好，从业时间较长，研究功底较为扎实，投资管理经验较为丰富。有了前一只基金的业绩为参照，有了良好的公司背景，有了密切的团队合作，此新基金应可以给投资者带来较好的收益预期。

　　第五，此基金的认购费率为2.0%，申购费率为2.5%，是当前市场上收费标准最高的一只基金。基金的业绩好，收取较高的费率，投资者可以理解。但是，为投资者创造业绩的是基金管理公司，而不是销售渠道，基金的业绩好，基金公司可以提高基金的管理费，而不是提高申购费、认购费，基金销售渠道不能够“趁火打劫”。

　　三、风险提示

　　1、基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成新基金业绩表现的保证。

　　2、此基金以股票市场为主要投资对象，由于基础市场的风险程度较高，此基金未来的绩效特征将与股票市场行情的振荡有着较为密切的关联，基金净值波动的幅度可能会相对较大。

　　3、此基金的发行有规模上限的控制，为150亿份，虽然比以往多了50%，但鉴于该公司良好的历史业绩表现，请有意认购此基金的投资者及时抉择。

　　4、此基金的认购费为2.0%，比市场上的其它基金高出了很多。

　　5、投资者在进行投资决策前，请仔细阅读此基金的《招募说明书》及《基金合同》。

　　6、了解市场、了解公司、了解基金、了解自己、了解历史，做一个明明白白的基金投资者。

　　第三部分 综合星级评价

　　根据中国银河证券股份公司基金研究中心《基金新产品综合评价体系》的统计，对于景顺长城精选蓝筹股票型基金的综合评价结果如下：

　　表二：新产品星级评价表

	评价项目	评价结果
新产品	基础市场预期	★★★★
	收费标准	★★
	创新度	★★★
基金管理人	旗下基金绩效	★★★
	基金经理	★★★★★

　　附注：(1)统计数据来源为中国银河证券股份公司基金研究中心；(2)统计截止日期：2007年6月8日；(3)见报日期：《中国证券报》2007年6月11日。(4)旗下基金绩效星级评价以一年期绩效为准。

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