私募基金或成期指参与主体

　　证券时报记者卢荣

　　股指期货一旦上市，有没有人去玩？哪些市场主体会参与其中？券商研究机构预计，与海外不同，我国沪深300股指期货市场的市场参与主体不会是证券公司或者基金公司，而将是私募基金和具有一定资金实力的个人投资者。机构预计，上市初期，私募基金和个人投资者合计的交易量将占市场总量的80%左右。

　　投机性交易将占市场总量70%

　　海通

证券日前发布的一个研究报告称，在沪深300股指期货上市初期，投机性交易将成为市场主导，以私募基金和个人投资者为主的投机性交易将占市场交易量的70%左右。随后会逐步下降到50%左右，而套利和套期保值的占比从20%和10%均上升到25%左右。

　　海通证券认为，我国沪深300股指期货市场最初参与主体将是私募基金和具有一定资金实力的个人投资者，但投资者结构将是一个动态变化和逐步优化的过程。

　　海通证券预计，在沪深300股指期货上市初期，私募基金和个人投资者的交易量合计将占市场总量的80%左右。随后会逐步下降到55%左右，而证券投资基金、证券公司和其他机构投资者的占比将分别从5%、10％和5%上升到15%左右。

　　业内认为，私募基金将成为股指期货的市场主体，这主要是与我国

股票市场的投资者结构和风险偏好密切相关。研究员雍志强指出，相较于20世纪90年代中国证券市场规模小，以及主要以券商和个人投资者为主、投资者结构单一等特点，目前国内证券市场已经形成了以机构投资者为主，多层次、多元化的投资者结构。这种多元化的投资者结构是股指期货成功上市的力量源泉。

　　而我国私募基金和个人投资者追求投机性交易的风险偏好也注定将成为股指期货的参与主体。业内指出，目前国内股票市场人心浮躁，每天交易金额约3000亿元人民币，浓厚的投机气氛通过交易量和换手率过大得到了充分体现。据统计，按照4月份两大市场的交易金额和总市值、流通总市值，折合成年换手率，沪深股市的流通总市值年换手率达到了1172%，按目前国内全年约240个交易日计算，意味着市场平均持股期限仅20.5天；沪深300指数的流通总市值年换手率也达到了730%。均大大高于国际股票市场的换手率水平。

　　上市初期保证金存量预计710亿

　　海通证券预计，沪深300股指期货上市第一年，机构和个人开户总数大致为13万户左右，参与股指期货交易的保证金存量总计大致为710亿元左右。沪深300股指期货乘数为300元，目前合约价值120万元左右，投资者按30%的持仓和交易比例，则日均交易量大致为10－15万张合约。

　　据悉，证券投资基金参与股指期货主要是进行套期保值交易。一位基金公司负责人表示，在中国股市牛市的预期下，进行套期保值也是阶段性的，加上其在信息披露等方面透明度高，所以，在上市初期，证券投资基金参与股指期货的规模不会很高。业内预计证券投资基金持有的流通市值大约1.3万亿元，其参与股指期货交易的保证金大致为100亿元左右。

　　而证券公司参与股指期货主要是以套利、套期保值交易为主，投机性交易为辅。业内预计，其参与股指期货交易的保证金大致为50亿元左右。包括

社保基金、保险公司、QFII、证券公司、上市公司、各种事业单位等其他机构投资者，对风险的厌恶程度较高，参与股指期货主要是以套利、套期保值为主，预计其参与股指期货交易的保证金大致为30亿元。

　　但私募基金由于其天生的风险偏好，业内认为，其参与股指期货主要是以投机性交易为主，套利、套期保值交易为辅。市场预计私募基金持有的流通股市值大约1.2万亿元，其参与股指期货交易的保证金将达到200亿元左右。

　　与私募基金一样，个人投资者参与股指期货也主要是以投机性交易为主。从账户数量上看，在股票市场大约4000万进行交易的个人投资者中，预计从事股指期货交易的人数大致为千分之二，即大约8万人。从入市资金规模上看，预计个人投资者持有的流通股市值大约2万亿元，其参与股指期货交易的保证金为300亿元左右。

　　目前商品期货市场开户数大约23万户，保证金存量100亿元左右。由于沪深300股指期货合约规模比较大，商品期货市场的投资者估计只有20%左右的人参与股指期货，即大致4万人。从入市资金规模上看，预计商品期货市场投资者参与股指期货交易的保证金大致为30亿元。

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