对于广发大盘成长混合型基金的分析报告

　　作者：王群航专栏

　　内容摘要

　　根据中国银河证券股份公司基金研究中心《基金管理公司股票投资管理能力评价体系》的统计，广发基金管理公司的股票投资管理能力2005年度在34家基金公司中排名第1位，2006年度在45家基金公司中排名第3位，总体居于领先的位置。这种情况表明该公司的股票投资管理能力良好，且较为稳定。

　　在广发基金管理公司旗下以股票市场为主要投资对象的基金产品中，资产配置策略较为灵活的基金占有绝对的多数。该公司旗下最早成名的基金都属于混合类基金，且一直领先至今，说明了该公司对于这个类别的基金产品具有长期的、稳定的、较高水平的管理能力。预计此新基金也应该能够给未来的投资者带来较好的收益预期。

　　第一部分 产品简介

　　基金名称： 广发大盘成长混合型基金

　　发行地点： 中国银河证券等

　　托管银行： 中国工商银行

　　注册登记机构：广发基金管理有限公司

　　管理费率： 1.5%

　　发行时间： 2006年6月11日至7月2日

　　募集上限：　本基金实行限量发售，最大募集规模上限为150亿元(不含利息)。

　　募集方式：　本基金采取“全额预缴，比例配售，余额退回”的发售方式控制最大募集规模。

　　前端认购费率：

　　后端认购费率：

　　赎回费率：

　　投资目标：  依托中国快速发展的宏观经济和高速成长的资本市场，通过投资于成长性较好的大市值公司股票，追求基金资产的长期稳定增值。

　　投资理念：  成长决定价值。本基金管理人相信，公司的成长性在很大程度上决定了其股票的价值。我国多数大市值公司都处于稳定增长或快速增长的阶段，他们将伴随我国经济的快速发展而获得较高的发展速度，为投资者带来丰厚的回报。

　　资产配置比例：本基金各类资产的投资比例范围根据本基金的投资理念和投资方针决定：股票资产的配置比例为30%-95%，债券资产的配置比例为0-0%，现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。

　　股票投资策略：本基金的股票投资策略是大市值成长导向型。在股票投资方法上，通过“自下而上”为主的股票分析流程，以成长性分析为重点，对大市值公司的基本面进行科学、全面的考察，挖掘投资机会。

　　基金经理： 李琛，女，经济学学士，6年证券从业经验，曾在广发证券股份有限公司工作。2003年8月加入广发基金管理有限公司，曾任广发基金管理有限公司中央交易室主管。

　　业绩比较基准：75%×沪深300指数＋25%×上证国债指数

　　风险收益特征：较高风险、较高收益。

　　收益分配政策：本基金每年收益分配次数最多为6次，全年分配比例不低于可分配收益的50%。

　　第二部分 综合分析

　　一、公司背景分析

　　广发基金管理公司是一家久负盛名的基金管理公司，该公司成立于2003年8月5日，注册资本为1.2亿元人民币，办公地点在广州市，股权结构为：广发证券股份有限公司、广州科技风险投资有限公司、香江投资有限公司和烽火通信科技股份有限公司分别持有广发基金管理公司48.33%、18.33%、16.67%和16.67%的股份。

　　根据中国银河证券股份公司基金研究中心《基金管理公司股票投资管理能力评价体系》的统计，广发基金管理公司的股票投资管理能力2005年度在34家基金公司中排名第1位，2006年度在45家基金公司中排名第3位，总体居于领先的位置。这种情况表明该公司的股票投资管理能力良好，且较为稳定。

　　参看下表，广发基金管理公司旗下现有六只基金，其中前五只基金均为以股票市场为主要投资对象的基金，分属于股票类股票型基金、混合类偏股型基金和混合类平衡型基金。从中长期业绩情况来看，这些基金的业绩排名均居于同类型基金中的前列。广发策略优选曾经是市场上规模最大的基金，目前的业绩排名在同类型基金当中居于中等靠前的位置，说明了该公司无论是管理小规模的基金，还是管理大规模的基金，都可以为投资者创造出较好的收益。目前基金市场上的发行形势较为火爆，投资者对于过往业绩良好之公司旗下的新基金十分追捧，发行规模都能够达到上限，有了广发策略优选作为榜样，预计未来的新基金也可以为新投资者带来较好的收益预期。

　　表一：广发基金管理公司旗下基金业绩一览表

　　数据来源：(1)中国银河证券股份公司基金研究中心；(2)统计截止日期：2007年6月1日；(3)见报日期：《中国证券报》2007年6月4日。

　　二、新产品分析

　　按照中国银河证券股份公司基金研究中心的基金分类体系规则，我们设定广发大盘成长混合型基金的一级分类属于混合基金，二级分类属于偏股型基金，三级分类属于偏股型基金。此基金的股票资产的配置比例为30%-95%，债券资产的配置比例为0-70%，现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。

　　对于这只新产品，我们可以从以下四个方面予以关注：

　　第一，在广发基金管理公司旗下以股票市场为主要投资对象的基金产品中，资产配置策略较为灵活的基金占有绝对的多数，如混合类偏股型基金已有一只，混合类平衡型基金已有二只，而股票类股票型基金只有二只。此基金将属于混合类偏股型基金，更增加了该公司旗下混合类基金的数量。该公司旗下最早成名的基金都属于混合类基金，且一直领先至今，说明了该公司对于这个类别的基金产品具有长期的、稳定的、较高水平的管理能力。预计此新基金也应该能够给未来的投资者带来较好的收益预期。

　　第二，偏股型基金正在成为当前开放式基金市场上新产品发行的主流。2006年，股票市场行情走牛，基金公司大量发行股票型基金。该年共成立了9个类别、90只基金(含2005年度发行的5只基金)，其中股票型基金一类独大，有39只，占市场总量的比例为43%。但是今年以来市场上新发行的21只新基金里，股票型基金有10只，偏股型基金有9只，已经占到了较大的比例，这种情况的出现有着深厚的市场背景。

　　这么多的基金公司共同选择发行偏股型基金，与股票市场的行情走势有着紧密的关联。今年元旦之后，沪市综指涨过了历史新高2700点；春节之后至今，沪市综指更是涨过了空前的高度3900点。随着股票市场指数的不断升高，股票市场行情的走势也从去年的单边上扬变成了现在的高位振荡、缓慢上升。总之，由于一年多来股票市场已经累积了较大的升幅，市场逐渐步入调整是迟早的事情。至于股票市场还是会稳步缓慢地上涨，是由于各种支持股市上行的正面因素并没有发生改变。在这样的基础市场行情背景下，后市的风险正在日益加大是较为明显的。因此，一方面为了积极参与股票市场投资，赢取难得的牛市行情收益；另一方面为了充分控制风险，预防市场调整，偏股型基金便较为适合现在的行情特点，即“95%”的高比例股票投资仓位可以使此基金在必要的时候像股票型基金一样赢利，“30%”的低比例股票投资仓位可以使此基金在市场大调整的过程中面对比股票型基金更小的风险。

　　第三，此基金是一只以大盘成长股为主要投资对象的基金，将80%以上的股票资产投资于大盘成长类股票。此基金对于大盘股票的定义是：“A股按总市值从大到小排序，位于市场中位数之前或者行业三分之一以前的股票为大盘股。” (行业分类按证监会颁布的《上市公司行业分类指引》确定，其中制造行业按子行业进行计算)这种定义方法在严格量化的同时不失灵活。同时，鉴于市场因价格、发行等原因总是处于不断的变化之中，此基金在选择大盘成长股方面还有其它的一些辅助规定：(1)“在此期间对于未纳入最近一次排序范围内的股票(如新股、恢复上市股票等)，本基金参照上述规则决定是否属于大盘股。”(2)“基金因所持有股票价格的变化而导致大盘股投资比例低于上述规定的不在限制之内，但基金管理人应在合理期限内进行调整，最长不超过6个月。”(3)“未来，随股票市场发展和个股市值差异的变化，基金管理人可在保持大盘风格的前提下适当调整大盘股定义标准，并及时公告”。

　　这是一个被命名为“大盘成长”的基金，与以往市场耳熟能详的“大盘蓝筹”说法不同，此基金更加关注“成长”，这其中也有着较为深刻的市场意义。在股票市场已经走过了一年多的大牛市行情、股票市场指数上涨了二倍多之后，从关注成长性的角度出发来选择具有较高成长性，且估值具有吸引力的股票进行投资，是应对后市行情的上佳策略。只有具备良好成长性的上市公司，其股票的内在价值才不会随着二级市场交易价格的升高而降低，良好的成长性是让股票内在价值“青春常在”的根本保证。

　　广发基金管理公司认为，上市公司的成长性最终需要体现在利润的增长上，因此这只基金将成长性定位于主营业务利润增长率。主营业务利润取决于主营业务收入和主营业务利润率。当主营业务利润率保持稳定的时候，主营业务利润成长主要来自于主营业务收入的增长，当主营业务收入比较稳定的时候，主营业务利润的成长主要来自于主营业务利润率的提高。真实的、可持续的利润增长既要有主营业务收入的增长，还要有合适的主营业务利润率。因此这只新基金将预期主营业务收入增长率作为其成长性考察的主指标，而将预期主营业务利润率作为辅助指标。这就是此基金所注重的“成长性”的精要所在。

　　第四，此基金的基金经理李琛女士具有6年时间的证券从业经验，曾在广发证券股份有限公司工作过。2003年8月，她加入广发基金管理公司，曾任广发基金管理公司中央交易室主管。她具有较为丰富的股票投资实战经验。管理运作一只基金的本质是专业理财、团队管理，否则基金管理公司这种机构将没有必要存在。选择一只好基金的第一出发点，就是要考察相关基金公司的投资管理团队。广发基金管理公司的投资管理团队是当前市场上一流的团队。根据中国银河证券股份公司基金研究中心《基金管理公司股票投资管理能力评价体系》的统计，广发基金管理公司的股票投资管理能力2005年度在34家基金公司中排名第1位，2006年度在45家基金公司中排名第3位，总体居于领先的位置。这种情况表明该公司的股票投资管理能力良好，且较为稳定。置身于这样的一个优秀团队中，相信李琛女士应该能够在这个良好的平台上迅速成长、成熟起来。

　　第五，市场现有一只业绩表现优异的基金――华夏大盘，但是该基金自今年1月19日起就处于“暂停接受申购、转换转入及定期定额业务”状态，让很多看好大盘蓝筹股票的投资者“望基兴叹”，现在，具有多重优势的广发大盘基金即将面世，正好可以在一定的程度上满足大家的投资欲望。

　　三、风险提示

　　1、此基金以股票市场为主要投资对象，由于基础市场的风险程度较高，此基金未来的绩效特征将与股票市场行情的振荡有着较为密切的关联，基金净值波动的幅度可能会相对较大。

　　2、目前的股票市场点位处于历史最高位，后市是风险也将相对较高。

　　3、鉴于当前基金市场的火爆发行情况和该公司的良好股票投资管理能力，届时不排除此基金有被超额认购，进而最终进行比例配售的可能。

　　4、基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对新基金业绩表现的保证。

　　5、投资者在进行投资决策前，请仔细阅读此基金的《招募说明书》和《基金合同》。

　　第三部分 综合星级评价

　　根据中国银河证券基金研究中心《基金新产品综合评价体系》的统计，对于广发大盘成长基金的综合评价结果如下：

　　表二：新产品星级评价表

　　附注：(1)统计数据来源为中国银河证券股份公司基金研究中心；(2)统计截止日期：2007年6月1日；(3)见报日期：《中国证券报》2007年6月4日。(4)旗下基金绩效星级评价以一年期绩效为准。