银河证券基金研究：价值蓝筹助涨基金净值

　　□银河证券基金研究中心 魏慧君

　　5月份的市场高位整理的特征非常明显，行情继续向上的动能开始遇到阻力。特别是5月29日印花税率上调之后，市场出现大幅度下跌，将5月份以来积累的大部分上涨成果毁于一旦。而基金价值投资的理念在5月份的行情中逐步凸显出优势。

　　根据我们对4月份基金仓位的测算，开放式主动型股票方向基金已向蓝筹集中市场权重行业侧重。结合5月份权重行业、大盘板块逐渐崛起的变化特征可以发现，这种未雨绸缪的操作策略使主动型基金成为了市场上涨过程中的主要受益者，为它们在5月份市场的频繁震荡中提供了有力的价值支撑，基金业绩与市场走势的差距由此得到缩小。从各类型基金净值与沪深300指数2007年以来的走势对比中可以发现，2007年一季度以及随后的4月份，主动投资的股票方向基金与沪深300指数之间的缺口呈扩大的趋势，不过在5月份，这一势头得到初步遏制。

　　单看2007年5月份，市场的结构性变动和基金仓位前期的有效调整为基金业绩的扭转提供了时机。

股票-股票型基金过去一个月净值增长率为11.05％，股票-指数型基金过去一个月净值增长率为10.20％，混合-偏股型基金过去一个月净值增长率为10.20％，混合-平衡型基金过去一个月净值增长率为10.61％。将股票方向基金内部净值表现与前期几个月份比较可以发现，5月份主动投资的股票方向基金业绩出现了明显的相对提升。

　　这有以下原因：从我们对5月份市场表现的跟踪发现，期间市场由中小盘股向大盘权重股转移的现象已非常明显，而早在4月份主动投资的股票方向基金的仓位调整就向重仓的大盘权重行业和个股转移，这种“市场未动，仓位先行”的前瞻性操作为基金在本轮市场的结构性变化中赢得了先机。在大盘蓝筹崛起的环境中，基于价值投资的理念和基本面选股的优势使基金5月份的仓位更具有含金量，从而使主动型基金业绩翻身。

　　市场走势与基金净值表现的对比再一次证明了基金作为严谨的价值投资者所具备的优势。特别是在5月15日与5月30日两次大跌的行情中，开放式主动型基金的净值表现出明显的抗跌性。说明前期脱离业绩盲目炒作热潮已经消退，基金基于对基本面扎实研究基础上进行的资产配置策略对于价值的支撑力度得到凸现。

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