长江证券：基金调整市 避难首选蓝筹

　　受到印花税税率大幅提高的影响，市场出现了久违的调整，上证指数上周在10连阳后收出周阴线，跌幅达到4.28%。统计的88只基金重仓股中，周涨幅11.59%，换手率31.29%。值得关注的是，样本重仓股上周显示出独立于大盘的走势，周三指数大跌6%的同时，重仓股的平均上涨幅度却接近4%。其中，上涨的有38只，涨幅5%以上的有19只，主要为中国石化为代表的权重股板块；下跌的有48只，跌幅超过5%的有33只。

　　基金净值方面，统计的251只开放式基金中，超过六成的基金净值出现下跌，平均净值增长率为-1.63%。

　　在“三率”联动后的短短一周内又受到印花税税率调高的影响，指数持续上涨的趋势在短期内终于受阻。而从调控的力度和时间间隔来看，本次调高印花税税率对于

证券市场的针对性更强，其根本出发点在于抑制指数上涨过快、调控过度投机的市场状况。如果市场再保持前期加速上涨的趋势，将容易引来更严厉的宏观调控。因此，预计指数在未来一段时间内保持箱体震荡格局的概率偏大。

　　虽然支撑市场中长期继续走牛的因素没有改变，但前期的题材股炒作无疑受到了较大程度的冲击，不少无业绩支撑的个股出现了连续跌停的走势。但与之对应的是，基金重仓股中的不少价值蓝筹品种如中国石化、浦发银行等却在大盘调整之际逆势上涨，成为稳定市场的中坚力量。而开放式基金也并未遭遇前期大盘大跌被大额赎回的境况，据悉，5月30日所有基金净申购合计达400亿元，创基金业有史以来最高。

　　部分蓝筹股虽然有公司消息面短期利好的驱动而出现上涨，如中国石化近期发现的大气田，浦发银行的战略重组、外资收购的预期等。但从估值角度看，低估值才是支持蓝筹股上涨的最大动力。从动态市盈率看，目前以大盘蓝筹股为核心的沪深300指数的2007年动态市盈率为31倍，上证50指数的动态市盈率为26倍。在前期滞涨的情形下，绝大多数大盘蓝筹股仍具有继续冲高的潜力。钢铁、煤炭、石油

化工、有色金属等板块是当前市盈率最低的几大板块，因此，这些板块或许在结构性调整中仍是主流资金的首选。

　　长江证券 毛利

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