基金拆分思考：业绩普遍下降 老持有人利益受损

　　朱景锋

　　本周四，嘉实稳健将被拆分，这也是我国开放式基金中第十七只拆分基金。公开资料显示，截至上周，已经有16家基金公司的16只开放式基金完成拆分。

　　3月中旬以来，拆分基金成为基金公司新发基金、封转开和分红持续营销之外规模扩张的又一大法宝。

　　借助拆分，基金规模大幅增加，基金业又诞生了一批百亿基金。不过，与富国天益基金进行拆分的初衷相比，当前的拆分行为明显变了味，不仅被拆的基金质地良莠不齐，还有一些中型规模的基金也来凑热闹，拆分很大程度上演变成基金公司想方设法做大规模的工具。并且，拆分基金的规模在短时间内急剧扩大，造成基金业绩失去拆分前的风光，给原基金持有人的利益造成了不小的损害。

　　被拆基金良莠不齐

　　据笔者统计，已经进行拆分的15只基金在被拆分前并不都是好基金。最先拆分的富国天益、大成精选、交银施罗德精选和易方达积极成长4只基金业绩还不错，在拆分前均获得了晨星一年期同类基金四星级评级。

　　然而，今年3月中旬以来进行拆分的11只基金的业绩差异明显，招商优质成长和兴业趋势投资两只基金在拆分时为晨星五星级评级。获得四星级评级的只有申万巴黎新动力1只，其余有三星级、两星级和一星级基金各两只。还有两只基金由于成立时间不到一年未被评级，公开资料显示，南方稳健贰号在拆分前晨星评级的最近6个月总回报率排名第一，而拆分时成立尚不到6个月的国投瑞银创新动力在3个月总回报中排名中游。

　　据了解，目前仍有不少基金公司在上报拆分基金方案。预期被拿来拆分的基金质地将更加参差不齐。

　　拆分后业绩普遍下降

　　在基金公司如愿以偿地通过拆分将基金规模做上去之后，基金的业绩却下来了。

　　晨星的最新评级报告显示，最早拆分的4只四星级基金有3只下降为三星级，一只则迅速降为两星级。3月中旬以来拆分的11只基金中有1只由五星级降为四星，其余基金由于拆分时间尚短，一年期评级变化不大。但是，相比最近6个月的总回报率，这些基金不论是最近1个月还是3个月的总回报排名都大幅下滑，排在同类基金下游。

　　另外，拆分后的基金大多规模较大，而统计显示，大基金的业绩比小基金平均低20%至30%，绩优基金在拆分后由于规模过大，很难再现昔日风光。

　　老持有人利益受损

　　当初富国天益进行拆分时，主要是为了解决基金高净值与资产规模过小之间的矛盾，使更多的投资者能享受到优秀基金经理的

　　据相关报道，此次拆分潮在一定程度上也是渠道积极推动的结果。在目前新基金发行节奏明显放缓的情况下，渠道不愿意自己的资源闲置。当前投资者的投资热情高涨，托管行也急欲趁机扩大托管规模。

　　基金公司也愿意趁着好行情扩大规模。并且，拆分只需经管理层批准，而不需要开持有人大会表决，程序上简单易行，所以被多家公司竞相采用。

　　分析人士认为，规模扩张过大的拆分会给老持有人的利益造成损害，因为，老持有人如果不同意拆分，只能选择赎回，这时要向基金公司支付赎回费。如果愿意拆分，老持有人将面临收益下降的风险。

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