银华基金副总监聊高估值下的投资策略

    上周，惊心动魄的一周。周四的恐慌性暴跌演绎了“2·27”的壮烈。周五的报复性上涨，又点燃了大众的狂热。无疑，一个“高估值”的时代已经来临。

    当前点位下，任何的风吹草动，都足以撩拨人们紧张的神经。然而，风险是股市的常态，投资依旧要进行，“高估值”的市场环境下，该如何调整投资策略？4月26日下午13：00点，银华基金市场部营销副总监简青女士将做客新浪聊天室，与您共商良策，以下为聊天室实录。

　　视频：银华基金简青聊高估值时代下的投资策略

    各位新浪网友，大家好！

　　主持人:各位网友，大家好！这里是新浪网财经频道的聊天室直播现场，过去的一周可以说是惊心动魄的一周，周四的恐慌性暴涨又让大家重温了“2·27”，周五的报复性上涨又重新燃起了大家的热情。可以说现在进入了一个高估值的时代，任何风吹草动都能牵动股民的心，这种情况下我们应该采取什么样的投资策略呢。

　　今天我们为您请来了银华基金市场部营销副总监简青女士，与您共商良策。简青您好。

聊天现场

　　简青:新浪网友，大家好！

    市场进入“高估值时代”

　　主持人:我们现在就开始，您觉得现在的股票贵吗？

　　简青:从我们刚刚发布了一个关于第二季度的投资策略，在投资策略里面我们有这样一个认为，目前的市场已经到了“高估值”的时代，“高估值”时代的概念是什么？从4月13号我们拿到一个数据，就是现在A股的平均市盈率将近40倍的市盈率对很多人来讲是比较高的，我们跟其他的市场比也是比较高的了。我们其实已经告别了一个相对的你能买到很便宜股票的时候，而到了一个很难找得到三四块钱股票的时候了。

　　主持人:香港市场或者美国市场的估值大概是什么情况？

　　简青:这个概念，这个估值的水平都是有所不同的，你像香港，举个例子，券商那种概念，香港市场上可能只有10倍的市盈率，到A股市场就是40多到50多倍的水平，但是我们看到我们正在处在新兴的市场，我们的市场正在上升的阶段，另外是加上一个市场资金的流动性的因素放在里面，加上企业利润的高增长，所以可能我们会赋予了企业更高的市盈率。

　　主持人:当前平均40倍的市盈率里面您觉得有多少泡沫存在呢？

　　简青:我们觉得动态的市盈率，当我们谈到泡沫的时候，确实我们从几方面去看，首先我们要看一下我们所处的什么样的市场里面，从去年的股权分置改革之后，A股的市场可以说维持了持续上涨的一个状况，尤其是去年第四季度到很多蓝筹股，像港口这样的一些电力银行股有一个非常好的上涨的空间，到今年的第一季度之后，大家也可以看到，完全是跟去年的第四季度走了一个相关的方向，也就是说二三线股和估值比较低的价值股维持了一季度的上涨。

　　我们在完成了这样的一个市场从一二线三股的重估之后，我们觉得市场基本上可以确定“高估值”时代的来临。

     估值是否脱离了基本面的支持

　　主持人:可不可以这么说，当前的估值已经脱离了企业基本面的一个支持？可以这样理解吗？

　　简青:我觉得不能这么说，我觉得是这样，在上涨的过程中，比如说今年第一季度的时候我们很多蓝筹股，好的股票都是说没怎么涨，为什么去年涨的好基金，今年都不涨了，其实我们还是坚持了一些主流投资的股票，我们还是认为好的股票其实估值并不高。

    有一些股票比如说今年第一季度比较流行的这些二线股、三线股，有一些概念题材的资产重组的股票，有一些可能是实实在在，真的会有一些优质的资产注入，但是有一些股票可能也是说是搭一个顺风车这样的概念，这些股票还是比较危险的，可能在经历了市场上的一个报复之后，一个季度的翻倍的股票，可能还会重新有一个回归。

     一季度概念股、题材股为什么疯长

　　主持人:您觉得这些股票可以用正常的估值理论解释吗？因为有的时候上涨的幅度非常之大，会经常让一些投资人觉得看不懂，为什么会涨这么多？

　　简青:对，所以这些对基金投资者来讲，我们是不去碰这些股票的，因为你不知道它是不是真的有这种可以支撑的股价上涨的内因，因为股票最终能维持现在的股价，是说企业是不是有很好的盈利的水平，这个市场其实现在就是一个大浪淘沙，再去淘金，没有人知道在哪里面能淘出金子来，所以就每个每个试一下，但势必有的什么都没有，最后连石头都不是，是个沙子。

　　主持人:可是不可否认很多这样的股票涨得很快，确实让投资者获得很大的利润。

　　简青:其实泡沫的概念就是投机的概念，真的买了这些股票，现在确实涨得很好，其实是虚假的，当市场一旦认定它不能再涨的时候，这个泡沫的成分就很大，而真真正正有实实在在价值的企业，它其实是赋予了你一些真实的股价在里面，所以这些股票经历了调整之后还会继续上涨的，而泡沫成分比较大的股票，市场已经认定你没有价值之后，它下跌的空间还是很大的。所以我们就说你经历了暴富，你就要为此付出一些代价。

    二季度市场将价值回归

　　简青:是这样，我们觉得在第二季度，也就是说4月份的年报出来之后，可能我觉得市场对这些股票会有一个重新的认识。

　　主持人:重新的估值？

　　简青:对，股价的重新定义，所以对投资者来讲，这可能是一个心理的考验，因为很多人确实要为前面的欣喜、开心付出应该有的代价。

　　主持人:您认为进入了二季度以后，主流的投资是会继续疯狂的状态还是会有一个回归呢？

　　简青:我们觉得第二季度应该是回归到主流的投资上来，我目前为止觉得第二季度，在经历了一季度的疯狂，大涨大跌的状况，其实可能是今年市场的常态，就是市场的波动比较大，在第二季度可能前面我讲了说有一些股票，可能波动就会更大，因为它前面的涨幅也比较大，又没有实实在在的支撑的股价继续上涨的因素在，所以可能回落的因素比较大，市场也会伴随着股票的调整有一定幅度的调整。

　　那么对于前面第一季度调整得比较充分的主流的股票，蓝筹股可能一个是说有支撑股价继续上涨的因素，另外经历了一季度充分的条件，所以第二季度的时候可能会有一些更好的表现。

    平均40倍的市盈率有没有泡沫

　　主持人:您认为对这些价值型的股票来讲，40倍的市盈率同样不算高吗？

　　简青:因为是这样，市场会根据对盈利的预期还是有一个，市场的市盈率根据你的预期去调整的，类似于万科这样的股票，今年大家给它的盈利预测大概是6毛7这样的每股的收益，如果是这样的话，它的股价17块多，大概市盈率大概20多倍。所以说市盈率是根据你股价的预期，根据你股票上涨的空间调整的，对这些成长股的话，会伴随着它的盈利水平的涨高，对它市盈率也会有一些重新的一个评估。

　　其实是很多人还没有完全适应这种高估值，市场还没有对“高估值”有一致性的认可，他就觉得去年一千多点涨上来，涨得比较快，大家对股价的上涨比较快的担心，去年几块钱的股票现在几十块钱，飞速的发展，其实市场上涨初期都会有这样的因素，也会经历这样一个大浪淘沙的过程。

    有没有透支未来两年的行情

　　主持人:当前的股价和市盈率有没有透支今后08年或者再往后两年两年的行情？

　　简青:现在有这个因素，但是我们如果说放长的时间上去看，它的成长性，为什么我们强调要买一些成长性好的一些股票，这也是说对它未来的它成长的比率，支撑股价的上涨。

    几大蓝筹股将回归A股市场

　　主持人:有一个这样的说法，现在之所以股价会涨得那么快，是因为现在大量的钱想进入这个市场，但是市面上可供选择的股票相对来说还是比较少，您认同这个观点吗？

　　简青:其实这拨的牛市，可能资金面的因素，确实说起到了很大的推波助澜的作用，尽管今年的市场振动比较大，但是你也看到每一次的下跌都会有大量的资金进入市场，一方面大家确实看好了这个市场的发展，另外一方面也是说明老百姓希望有更多的投向，有更多的可以让他们资产增值的这样一些品种供他们选择，所以也出现了今年基金很短的时间内，有一个一百亿，一个小时，或者很短的时间就发完了，这样的状况。说明大家希望能够找到更多的投资的渠道。

　　主持人:以后在我们的A股市场上，我觉得应该有更多的企业加进来。

　　简青:去年以来，几个大的蓝筹股上市，包括海归回来，有很大程度上说明了，一个是我们的市场开始走向越来越健康的轨道上来，另外一方面容量也越来越大，两年之前我们探讨过这个问题，当时市场低迷的时候我们说，其实只有好的股票回来，它才能去说对你这个市场起到一个健康发展的作用，为什么以前他们不愿意在A股市场，就是说明你这个市场发展存在一些问题，现在越来越多的企业的回归，它加入这个市场，其实对老百姓来说是一个好事，好股票越来越多了。这也是一个说市场可以越来越好的很重要的方面。

    击鼓传花 花落谁手

　　主持人:我觉得股民还是有这种担心，看着股票一截一截地涨上去，担心最后像击鼓传花似的落在自己手里怎么办？

　　简青:所以你还要相对理性的心态选择，大家说股票是遗憾的艺术，确实是这样，每天你买不到最高的股票，可能持有不到它最高的时候去卖出，所以说这也是基金一直在提倡的理念，长期投资，你跟着这些基金经理走，你跟着他们的一些投资理念去做的话，你有一个比较常态的，长期有获利的空间，因为短线没有人说我可以卖个最高点，买个最低点，这个很难做到，但是我可以选择一个好的股票，我看到它长期的升值空间，我就一直持有它，而不是短线地做波段，这是一个很难把握的心理，不管你在基金市场还是在股票市场，如果你一直持有这个心态的话，其中最终的结果可能都是，你丢了西瓜捡了芝麻。

　　主持人:大家认为股票不会像现在这么快地涨上去，您认为后面会出现什么情况呢？

　　简青:这个一定是这样的，市场无论是熊市还是牛市，都有很大的上涨空间，去年6月份到10月份的这段时间，市场经历了一段充分的调整，市场利用这段调整的市场，投资者发现一些未来的热点，发现一些真正的一些有成长空间的股票，才有可能充分地去再走一拨上升的空间，今年市场用了更让大家震惊的方式，挑战你心理极限的方式调整，大涨和大跌，这个我们认为是在“高估值”下的常态，市场都觉得股票贵，就不买，就觉得股票涨，这种心态下买的时候，我做短线，这种状态下，我涨了两块钱，差不多卖了。

　　主持人:我觉得大家都在想什么时候该淘顶了？

　　简青:对啊，所以今年的市场就是慢涨急跌的状态，大家都没有认同之前，这个可能是说，起伏的就会很大。以后确实股票高了，估值高了，大家觉得我买了之后我要做短线，所以市场在你卖我卖的时候会有更多人跟风，就像87年的股灾也是，那是在一种只是说我一个基金经理我觉得这个市场高了我卖掉这个股票，但是其他人就觉得有什么事发生了。

　　主持人:我们说一个玩笑话，说五一涨到五千点，十一涨到一万点。您觉得这个靠谱吗？

　　简青:我们不预测点位，基金在一千点的时候也为大家赚过钱，到1500点的时候也赚钱，3600点的时候也赚钱，对我们来讲，其实你发现一些可以值得你投资的股票，可能就是比你在预测点位更重要。