招商先锋和招商优质成长的基金经理张冰先生

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　　今天我们聊天的主题是“告诉您2007年基金的投资策略”与网友交流的嘉宾是招商基金 招商先锋和招商优质成长的基金经理张冰先生

　　张先生您好。我们看到目前市场指数屡创5年以来新高，直逼历史新高2245。成交量也在不断放大，沪深已超过800亿。对于目前股指的加速上扬，成交量的逐步放大。我们招商对A股市场目前的状况如何评价？

　　张冰：大盘突破2000点之后，在获利回吐压力增大和部分热点板块估值压力增大的背景下，市场震荡加剧，热点板块将出现分化，前期涨幅巨大、估值的安全边际缩小的热点预期将逐渐降温，而商业零售、食品饮料、旅游酒店、通信传媒、机械等估值偏低、成长预期或行业重组预期明确的龙头公司有望继续走强。我们认为向好的宏观基本面和政策面没有发生根本性变化，这种震荡加剧的格局有利于07年牛市行情的演绎，在夯实股指向上运行的估值和市场面根基后，我们依然看好未来3-6个月A股市场的牛市行情。短期内即使出现震荡调整，幅度也将相当有限。

　　主持人：市场上有对A股未来几年牛市的预期，张先生如何评价。如果有同样的观点，这个预期的基础是什么，07年预期上涨的空间有多大？未来的投资策略又会做怎样的调整？

　　张冰：招商基金看好未来A股市场，基于以下几点预期：

　　(1)当前我国总体经济形势良好，宏观调控效果已开始显现。

　　(2)基于对07、08年全球经济走势放缓的预测，很有可能06年将是原油需求增速最快的一年，油价阶段性见顶，但由于供给的不确定性、地缘政治危机、天气等不可测因素，油价依然维持在50-70美元/桶较高的区间内震荡。通胀压力将随油价预期下降而减弱。外围经济前景依然良好。

　　(3)基于中国经济处于经济起飞的重化工业化初中期阶段的判断，我们认为未来A股市场上市公司总体的盈利增长将保持15-20%的持续增长。当前A股市场整体市盈率水平为25倍，市净率在2倍左右。基于我们对06、07年上市公司盈利增长的预测，当前市场的整体动态估值水平和蓝筹公司的估值仍然偏低，基本面已经为市场整体估值水平的上升提供了新的动力。

　　(4)市场流动性充裕，投资者对中国经济增长前景的信心和股市的财富效应，11月份以来股指震荡上行，创出近5年来的新高，投资者的新增开户数强劲反弹。同时基金发行进入新的高潮，机构投资者队伍进一步壮大。12月初在各大券商密集举行投资策略年会后，市场将呈现加速建仓的趋势，同时获利回吐压力增大，必然导致市场震荡加剧，但我们仍然看好07年A股市场的牛市行情。从动态估值来看，预计07年A股市场仍然有30-50%的上涨空间。我们坚持积极的成长型投资策略，市场震荡成为再次调整持仓结构的良机。

　　主持人：最近市场流行个词叫“分红”。不止封闭式基金倡导分红，开放式基金也在进行大比例的分红潮，我们注意到招商先锋基金最近也做了10派5。4元的大比例分红。我们在这除了希望张先生介绍专业的投资策略外也给刚进入市场的投资者普及一下基金知识。基金的收益分配，例如我们这次先锋基金大比例分红是不是表示老持有人的先锋基金价值增加了？或者新进入市场的投资者就买到便宜的产品了。

　　张冰：若不考虑手续费和除息日当日基金净值涨跌，基金进行收益分配会导致基金份额净值的下降，但分配前后的价值不变。

　　例如，此次先锋基金在收益分配前的份额净值是1.5976元左右(权益登记日为11月27日，目前暂且以11月24日净值为例)，每份基金分配0.54元收益，假设在进行分配后(11月28日为除息日)基金的份额净值下降到1.0576，。尽管基金的份额净值下降了，但并不意味着投资损失。假设某基金投资者在该基金中拥有1000份的先锋基金，分配前该基金投资者在该基金中的投资价值为1597.6元(1000×1.5976)，分配后该投资者获得了540元(1000×0.54)的现金分红，其在先锋基金的投资价值为(1000×1.0576)，与现金分红合计仍为1597.6元，因此分配前后的价值不变。

    同样的道理，对于选择红利转投的客户，虽然分红后的基金净值降下来了，但份额增加了，两者相乘价值与分红前是一样的，因此分配前后的价值不变。

　　主持人：请张先生介绍一下我们正在费率优惠的招商先锋吧，同样是您操刀的开放式基金，招商先锋的风格是怎样的，适合那类投资者？

　　张冰：招商先锋基金属于积极配置型的偏股基金，股票仓位比例为35-80%。2004年6月1日成立，成立以来，一直运作稳健：截至2006年11月17日，本基金成立以来的总回报率达到了68.90%，今年以来的总回报率达到72.27%。该基金投资风险相对激进，比较适合能够承受一定投资风险，而且是中长期的投资者。

　　主持人：对于今天市场的大幅振荡给个评价吧，基金在这样的振荡中该如何操作呢？

　　张冰：12月初在各大券商密集举行投资策略年会后，市场将呈现加速建仓的趋势，继续创出近6年来的新高，沪指已经连续14周上扬，同时获利回吐压力增大，必然导致市场震荡加剧。但我们仍然看好07年A股市场的牛市行情。我们坚持积极的成长型投资策略，市场震荡成为再次调整持仓结构的良机。